케이지에이 (455180)

케이지에이는 2025년 매출이 181억원으로 전년 대비 64.8% 급감하며 영업손실 36.9억원, 순손실 96.3억원을 기록했다. 기존 전극공정 장비와 덕트 사업의 변동성 속에서 건식전극공정 및 전고체배터리 등 신규 사업의 상용화 여부가 향후 핵심 변수다.

• 2025년 매출은 181억원으로 전년 대비 64.8% 급감하며 외형 성장이 둔화됐다.
• 2025년 영업손실은 36.9억원, 순손실은 96.3억원으로 적자 전환하며 수익성 악화가 뚜렷하다.
• 영업이익률은 2024년 6.6%에서 2025년 -20.4%로 급락하며 비용 구조 부담이 가중됐다.
• 건식전극공정장비 및 전고체배터리 장비 등 신규 사업의 상용화가 향후 핵심 성장 동력이다.
• PBR 0.44배 수준의 낮은 자산 가치 대비 주가이나, 실적 부진에 따른 하락 압력이 지속되고 있다.

사업 구조

케이지에이는 이차전지 제조공정 중 전극공정 장비(코터, 프레스, 슬리터) 개발 및 제조를 주력으로 하며, 덕트자동화장비 및 엔지니어링 사업을 병행한다. 전극공정 장비는 글로벌 배터리 셀 및 전기차 제조사를 대상으로 공급하며 매년 매출과 수익을 창출해왔으나, 최근 실적은 외형과 수익성 모두에서 하락세를 보였다. 덕트 사업은 세계 최초 자동생산장비 상용화 및 턴키 수주를 통해 안정적인 수익을 창출하는 기반이다. 회사는 현재 리튬이온배터리의 안전성 문제를 보완할 전고체배터리(ASSB) 제조용 전극공정장비와 기존 습식 방식을 대체할 건식전극공정장비(Dry Coater)를 핵심 신규 사업으로 추진 중이다. 특히 건식코팅 장비는 20년 국책과제를 통해 개발을 완료했으며 글로벌 배터리 셀 제조사와의 협업을 통해 상용화를 추진하고 있다. 또한 에어로겔 생산을 위한 겔캐스팅(Gel-Casting) 공정장비는 2024년 중 1차 수주 및 납품을 완료하며 신규 매출원을 확보했다. 사업 구조상 기존 장비의 수주 변동성과 신규 기술의 상용화 속도가 기업 가치의 핵심 동력으로 작용하고 있다.

실적 분석

연간 실적은 2024년의 성장세가 2025년 들어 급격히 둔화되며 적자 전환했다. 2023년 매출 141억원, 영업이익 7.2억원, 순이익 6.0억원에서 2024년 매출 514억원, 영업이익 34.1억원, 순이익 28.0억원으로 크게 성장했으나, 2025년에는 매출이 181억원으로 64.8% 감소했고 영업손실은 36.9억원, 순손실은 96.3억원으로 전환됐다. 분기별 흐름을 보면 2025Q2 매출 45.9억원에 영업이익 8.4억원을 기록했으나, 2025Q3 매출 3.5억원으로 급감하며 영업손실 16.8억원, 순손실 16.5억원을 기록했다. 이어 2025Q4 매출 12.4억원에 영업손실 30.0억원, 순손실 25.7억원을 기록하며 수익성 악화가 지속됐다. 영업이익률은 2023년 5.1%, 2024년 6.6%에서 2025년 -20.4%로 급락했다. 이는 전년 대비 매출 감소폭(-64.8%)보다 영업손실 확대폭(-208.2%)이 훨씬 커진 결과로, 고정비 부담이나 수주 공백이 실적에 큰 영향을 미쳤음을 시사한다.

전망

향후 실적은 신규 추진 사업의 상용화 속도와 기존 덕트 사업의 안정적 수주 여부에 달려 있다. 첫째, 건식전극공정장비(Dry Coater)가 글로벌 배터리 셀 제조사와의 협업을 통해 실제 양산 라인에 얼마나 빠르게 적용되는지가 핵심이다. 20년 국책과제 성과가 실제 매출로 전환되는 시점이 수익성 회복의 분수령이 될 것이다. 둘째, 전고체배터리(ASSB) 제조용 장비의 연구개발 진척도가 중요하다. 글로벌 전기차 배터리 제조사와의 협업 결과가 공시를 통해 구체화될 때 장기적 성장 동력이 확보될 수 있다. 셋째, 겔캐스팅 공정장비의 추가 수주 여부다. 2024년 완료된 1차 납품 이후 고객사의 생산 캐파 증설에 맞춘 후속 수주가 이어져야 매출 하락세를 방어할 수 있다. 마지막으로, 최근 공시된 유상증자 및 소액공모 관련 내용이 신규 사업 추진을 위한 자금 조달로 이어져 재무적 불확실성을 해소하는지가 관건이다.

밸류에이션

케이지에이는 현재 적자 상태로 PER은 산출할 수 없으며, EPS 또한 null이다. 주가는 1,338원이며 시가총액은 187억원이다. PBR은 0.44배로 자산 가치 대비 주가가 매우 낮은 수준에 형성되어 있으며, PSR은 1.03배를 기록하고 있다. ROE는 -22.9%로 수익성 부재를 보여주며, 52주 범위 내에서는 1.2% 지점에 위치해 있다. 20일 수익률 -23.37%, 60일 수익률 -54.64%로 단기 및 중기 가격 하락세가 뚜렷하다. 낮은 PBR과 PSR은 자산 가치 대비 저평가 구간으로 볼 수 있으나, 영업손실 확대와 매출 급감이라는 재무적 리스크가 가격에 선반영된 결과로 해석된다. 따라서 단순 배수보다는 신규 장비의 상용화 및 수주 공시를 통한 펀더멘털 변화를 확인하는 것이 우선이다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

케이지에이는 현재 실적의 급격한 둔화와 적자 전환이라는 중대한 변곡점에 서 있다. 2025년 매출이 64.8% 급감하고 영업손실이 208.2% 확대된 것은 기존 전극공정 장비 사업의 수주 환경 변화나 비용 구조의 한계를 드러낸 결과다. 따라서 향후 판단의 핵심은 '신사업의 실질적 매출 전환'이다. 건식전극공정장비와 전고체배터리 장비가 단순 연구개발을 넘어 글로벌 제조사의 양산 라인에 실제 공급되는 시점이 수익성 회복의 핵심 변수다. 또한, 최근 빈번한 유상증자 관련 공시는 신사업 추진을 위한 자금 확보 과정으로 해석되나, 이 과정에서의 지분 희석과 재무적 안정성을 함께 살펴야 한다. PBR 0.44배의 저평가 구간은 실적 부진에 따른 리스크가 충분히 반영된 결과이므로, 신규 장비의 수주 공시나 상용화 뉴스가 확인되기 전까지는 보수적인 접근이 필요하다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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