노머스 (473980)

노머스는 2025년 매출 757억원, 영업이익 123억원을 기록하며 뚜렷한 수익성 개선을 보여줬다. 최근 분기 영업이익은 일시적 감소를 겪었으나, 연간 영업이익률이 16.3%까지 상승한 점과 자기주식 취득 및 소각 등 적극적인 주주환원 정책이 맞물리며 기업 가치 재평가 구간에 진입했다.

• 2025년 매출 757억원, 영업이익 123억원으로 전년 대비 각각 9.9%, 50.8% 증가했다.
• 영업이익률이 -0.5%에서 16.3%로 가파르게 상승하며 수익 구조가 획기적으로 개선됐다.
• 자본총계가 387억원에서 1,037억원으로 급증하며 재무적 기초 체력이 강화됐다.
• 자기주식 취득 및 소각 결정 등 적극적인 주주환원 정책을 통해 주주가치를 제고하고 있다.
• PBR 1.08배, PER 7.48배 수준으로 수익성 대비 저평가된 구간에 위치해 있다.

사업 구조

노머스는 '엔터테크(Entertainment + technology)' 기업으로서 아티스트 IP(지식재산권)를 기반으로 한 종합 솔루션을 제공한다. 핵심 비즈니스 모델은 아티스트의 직접 활동(앨범 판매, 공연 주최)뿐만 아니라 콘텐츠 제작 권리, MD 제작 및 판매, 유료 메시지 서비스, 팬클럽 등 간접 활동을 통한 IP 사용 권리를 계약 형태로 취득해 수익을 창출하는 구조다. 특히 대형 IP뿐만 아니라 실력 있는 신인 IP를 발굴해 팬덤을 키우고 글로벌 무대로 진출시키는 원동력을 제공하며 아티스트와 동반 성장하는 네트워크를 구축하고 있다. 엔터테인먼트 산업 내에서 테크놀로지와 데이터 활용도를 높이는 것을 목표로 하며, 단순한 매니지먼트를 넘어 IP의 생애주기 전반을 관리하는 기술적 접근을 시도한다. 이러한 구조는 아티스트의 성장에 따른 수익 극대화를 가능하게 하며, 다수의 IP 확보를 통해 비즈니스 모델의 안정성을 확보하는 전략을 취하고 있다.

실적 분석

재무적 성과는 흑자 전환과 수익성 강화로 요약된다. 2023년 매출 423억원, 영업손실 2.0억원, 순손실 313억원을 기록했던 회사는 2024년 매출 689억원, 영업이익 81.8억원, 순이익 98.8억원으로 흑자 전환에 성공했다. 2025년에는 매출이 757억원으로 9.9% 증가했고, 영업이익은 123억원으로 50.8% 급증하며 순이익은 148억원으로 50.3% 증가했다. 영업이익률 흐름 또한 -0.5%에서 11.9%, 16.3%로 가파르게 상승하며 수익 구조가 개선되었음을 증명했다. 분기별 흐름을 보면 2025Q1 매출 191억원, 영업이익 46.0억원으로 시작해 2025Q3 매출 276억원, 영업이익 54.3억원으로 정점을 찍었으나, 2025Q4에는 매출 129억원, 영업이익 -19.1억원으로 일시적인 수익성 둔화가 나타났다. 그럼에도 연간 누적 실적은 강력한 성장세를 유지하고 있다.

전망

향후 전망은 IP의 확장성과 수익성 유지 여부에 달려 있다. 2025년 영업이익률 16.3%를 달성한 만큼, 신규 확보한 IP들이 실제 매출로 연결되는 속도가 중요하며, 특히 2025Q4에 나타난 일시적 영업손실이 계절적 요인인지 혹은 비용 구조의 변화인지를 확인해야 한다. 또한, 엔터테크로서의 정체성에 걸맞게 데이터 기반의 팬덤 확장과 콘텐츠 제작 효율화가 실질적인 영업이익률 방어로 이어지는지가 관건이다. 재무적으로는 자본총계가 387억원에서 1,037억원으로 크게 증가한 만큼, 이를 활용한 신규 IP 확보 및 인프라 투자가 적절히 이루어지는지 살펴야 한다. 주주환원 측면에서는 최근 공시된 자기주식 취득 및 소각 결정이 주당순이익(EPS)과 주가에 미치는 긍정적 영향이 지속될 가능성이 높다.

밸류에이션

노머스는 현재 주가 10170원, 시가총액 1,125억원 수준에서 거래되고 있다. 2025년 실적 기준 PER은 7.48배, EPS는 1359원이며, PBR은 1.08배, BPS는 9419원이다. ROE는 14.3%를 기록하며 수익성을 입증하고 있다. 특히 PBR 1.08배는 자본 대비 저평가된 구간으로 볼 수 있으며, PER 7.48배 또한 성장성을 고려할 때 낮은 수준이다. PSR은 1.49배로 매출 대비 시가총액도 합리적인 범위에 있다. 52주 범위 내 2.6% 위치에 있으며, 20일 수익률 -20.73%, 60일 수익률 -45.64%로 최근 주가는 조정을 받은 상태다. 이러한 저평가 지표와 수익성 개선세가 결합될 경우 밸류에이션 재평가 가능성이 존재한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

노머스는 2025년 영업이익률 16.3% 달성과 자본총계 1,037억원 확보라는 강력한 재무적 성과를 거두었다. 특히 PBR 1.08배, PER 7.48배 수준의 저평가 구간에서 자기주식 소각 등 적극적인 주주환원 정책을 펼치고 있다는 점은 긍정적이다. 다만 2025Q4에 나타난 영업손실은 수익 구조의 일시적 변동성을 보여주므로, 향후 분기 실적에서 이익률이 회복되는지가 핵심 확인 변수다. 또한 엔터테크로서의 IP 확장성이 실제 매출로 연결되는 속도와 재무적 건전성이 유지되는지를 지속적으로 점검해야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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