스튜디오삼익 (415380)

스튜디오삼익은 2025년 매출이 959억원으로 전년 대비 11.1% 감소하며 외형 성장이 정체된 가운데, 영업이익 또한 28.3억원으로 줄어들며 수익성 둔화가 확인됐다. 다만 PBR 0.57배 수준의 낮은 자산 가치와 자기주식취득신탁계약 등 주주환원 정책이 향후 변수로 작용할 전망이다.

• 2025년 매출은 959억원으로 전년 대비 11.1% 감소하며 외형 성장이 둔화됐다.
• 2025년 영업이익은 28.3억원으로 전년 대비 29.1% 감소하며 수익성 하락이 확인됐다.
• 분기별로 2025Q2에 영업이익이 4.1억원까지 급감했으나, 2025Q4에 6.9억원으로 회복세를 보였다.
• PBR 0.57배, PSR 0.22배로 자산 및 매출 대비 낮은 수준의 저평가 구간에 위치하고 있다.
• 최근 자기주식취득신탁계약체결결정과 기업가치제고계획 공시를 통해 주주환원 의지를 표명했다.

사업 구조

스튜디오삼익은 별도의 제조시설 없이 제조 협력업체를 통해 제품 생산을 진행하는 온라인 홈퍼니싱 유통 전문 기업이다. 주요 브랜드로는 2030세대 및 1인 가구를 겨냥한 중저가 브랜드인 '삼익가구'와 '스칸디아', 프리미엄 수면용품 브랜드인 '스튜디오슬립', 그리고 엔틱 스타일의 원목가구 브랜드인 '죽산목공소'를 보유하고 있다. 매출의 대부분은 30여 곳의 온라인 플랫폼을 통해 발생하며, 디자인·기획·마케팅 및 물류 위탁 프로세스 관리에 집중하는 구조다. 특히 '스칸디아'는 2022년 출시 이후 매출 비중이 지속적으로 상승하고 있으며, '죽산목공소'는 향후 오프라인 매장 론칭을 통해 채널 확대를 꾀하고 있다. 유통 구조상 제조 협력사와의 파트너십과 온라인 플랫폼 내의 마케팅 경쟁력이 핵심이며, 최근 공시된 기업가치제고계획(밸류업)은 향후 사업 구조 개선 및 주주친화 정책의 방향성을 시사한다.

실적 분석

연간 실적은 외형과 수익성 모두에서 하락세를 보였다. 매출은 2023년 954억원에서 2024년 1,079억원으로 증가했으나, 2025년에는 959억원으로 11.1% 감소했다. 영업이익 역시 2024년 39.9억원에서 2025년 28.3억원으로 29.1% 감소했으며, 순이익은 27.9억원으로 전년 대비 23.5% 줄었다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 286억원, 영업이익 11.6억원에서 2025Q1 매출 278억원, 영업이익 11.8억원으로 소폭 개선되는 듯했으나, 2025Q2 매출 225억원, 영업이익 4.1억원으로 급감하며 수익성 압박을 받았다. 이후 2025Q3 매출 219억원, 영업이익 5.5억원, 2025Q4 매출 237억원, 영업이익 6.9억원으로 회복세를 보였으나, 연간 전체로 보면 전년 대비 실적 하락이 뚜렷하다. 영업이익률은 2023년 2.9%, 2024년 3.7%, 2025년 2.9%로 낮은 수준을 유지하고 있다.

전망

향후 실적은 온라인 플랫폼 내 브랜드 경쟁력과 비용 구조 개선 여부에 달려 있다. 매출이 2025년 959억원 수준에서 정체되거나 감소하는 상황에서, 영업이익률이 2.9% 수준을 상회하기 위해서는 고마진 브랜드인 '스튜디오슬립'의 성장이나 '죽산목공소'의 오프라인 확장 성과가 구체적으로 확인되어야 한다. 또한, 2025Q4 매출 237억원과 영업이익 6.9억원의 회복세가 다음 분기에도 지속되는지가 단기적인 관전 포인트다. 재무적으로는 최근 공시된 자기주식취득신탁계약체결결정이 실제 주가에 미치는 영향과 기업가치제고계획에 따른 구체적인 실행 방안이 주가 변동성을 결정할 핵심 변수가 될 것이다. 매출 감소세가 지속될 경우, 유통 마진 확보를 위한 플랫폼 수수료 및 물류비용 통제 능력이 수익성 방어의 핵심이 될 전망이다.

밸류에이션

스튜디오삼익은 현재 주가 1,823원, 시가총액 209억원으로 매우 낮은 수준에 거래되고 있다. PER은 7.47배, PBR은 0.57배로 업종 내에서 낮은 배수를 형성하고 있으며, PSR은 0.22배로 매출 대비 시가총액이 낮은 편이다. ROE는 7.7%를 기록 중이며, 배당수익률은 5.49%로 제시된다. PBR 0.57배는 보유 자산 가치 대비 주가가 저평가되어 있음을 시사하나, 매출 감소와 영업이익률 2.9%라는 낮은 수익 구조가 저평가의 원인으로 작용하고 있다. 52주 범위 내 3.0% 위치에 있으며, 60일 수익률은 -12.78%로 최근 약세를 보이고 있다. 낮은 배수와 자산 가치 대비 저평가 구간에 있으나, 실적 회복을 통한 밸류에이션 재평가가 필요한 시점이다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

스튜디오삼익은 현재 매출 감소와 수익성 둔화라는 실적 과제를 안고 있다. 2025년 매출이 11.1% 감소하고 영업이익이 29.1% 감소한 것은 유통 환경의 경쟁 심화나 비용 압박을 시사한다. 다만, PBR 0.57배라는 낮은 자산 가치와 최근 공시된 자기주식취득신탁계약 및 기업가치제고계획은 주가 하방을 지지하는 요소로 작용할 수 있다. 향후 판단의 핵심은 2025Q4에 보인 영업이익 회복세가 지속되는지, 그리고 죽산목공소 등 신규 채널 확장이 실질적인 매출 증대로 이어지는지 여부다. 낮은 영업이익률을 극복할 수 있는 비용 구조 개선이 확인될 때 밸류에이션 재평가가 가속화될 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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