하스 (450330)

하스는 2025년 매출 166억원으로 소폭 성장했으나, 영업이익이 9억원으로 전년 대비 27.1% 감소하며 수익성 지표가 둔화됐다. 자본총계는 464억원으로 크게 늘어난 반면 부채는 84.7억원으로 줄어 재무 건전성은 개선됐으나, 영업이익률 하락과 분기별 실적 변동성이 향후 과제다.

• 2025년 매출은 166억원으로 전년 대비 2.6% 증가했으나 영업이익은 9.0억원으로 27.1% 감소했다.
• 영업이익률은 2023년 10.1%에서 2025년 5.4%로 지속적으로 하락하는 추세다.
• 자본총계는 464억원으로 크게 증가했고, 부채는 84.7억원으로 감소하며 재무 건전성은 개선됐다.
• 분기별 영업이익 변동성이 커 2025Q1 -7.0억원에서 2025Q2 9.6억원으로 급변하는 등 수익 구조 확인이 필요하다.
• 주가는 52주 범위 최저점 부근(0.0%)에 위치하며, 60일 수익률 -36.19%로 약세 흐름을 보이고 있다.

사업 구조

하스는 2008년 설립된 치과용 수복소재 전문 기업으로, 리튬 디실리케이트 결정화 유리와 지르코니아 소재 제조를 주력으로 한다. 핵심 기술은 리튬 실리케이트계 결정화 유리를 이용한 보철 수복물 소재 개발 및 양산이며, 특히 나노 크기 리튬디실리케이트 기술 기반의 고강도 심미소재 'Amber mill'이 주요 제품군이다. Amber mill은 자연치아와 유사한 심미성을 제공하며 전 세계적으로 소비자층이 확대되는 추세다. 제품군 구성에서 Amber Block(Amber Mill, Amber Mill Direct 등)이 20.8%의 매출 비중을 차지하며 주요 역할을 수행하고 있다. 회사는 다양한 적응증과 유저 편의성에 맞춰 제품군을 다각화하고 있으며, 기술 격차를 강화하기 위해 신제품 개발을 지속하고 있다. 다만 현재 매출 규모는 166억원 수준이며, 향후 기술적 우위가 실제적인 매출 점유율 확대와 수익성 개선으로 직결되는지를 확인하는 것이 사업 분석의 핵심이다.

실적 분석

연간 실적은 외형 성장과 수익성 하락이 교차하는 양상을 보인다. 매출은 2023년 160억원에서 2024년 162억원, 2025년 166억원으로 매년 소폭 증가했다. 그러나 영업이익은 2023년 16.1억원에서 2024년 12.4억원, 2025년 9.0억원으로 매년 감소하며 수익성이 악화됐다. 영업이익률 또한 10.1%, 7.7%, 5.4%로 하락세를 보였다. 순이익은 2023년 18.0억원, 2024년 17.9억원, 2025년 15.5억원으로 완만하게 감소했다. 분기별 흐름을 보면 변동성이 뚜렷하다. 2024Q4 매출 44.1억원, 영업이익 5.6억원에서 2025Q1 매출 33.3억원, 영업이익 -7.0억원으로 급감했다가, 2025Q2 매출 46.1억원, 영업이익 9.6억원으로 반등했다. 2025Q3 매출 48.3억원, 영업이익 3.0억원, 2025Q4 매출 38.2억원, 영업이익 3.3억원으로 마감했다. 특히 2025Q4 영업이익은 전분기 대비 8.2% 감소했으며, 순이익은 10.2억원으로 전분기 대비 230.3% 증가하는 등 분기별 수익 구조의 불확실성이 확인된다.

전망

향후 실적의 핵심은 매출 성장세의 지속성과 수익성 회복 여부다. 매출이 2025년 166억원을 넘어 지속적으로 성장하면서도, 영업이익률이 5.4% 수준에서 반등하기 위해서는 원가 구조 개선이나 고부가가치 제품의 비중 확대가 필수적이다. 특히 분기별 영업이익 변동 폭이 크기 때문에, 2025Q4의 3.3억원 수준이 일시적 현상인지 혹은 구조적 수익성 저하인지에 대한 확인이 필요하다. 재무적으로는 자본총계가 152억원(2023년)에서 464억원(2025년)으로 크게 증가하고 부채가 140억원에서 84.7억원으로 감소한 점은 긍정적이나, 이 자본이 신제품 개발이나 생산 시설 확충 등 미래 성장 동력으로 효율적으로 전환되는지가 관건이다. 또한, Amber mill 등 주력 제품의 글로벌 소비자층 확대가 실제 매출 증대로 이어지는 속도와 경쟁사 대비 기술적 우위가 유지되는지가 향후 성장의 주요 변수가 될 것이다.

밸류에이션

하스의 주가는 4460원이며 시가총액은 365억원이다. 2025년 연간 실적 기준 PER은 22.99배, EPS는 194원이며 PBR은 0.79배, BPS는 5666원이다. PSR은 2.2배이며 ROE는 3.3%를 기록했다. PBR 0.79배는 장부 가치 대비 저평가된 구간으로 볼 수 있으나, 영업이익률 하락과 순이익 감소세가 지속될 경우 저평가 매력이 제한될 수 있다. 주가는 52주 범위의 0.0% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률 -18.76%, 60일 수익률 -36.19%로 단기 및 중기 가격 흐름이 약세를 보이고 있다. 거래량 급증 지표 0.45는 뚜렷한 수급 변화를 나타내지 않으므로, 실적 개선 확인과 함께 수급 개선이 동반되어야 가격 회복의 근거가 마련될 수 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

하스의 핵심 과제는 '성장의 질' 확보다. 매출은 매년 소폭 증가하며 외형을 유지하고 있으나, 영업이익률이 10.1%에서 5.4%로 매년 하락하고 있다는 점은 수익 구조의 균열을 시사한다. 특히 분기별 영업이익의 변동성이 크고 2025Q4에 수익성이 둔화된 점은 향후 실적 회복의 불확실성을 높이는 요인이다. 재무적으로는 자본총계의 대폭적인 증가와 부채 감소를 통해 건전성을 확보했으나, 이것이 영업이익 개선으로 직결되지 않는 상황이므로 자본 효율성 점검이 필요하다. 주가는 52주 범위 최저점 부근에 머물러 있으며, PBR 0.79배의 저평가 구간에 있으나 실적 회복이 뒷받침되지 않는다면 가격 회복은 지연될 수 있다. 향후 Amber mill 등 주력 제품의 글로벌 점유율 확대와 영업이익률 반등 여부가 투자 판단의 핵심 변수가 될 것이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

클레버인사이트는 유사투자자문업 신고 사업자입니다. 본 자료는 투자 참고용 정보이며 개별 종목의 매매를 권유하지 않습니다.