SK바이오사이언스 (302440)

SK바이오사이언스는 2025년 매출이 6,514억원으로 전년 대비 143.5% 급증했으나, 영업손실은 1,235억원, 순손실은 562억원을 기록하며 적자가 이어졌다. 부채가 9,183억원으로 늘어난 가운데, 백신 개발 및 CDMO 사업의 외형 성장이 실질적인 수익성 회복과 재무 안정으로 이어지는지 확인해야 한다.

• 2025년 매출은 6,514억원으로 전년 대비 143.5% 증가했으나, 영업손실은 1,235억원으로 10.8% 확대됐다.
• 순손실은 562억원으로 전년 대비 12.1% 커졌으며, 자기자본이익률은 -2.8%를 기록했다.
• 2025년 4분기 매출은 1,842억원으로 전분기 대비 22.2% 늘었지만, 영업손실은 516억원으로 166.4% 확대됐다.
• 적자로 인해 주가수익비율은 산출할 수 없으며, 주가순자산비율은 1.53배로 52주 최저치에 위치해 있다.
• 부채는 2024년 8,211억원에서 2025년 9,183억원으로 증가했고, 시가총액은 2.75조원이다.

사업 구조

SK바이오사이언스는 SK케미칼의 백신사업부문이 2018년 물적분할을 통해 설립된 백신 전문 기업이다. 자체 백신 개발과 글로벌 백신 CDMO(위탁생산)의 2-Track 전략을 추진하며, COVID-19 팬데믹 대응을 통해 글로벌 네트워크와 생산 역량을 강화했다. 주요 제품으로는 세포배양 인플루엔자 백신 '스카이셀플루', '스카이셀플루4가', 대상포진 백신 '스카이조스터', 수두 백신 '스카이바리셀라', 장티푸스 접합 백신 '스카이타이포이드' 등이 있으며, 이들 제품에 대해 WHO 사전인증(PQ)을 획득해 글로벌 시장 진출 기반을 마련했다. 또한 산ofi와의 세포배양 인플루엔자 백신 생산 플랫폼 기술 수출 계약을 체결하는 등 기술 협력도 이어가고 있다. 2025년 매출이 6,514억원으로 급증한 것은 이러한 백신 수요와 CDMO 사업의 확대가 반영된 결과로 보인다. 그러나 매출 성장에도 불구하고 영업손실은 1,235억원으로 확대되며, 연구개발 비용과 생산 설비 투자 등 비용 부담이 여전히 크다는 점을 시사한다. 부채가 9,183억원으로 증가한 것도 대규모 설비 투자와 운영 자금 조달의 필요성을 반영한다. 향후 글로벌 Top 10 백신 기업 도약을 위해서는 단순 외형 성장이 아닌, 매출 증가분이 영업이익 흑자 전환과 부채 상환으로 이어지는 구조적 개선이 핵심 과제로 남는다.

실적 분석

2023년 매출 3,695억원, 영업이익 -120억원, 순이익 223억원에서 2024년 매출 2,675억원, 영업손실 1,384억원, 순손실 501억원으로 실적 악화가 나타났다. 2025년에는 매출이 6,514억원으로 전년 대비 143.5% 급증했으나, 영업손실은 1,235억원으로 10.8% 확대되고 순손실은 562억원으로 12.1% 커졌다. 매출은 크게 늘었지만 손실 폭도 함께 커진 구조다. 분기 흐름을 보면, 2025년 1분기 매출 1,546억원, 영업손실 151억원에서 시작해 2분기 매출 1,619억원, 영업손실 374억원으로 손실이 확대됐다. 3분기에는 매출 1,508억원, 영업손실 194억원으로 손실이 축소되며 순이익 211억원을 기록했으나, 4분기에는 매출 1,842억원으로 전분기 대비 22.2% 증가에도 불구하고 영업손실이 516억원으로 166.4% 확대되고 순손실은 564억원을 기록했다. 4분기 순손실은 전분기 대비 367.5% 증가한 수치다. 영업이익률 추이는 2023년 -3.2%, 2024년 -51.7%, 2025년 -19.0%로, 2025년은 2024년 대비 개선된 것으로 보이나 여전히 높은 수준의 손실률을 유지하고 있다. 매출의 급성장이 비용 증가를 상쇄하지 못해 적자가 지속된 셈이다.

