젬백스 (082270)

젬백스는 2025년 매출 815억원, 영업이익 37.9억원을 기록하며 3년 만에 영업흑자 전환했다. 다만 순손실은 113억원으로 남았고 부채는 1,016억원이다. GV1001 임상 진행과 최대주주 변경 관련 공시가 주가 변동성을 높이는 변수다.

• 2025년 매출은 815억원으로 전년 대비 30.1% 증가했으며, 영업이익은 37.9억원으로 109.9% 개선됐다.
• 영업이익 흑자 전환에도 순손실은 113억원으로 전년 대비 87.0% 줄어든 수준이며, 자기자본이익률은 산출 불가다.
• 2025년 4분기 매출은 262억원으로 전분기 대비 45.5% 늘었고, 영업이익은 75.2억원으로 940.0% 개선됐다.
• 주가는 52주 최저치(0.0%)에 위치하며 20일 수익률 -24.22%, 60일 수익률 -60.87%를 기록했다.
• 최근 최대주주 변경을 수반하는 주식담보제공계약 체결과 전환사채권 발행 결정 공시가 잇따랐다.

사업 구조

젬백스는 기계·장비 업종에 속하지만, 사업 구조는 환경오염제어사업과 바이오사업으로 양분된다. 환경오염제어사업은 반도체 및 디스플레이 산업용 Chemical Air Filter(CAF)를 중심으로 한다. 미세화 및 공정 고도화에 대응하기 위해 신규 흡착 소재 개발, 필터 구조 개선 및 성능 최적화 연구개발을 수행하며, 현장 모니터링을 통한 제품 신뢰성 향상을 추진한다. 바이오사업은 신경퇴행성 질환 치료제 개발에 집중한다. 텔로머라제 유래 16개 아미노산 펩타이드 후보물질 GV1001을 중심으로 알츠하이머병 및 진행성 핵상마비에 대해 국내외 임상시험을 수행 중이며, 근위축성측삭경화증(ALS) 임상개발을 준비한다. 비임상 연구에서는 미토콘드리아 기능 조절 및 신경염증 완화 관련 연구가 진행된다. 재무적으로는 2023년 매출 722억원에서 2024년 627억원으로 줄었다가 2025년 815억원으로 30.1% 증가하며 외형이 회복됐다. 영업이익률은 -10.9%에서 -61.2%를 거쳐 2025년 4.7%로 흑자 전환했다. 이는 CAF 사업의 수익성 개선이 주요 원인으로 추정되나, 바이오 사업의 연구개발 비용 부담이 순손실 113억원으로 이어졌다. 부채는 271억원에서 1,217억원으로 급증했다가 1,016억원으로 다소 감소했으나 여전히 높은 수준이다. 업종 내 시가총액 순위는 44위다.

실적 분석

2025년 실적의 핵심은 영업흑자 전환이다. 2023년 매출 722억원, 영업손실 78.7억원, 순손실 272억원에서 2024년 매출 627억원, 영업손실 383억원, 순손실 872억원으로 악화했으나, 2025년 매출 815억원, 영업이익 37.9억원, 순손실 113억원으로 바뀌었다. 매출은 전년 대비 30.1% 증가했고, 영업이익은 109.9% 개선되며 흑자 전환했다. 순손실도 87.0% 줄었다. 분기 흐름을 보면 2024년 4분기 매출 183억원, 영업손실 81.6억원, 순손실 467억원에서 2025년 1분기 매출 124억원, 영업손실 29.6억원, 순손실 88.8억원으로 시작해 2분기 매출 250억원, 영업손실 15.0억원, 순손실 15.8억원으로 개선됐다. 3분기 매출 180억원, 영업이익 7.2억원, 순손실 25.2억원으로 영업흑자가 처음 나타났고, 4분기 매출 262억원, 영업이익 75.2억원, 순이익 16.5억원으로 흑자 전환했다. 4분기 매출은 전분기 대비 45.5% 늘었고, 영업이익은 940.0% 개선되며 연간 흑자 전환의 주된 기여를 했다. 다만 순손실은 연간 기준 113억원으로 남아 있어, 이자비용 등 영업외 비용이 여전히 부담으로 작용함을 보여준다. 자기자본이익률은 산출할 수 없다.

전망

향후 전망은 CAF 사업의 수익성 지속성과 바이오 임상 진행 상황에 달려 있다. CAF 사업이 2025년 4분기 영업이익 75.2억원 수준의 수익성을 유지한다면, 연간 영업이익 흑자 전환은 일시적 현상이 아닌 구조적 개선으로 해석될 수 있다. 반면 매출 변동성이 크다면 수익성 안정성에 의문이 남을 수 있다. 바이오 사업에서는 GV1001의 알츠하이머병 및 진행성 핵상마비 임상 2상 톱라인 결과 발표가 중요한 변수다. 임상 데이터가 긍정적이라면 바이오 밸류에이션 재평가가 가능하나, 부정적일 경우 연구개발 비용 부담이 지속될 수 있다. 재무 측면에서는 부채 1,016억원의 상환 여력과 자본 조달 조건이 중요하다. 최근 최대주주 변경을 수반하는 주식담보제공계약 체결과 전환사채권 발행 결정 공시는 지배구조 변화와 잠재적 주식 희석 가능성을 시사한다. 주가는 52주 최저치에 있으나, 실적 개선과 임상 촉매가 결합될 경우 재평가 여지가 있다. 다만 60일 수익률 -60.87%처럼 큰 하락 이후라 심리 회복에 시간이 걸릴 수 있다.

밸류에이션

젬백스는 연간 순손실 113억원으로 주가수익비율(PER)과 주당순이익(EPS)은 산출할 수 없다. 자기자본이익률(ROE)도 null이다. 따라서 이익 배수 기반 평가는 불가능하며, 매출 대비 시가총액(PSR)과 주가순자산비율(PBR)을 참고해야 한다. 주가 10,390원, 시가총액 4,600억원, 2025년 매출 815억원을 기준으로 PSR은 5.64배다. PBR은 7.69배이며, 주당순자산(BPS)은 1,351원이다. PBR 밴드에서 7.69배는 최소치(0.0%)에 위치하고, PSR 밴드에서도 5.64배는 최소치(0.0%)다. 이는 과거 대비 저평가 구간임을 시사하나, 부채 1,016억원과 순손실 존재를 고려할 때 단순 저평가가 아닌 위험 프리미엄이 반영된 결과일 수 있다. 업종 내 시가총액 순위 44위는 중간 수준이다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

젬백스의 평가는 CAF 사업의 수익성 지속성과 바이오 임상 진행 상황을 중심으로 해야 한다. 먼저 2025년 영업이익 37.9억원 흑자 전환이 4분기 75.2억원 수준의 강한 모멘텀으로 이어지는지, 순손실 113억원이 축소되는지 확인해야 한다. 둘째, GV1001 임상 2상 톱라인 결과가 긍정적이라면 바이오 밸류에이션 재평가가 가능하나, 부정적일 경우 연구개발 비용 부담이 지속될 수 있다. 셋째, 부채 1,016억원과 최대주주 변경 관련 공시가 지배구조와 재무 안정성에 미치는 영향을 점검해야 한다. 주가는 52주 최저치에 있으나, PBR과 PSR이 밴드 최소치인 것은 저평가일 수도 있으나 위험 프리미엄일 수도 있다. 실적 개선과 임상 호재가 결합될 때 재평가 여지가 있지만, 부채 부담과 임상 실패 리스크도 함께 고려해야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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