모델솔루션 (417970)

모델솔루션은 2025년 매출 765억원, 영업이익 80.7억원을 기록하며 전년 대비 외형과 수익성 모두에서 가파른 성장세를 보였다. 특히 영업이익률이 10.6%까지 개선된 점과 분기별 매출 확대 흐름이 긍정적이나, 최근 주가는 60일 수익률 -46.57%를 기록하며 실적과 괴리된 조정을 겪고 있다.

• 2025년 매출은 765억원으로 전년 대비 12.4% 증가하며 외형 성장을 지속했다.
• 영업이익은 80.7억원으로 전년 대비 92.8% 급증하며 수익성 개선이 가속화되었다.
• 영업이익률은 3.4%에서 10.6%로 매년 개선되며 효율적인 비용 구조를 구축했다.
• PBR은 0.91배로 자산 가치 대비 저평가 구간에 위치해 있으며, ROE는 9.4%를 기록했다.
• 최근 60일 수익률은 -46.57%로 실적 성장세와는 대조적인 주가 조정을 겪고 있다.

사업 구조

모델솔루션은 기계·장비 업종 내에서 프로토타입 제작 및 생산 솔루션을 제공하는 전문 기업이다. 주요 사업 영역은 디자인과 엔지니어링 검증을 위한 High Fidelity(Hi-Fi) 프로토타입 제작, 기능 및 성능 테스트를 위한 Functional 프로토타입 제작, 그리고 제품 컨셉 검증을 위한 PoC(Proof-of-Concept) 제작을 포함한다. 특히 고객사의 생산 설비 투자 여력이나 역량 부족을 보완하는 CM(Contract Manufacturing) 서비스를 통해 반제품부터 완제품까지 수탁 생산 솔루션을 제공하는 것이 핵심 경쟁력이다. 또한 신속 제작이 가능한 QDM(Quick Delivery Mold) 금형 교체 방식과 3D 프린팅 기반의 적층형 가공(Additive Manufacturing) 기술을 결합하여 높은 신속성과 낮은 비용으로 소량 생산 서비스를 제공한다. 이러한 기술적 포트폴리오는 제품 개발 단계부터 양산까지의 전 과정을 아우르는 통합 솔루션을 가능하게 하며, 고객사의 개발 리스크를 최소화하는 방향으로 사업 구조가 형성되어 있다. 매출 성장이 지속되는 가운데 이러한 기술적 고도화가 실제 수주로 연결되는 구조인지가 향후 성장의 핵심이다.

실적 분석

재무적 성과는 매우 가파른 우상향 곡선을 그리고 있다. 매출은 2023년 647억원에서 2024년 680억원, 2025년 765억원으로 매년 성장했으며, 특히 2025년에는 전년 대비 12.4% 증가했다. 영업이익은 2023년 21.8억원에서 2024년 41.9억원, 2025년 80.7억원으로 폭발적으로 증가했으며, 이는 전년 대비 92.8% 급증한 수치다. 순이익 또한 2023년 25.0억원에서 2025년 68.3억원으로 29.1% 늘어났다. 수익성 지표인 영업이익률은 3.4%, 6.2%, 10.6%로 매년 개선되며 효율적인 비용 관리가 이루어지고 있음을 보여준다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 189억원에서 2025Q4 매출 212억원으로 꾸준히 확대되었으며, 영업이익 역시 2025Q2 16.3억원에서 2025Q4 26.1억원으로 증가했다. 다만 2025Q4 영업이익은 전분기 대비 -21.1% 감소하며 단기적인 수익성 변동성을 보였으나, 연간 누적 성장세는 견고한 수준을 유지하고 있다.

전망

향후 전망은 고부가가치 프로토타입 수요의 지속성과 생산 효율성 확보에 달려 있다. 첫째, 매출이 2025년 765억원을 상회하며 영업이익률이 10.6% 이상을 유지한다면, 기술적 우위를 바탕으로 한 시장 점유율 확대가 가속화될 수 있다. 둘째, 분기별 영업이익 변동성(2025Q4 -21.1% 감소 등)을 제어하며 안정적인 이익 구조를 정착시키는지가 중요하다. 셋째, CM 및 적층형 가공 기술의 확장성을 통해 신규 고객사 확보가 지속된다면 외형 성장은 더욱 가팔라질 수 있다. 다만 최근 20일 수익률 -29.3%와 60일 수익률 -46.57%를 기록 중인 만큼, 실적 개선이 주가에 반영되기 위해서는 수급 개선과 더불어 구체적인 대형 수주나 기술적 돌파구에 대한 공시가 뒷받침되어야 한다. 결국 실적의 가파른 성장세가 실제 현금흐름과 자본 확충으로 이어지는지를 확인하는 것이 향후 방향성을 결정할 것이다.

밸류에이션

모델솔루션은 현재 주가 10280원, 시가총액 658억원 수준에서 거래되고 있다. 2025년 연간 실적 기준 PER은 9.63배, EPS는 1068원이며, PBR은 0.91배, BPS는 11302원이다. 특히 PBR이 0.91배로 1.0 미만이라는 점은 자산 가치 대비 저평가 구간에 머물러 있음을 시사한다. ROE는 9.4%로 견조한 수익성을 보여주고 있으며, 배당수익률은 2.72% 수준이다. PSR은 0.86배로 매출 대비 시가총액도 낮은 편이다. 다만 주가는 52주 범위의 0.5% 지점에 위치해 있으며, 60일 수익률이 -46.57%로 급락한 상태이므로, 저평가된 지표들이 실제 주가 반등으로 이어지기 위해서는 실적의 지속성과 수급 개선이 동시에 확인되어야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

모델솔루션의 핵심은 '실적 성장과 주가 조정의 괴리'를 어떻게 해소하느냐에 있다. 2025년 매출 765억원, 영업이익 80.7억원이라는 가파른 성장세와 영업이익률 10.6%로의 개선은 기업의 펀더멘털이 강화되고 있음을 명확히 보여준다. 특히 PBR 0.91배라는 수치는 자산 가치 측면에서 상당한 저평가 구간에 있음을 시사한다. 그러나 주가는 52주 범위의 0.5% 지점에 머물러 있으며 60일 수익률 -46.57%를 기록하는 등 시장의 평가와 실적의 괴리가 크다. 향후 판단의 핵심은 첫째, 2025Q4에 나타난 영업이익 감소(-21.1%)가 일회성 요인인지 아니면 수익 구조의 균열인지 확인하는 것이다. 둘째, 견조한 ROE(9.4%)를 바탕으로 한 영업이익 성장세가 실제 현금흐름으로 연결되어 자본을 확충하는지 점검해야 한다. 셋째, 기술적 우위(Hi-Fi, CM, 적층형 가공)를 바탕으로 한 신규 수주 공시가 주가 회복의 촉매제로 작용하는지 확인이 필요하다. 실적의 우상향 곡선이 뚜렷한 만큼, 수급 개선과 실적의 동행성이 확인되는 시점이 중요한 변곡점이 될 것이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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