헝셩그룹 (900270)

헝셩그룹은 2025년 매출이 5.5억원으로 전년 대비 11.1% 감소하고 영업손실이 107.9만원으로 확대되며 실적 둔화세를 보였다. 주식병합과 유상증자 등 자본 구조 변화가 진행되는 가운데, 분기별 영업이익 변동성이 커지며 수익성 회복 여부가 핵심 과제로 부상했다.

• 2025년 매출은 5.5억원으로 전년 대비 11.1% 감소하며 외형 성장이 둔화되었다.
• 2025년 영업이익은 -1,079,266원으로 적자 전환하며 전년 대비 102.8% 급락했다.
• 분기별 매출 규모가 2025Q1 93,237,300원에서 2025Q4 1.7억원으로 급격히 축소되는 양상을 보였다.
• 마스크 부문 매출이 2024년 대비 약 63% 감소하며 주요 제품군에서의 수익성 저하가 확인된다.
• 주식병합 및 유상증자 결정 등 자본 구조 변화가 진행 중이며, 실적 개선과의 연계성이 중요하다.

사업 구조

헝셩그룹은 중국에 기반을 둔 종합 소비재 및 문화 콘텐츠 기업으로, 아동용 완구 제조 및 유통, 화장품 브랜드 운영, 엔터테인먼트 IP 사업을 영위한다. 완구 부문은 자체 브랜드와 OEM/ODM 방식을 병행하며 글로벌 시장에 진출하고 있으며, 특히 AI 기반 스마트 완구 등 차세대 제품 개발에 주력하고 있다. 화장품 부문은 스킨케어와 색조 제품을 중심으로 아시아 시장을 기반으로 한 글로벌 확장을 추진 중이며, 엔터테인먼트 부문은 캐릭터 IP를 활용한 콘텐츠 및 아티스트 매니지먼트 사업을 전개한다. 주요 제품 현황을 살펴보면, 2025년 기준 봉제완구 매출은 106,453,424 RMB, 플라스틱완구 매출은 395,256,772 RMB를 기록했다. 특히 마스크 부문은 2024년 30,997,352 RMB에서 2025년 11,376,653 RMB로 크게 감소했다. 화장품 부문은 2025년 47,804,305 RMB를 기록하며 성장세를 보였다. 사업 구조 측면에서는 아동복 및 아동화 사업부를 제3자 수권 방식으로 전환하며 중단영업으로 분류하는 등 사업 재편을 진행 중이다. 제품 가격 추이를 보면 봉제완구 내 포니 제품은 2023년 96.28 RMB에서 2025년 4분기 81.34 RMB로 하락했으며, 플라스틱완구 내 수륙양용차는 117.00 RMB 수준을 유지하고 있다. 종합적으로 외형 성장보다는 제품 포트폴리오 재편과 수익성 방어에 집중하는 구조로 판단된다.

실적 분석

연간 실적은 매출 감소와 수익성 악화가 뚜렷하게 나타났다. 매출은 2023년 4.8억원에서 2024년 6.2억원으로 증가했으나, 2025년에는 5.5억원으로 11.1% 감소했다. 영업이익은 2024년 38,873,402원으로 흑자를 기록했으나, 2025년에는 -1,079,266원으로 적자 전환하며 전년 대비 102.8% 급락했다. 순이익 또한 2024년 12,358,665원에서 2025년 -22,545,516원으로 크게 훼손되었다. 분기별 흐름을 보면 변동성이 매우 크다. 2024Q4 매출 97,587,543원, 영업이익 3,675,219원이었으나, 2025Q1 매출 93,237,300원, 영업이익 -6,393,730원으로 적자 전환했다. 2025Q2 매출 1.4억원, 영업이익 -600,026원, 2025Q3 매출 1.5억원, 영업이익 6,987,067원, 2025Q4 매출 1.7억원, 영업이익 -1,072,577원을 기록했다. 분기별로 매출 규모가 급격히 축소되는 양상을 보이며, 영업이익 또한 흑자와 적자를 오가는 불안정한 흐름을 보이고 있다. 영업이익률 추이 또한 0.7%, 6.3%, -0.2%로 하락하며 수익 구조의 약화가 확인된다.

전망

향후 전망은 매출 회복과 수익성 안정화라는 두 가지 과제에 직면해 있다. 첫째, 2025년 4분기 매출 1.7억원 수준에서 반등이 가능한지가 중요하다. 분기별 매출 규모가 급격히 축소되는 추세가 지속된다면 외형 성장의 한계가 명확해질 수 있다. 둘째, 영업이익률 -0.2% 수준에서 흑자 전환을 위한 비용 구조 개선이 필수적이다. 특히 마스크 부문의 매출 급감(2024년 대비 약 63% 감소)을 화장품이나 IP 사업의 성장으로 상쇄할 수 있는지가 관건이다. 셋째, 자본 구조의 변화가 변수다. 최근 주식병합과 유상증자 결정이 공시된 만큼, 이를 통한 자금 조달이 신제품 개발이나 IP 확장으로 이어지는지 확인해야 한다. 넷째, 중국 내 소비 환경과 한중 관계에 따른 수급 영향도 지속적으로 모니터링해야 한다. 실적 개선이 확인되지 않는 상황에서 자본 구조 변화만으로는 주가 방어에 한계가 있을 수 있다.

밸류에이션

현재 주가는 518원이며 시가총액은 132억원이다. PER과 PBR, EPS, BPS는 산출되지 않으나, PSR은 24.07배로 제시되어 있다. PSR 밴드 내 위치를 보면 최저치인 24.07에 위치해 있어 상대적으로 낮은 배수 구간에 있으나, 이는 수익성 악화와 매출 감소가 반영된 결과로 해석된다. ROE(ttm)는 -1.2%로 적자 상태이며, 52주 범위 내 위치는 31.9%이다. 20일 수익률 -20.92%, 60일 수익률 -50.67%로 단기 및 중기 가격 흐름이 매우 약화된 상태다. 거래량 급증 지표는 0.03으로 매우 낮아 수급의 활력이 부족함을 보여준다. 낮은 PSR 배수에도 불구하고 실적 둔화와 가격 하락이 동반되고 있어, 단순 배수 비교보다는 수익성 회복 여부를 우선적으로 고려해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

헝셩그룹은 현재 외형 성장 둔화와 수익성 악화라는 이중고를 겪고 있다. 2025년 매출이 11.1% 감소하고 영업이익이 적자로 전환된 점은 기존 주력 제품인 마스크 등의 경쟁력 약화와 비용 구조의 한계를 드러낸다. 향후 판단의 핵심은 자본 구조 변화(유상증자, 주식병합)가 실질적인 사업 경쟁력 강화로 이어지는가이다. 화장품과 IP 사업이 마스크 부문의 공백을 메우며 영업이익률을 플러스로 돌려놓는지가 최우선 확인 변수다. 또한, 중국 내 소비 환경 변화에 따른 매출 회복 탄력성을 분기별로 점검해야 한다. 현재 주가는 60일 수익률 -50.67%로 매우 약세인 상황이므로, 단순한 자본 구조 변화보다는 실질적인 영업이익 흑자 전환과 매출 회복의 가시성이 확보되어야 가격 흐름의 반전이 가능할 것으로 보인다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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