신흥 (004080)

신흥은 2025년 매출 1,026억원으로 전년 대비 0.8% 소폭 증가했으나, 영업이익은 70.9억원으로 13.0% 늘어난 반면 순이익은 29.3억원으로 43.8% 급감했다. 외형 성장이 정체된 상황에서 비용 구조 변화와 순이익 감소가 실적의 핵심 변수로 부각된다.

• 2025년 매출은 1,026억원으로 전년 대비 0.8% 소폭 증가하며 외형 성장이 정체된 모습을 보였다.
• 2025년 영업이익은 70.9억원으로 전년 대비 13.0% 증가했으나, 순이익은 29.3억원으로 43.8% 급감했다.
• 2025Q4 매출은 304억원으로 분기 내 최고치를 기록했으나, 순이익은 -2.7억원으로 적자를 기록했다.
• 영업이익률은 2023년 10.1%에서 2025년 6.9%로 하락하며 수익성 개선 속도가 둔화되었다.
• PER 44.95배는 과거 밴드 내 최고치 부근으로, ROE 2.5% 수준과 대비하여 밸류에이션 부담이 존재한다.

사업 구조

신흥은 치과 의료기기 및 재료 제조·판매·유통을 전문으로 하는 기업이다. 사업 구조는 제품부문(247억원), 상품부문(748억원), 기타부문(47억원)으로 구성되며, 특히 상품부문이 매출의 상당 부분을 차지하는 유통 중심의 구조를 갖추고 있다. 주요 제품으로는 치과 유니트체어 개량 신제품과 유한evertis 임플란트가 있으며, 국내 시장에서 경쟁 우위를 유지하고 있다. 기술적으로는 자회사 신흥MST를 통해 고유 임플란트 특허를 제품화하여 Fixture, Abutment 등 인공치아 보철물을 생산하며 기술 집약적인 의료기기 제조 역량을 확보하고 있다. 최근에는 덴탈비타민 플랫폼을 통한 온라인 접근성 강화, 아시아 최대 규모의 치과전문 통합물류센터를 통한 풀필먼트 서비스 구축, 유튜브 채널 '재선기' 운영 등 소비자 구매 형태 변화에 대응하는 마케팅을 전개하고 있다. 또한 중국상해법인을 통해 중국 및 세계 시장 진출을 꾀하고 있으며, 미래 목표로 원가절감을 통한 생산성 증대와 부문 간 시너지 극대화를 제시하고 있다. 현재 매출은 상품 유통과 제조가 결합된 형태이나, 수익성 측면에서는 제조 원가 및 판매비용 관리가 향후 성장의 핵심이 될 것으로 보인다.

실적 분석

연간 실적은 외형 성장 정체와 수익성 변동이 뚜렷하게 나타났다. 매출은 2023년 1,124억원에서 2024년 1,018억원으로 감소했다가, 2025년 1,026억원으로 소폭 반등하며 전년 대비 0.8% 증가에 그쳤다. 영업이익은 2023년 114억원에서 2024년 62.8억원으로 급감했다가, 2025년 70.9억원으로 13.0% 증가하며 회복세를 보였다. 그러나 순이익은 2023년 92.3억원에서 2024년 52.2억원으로 하락한 데 이어, 2025년에는 29.3억원으로 43.8% 추가 급감하며 수익성 악화가 지속됐다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 267억원, 영업이익 20.6억원, 순이익 14.3억원에서 2025Q1 매출 236억원, 영업이익 7.3억원, 순이익 2.8억원으로 하락했다. 이후 2025Q2 매출 245억원, 영업이익 17.0억원, 순이익 19.4억원으로 반등했으나, 2025Q3 매출 241억원, 영업이익 14.9억원, 순이익 9.9억원으로 다시 둔화됐다. 2025Q4 매출은 304억원으로 분기 내 최고치를 기록했으나, 영업이익은 31.7억원으로 증가한 반면 순이익은 -2.7억원으로 적자를 기록하며 수익 구조의 불안정성을 드러냈다.

전망

향후 실적의 핵심은 매출 정체 국면을 돌파할 수 있는 신제품의 시장 안착과 비용 구조의 효율화다. 첫째, 2025Q4에 기록한 매출 304억원 수준이 유지되면서 영업이익률이 개선되는지가 중요하다. 현재 영업이익률은 2023년 10.1%, 2024년 6.2%, 2025년 6.9%로 변동성이 크므로, 매출 확대가 비용 상승을 상회하는 구조를 증명해야 한다. 둘째, 순이익의 급격한 감소(43.8% 하락) 원인인 영업외비용이나 판관비의 통제 여부가 중요하다. 2025Q4에 발생한 순이익 적자(-2.7억원)가 일회성 요인인지, 구조적 비용 상승인지에 따라 향후 수익성 전망이 갈릴 것이다. 셋째, 중국 시장 진출 및 온라인 플랫폼(덴탈비타민)을 통한 신규 매출 창출이 실질적인 숫자로 연결되는지 확인해야 한다. 특히 신흥MST의 임플란트 기술력이 국내외 시장에서 점유율을 확대하며 매출 성장을 견인할 수 있는지가 중장기적인 성장 동력의 핵심이다.

밸류에이션

신흥의 주가는 13,980원이며 시가총액은 1,300억원이다. 2025년 실적 기준 PER은 44.95배, EPS는 311원이며, PBR은 1.14배, BPS는 12,292원이다. PSR은 1.27배이며, ROE는 2.5%를 기록했다. PER 44.95배는 과거 PER 밴드(최저 24.12, 중앙 25.17, 최고 44.98) 중 최고치 부근에 위치해 있어, 현재의 수익성 수준(ROE 2.5%) 대비 밸류에이션 부담이 높은 구간임을 시사한다. PBR 1.14배는 중앙값(1.13)과 유사한 수준이나, 순이익이 급감하고 있는 상황에서 자산 가치 대비 주가 수준을 신중하게 평가해야 한다. 52주 범위 내 53.9% 위치에 있으며, 20일 수익률 1.3%, 60일 수익률 -0.43%로 단기적 변동성은 낮으나 실적 하락세와 맞물린 밸류에이션 재평가 가능성을 주시해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

신흥은 현재 외형 성장과 내실 개선이라는 두 가지 과제에 직면해 있다. 2025년 매출이 0.8% 증가하며 정체된 가운데, 영업이익률은 6.9%로 하락했고 순이익은 43.8% 급감하며 수익성 지표가 훼손된 점이 가장 큰 리스크다. 특히 2025Q4에 매출은 분기 내 최고치를 기록했음에도 순이익이 적자로 전환된 점은 비용 구조의 불안정성을 시사한다. 향후 실적의 핵심은 매출 성장이 비용 상승을 압도하는 구조적 개선이 일어나는지 여부다. 또한 ROE 2.5% 수준에서 PER 44.95배가 적용되는 현재의 밸류에이션은 실적 회복의 속도가 이를 뒷받침해야 하는 상황이다. 따라서 신제품의 시장 안착과 온라인 플랫폼을 통한 매출 다변화가 실질적인 숫자로 증명되는지가 향후 주가와 기업 가치의 핵심 변수가 될 것이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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