전망

향후 전망은 매출 성장의 질과 비용 구조 개선 여부에 달려 있다. 매출이 2025년 6,514억원을 넘어서며 지속 성장하더라도, 영업손실 1,235억원이 축소되지 않고 오히려 확대된다면 수익성 개선 신호는 약할 가능성이 있다. 반대로 매출 증가와 함께 영업손실이 줄어들고, 분기별 순손실 변동성이 줄어든다면 사업의 안정성이 높아진 것으로 해석할 수 있다. 특히 2025년 4분기 매출은 1,842억원으로 늘었지만 영업손실이 516억원으로 크게 커진 점을 고려할 때, 후속 분기에서 매출 증가가 손익 개선으로 연결되는지가 중요하다. 재무 측면에서는 부채 9,183억원의 증가 흐름을 어떻게 관리하느냐가 관건이다. 자본총계 2.04조원은 여전히 건전하나, 부채 증가세가 지속되면 이자 부담과 재무 안정성에 부담으로 작용할 수 있다. 주가는 52주 범위의 0.2% 지점, 즉 최저치에 위치해 있으며, 주가순자산비율 1.53배도 52주 최저치다. 낮은 가격 위치가 실적 개선과 맞물릴 경우 재평가 여지가 있지만, 적자 지속과 부채 부담이 해소되지 않으면 가격 안정화에도 시간이 걸릴 수 있다. 결국 매출 성장, 손실 축소, 부채 안정화가 동시에 확인되는지가 향후 방향성을 가르는 조건이다.

밸류에이션

SK바이오사이언스는 적자라 주가수익비율을 산출할 수 없고 주당순이익도 null이다. 따라서 이익 배수를 통한 가치 평가는 어렵다. 주가 35,000원, 시가총액 2.75조원, 2025년 매출 6,514억원을 기준으로 할 때 매출 대비 시가총액은 약 4.2배다. 주가순자산비율은 1.53배로, 52주 범위(최소 1.53배, 중간 2.07배, 최대 2.61배)에서 최저치에 위치해 있다. 자기자본이익률은 -2.8%다. 부채가 9,183억원으로 증가한 점을 고려할 때, 낮은 주가순자산비율이 곧 저평가를 의미하지는 않는다. 매출 성장과 함께 영업손실 1,235억원과 순손실 562억원이 축소되고, 부채 증가세가 안정화될 때 비로소 배수 해석의 신뢰도가 높아질 수 있다. 현재는 적자 구조와 부채 부담을 고려한 보수적 평가가 유지되고 있는 것으로 보인다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

판단의 중심은 매출 성장의 질, 손익 개선, 재무 안정성이다. 먼저 매출이 2025년 6,514억원을 넘어서며 지속 성장하더라도, 영업손실 1,235억원과 순손실 562억원이 함께 축소되는지가 수익성 회복의 핵심 확인 변수다. 2025년 4분기 매출은 1,842억원으로 늘었지만 영업손실이 516억원으로 급증한 점을 고려할 때, 후속 분기에서 매출 증가가 손익 개선으로 연결되는지가 중요하다. 둘째, 부채 9,183억원의 증가 흐름이 안정화되고, 추가 자금 조달 부담이 관리되는지 점검해야 한다. 자본총계 2.04조원은 건전하나, 부채 증가세가 지속되면 재무 안정성에 부담으로 작용할 수 있다. 셋째, 주가는 52주 범위의 0.2% 지점, 주가순자산비율 1.53배로 최저치에 위치해 있으나, 적자 구조와 부채 부담을 고려할 때 낮은 가격 위치만으로 가치 판단을 대체할 수 없다. 매출 성장, 손실 축소, 부채 안정화가 동시에 나타날 때 비로소 사업과 가격에 대한 해석의 불확실성이 낮아질 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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