제일엠앤에스 (412540)

기계·장비 · 종가 3935원 · 등락 0.0%

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AI 리포트 — 초고점도 믹싱 기술력과 실적 변동성 공존

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치 (밴드 데이터 없음)

PER적자

PBR—

PSR0.54

배당—

제일엠앤에스는 이차전지 전극공정용 믹싱장비 분야에서 12백만 cPs 초고점도 믹싱이 가능한 독보적 기술력을 보유하고 있다. 2025년 매출은 1,513억원으로 전년 대비 38.9% 감소했으나, 영업이익은 -72.4억원으로 전년(-1,296억원) 대비 개선되는 흐름을 보였다.

국내 유일 12백만 cPs 초고점도 믹싱이 가능한 기술력과 납품 실적 보유.
2025년 매출은 1,513억원으로 전년 대비 38.9% 감소했으나 영업이익은 -72.4억원으로 개선.
이차전지 전극공정용 믹싱장비가 주력이며, 식품·제약·방산 등 인접 영역 확장 추진 중.
원료 투입부터 슬러리 저장까지 이어지는 올인원 믹싱 솔루션 개발 중.
분기별 매출 및 영업이익 변동성이 매우 커 실적의 연속성 확인이 필요함.

사업 구조

제일엠앤에스는 1986년 설립된 기계·장비 전문 기업으로, 이차전지 제조 공정 중 가장 기초가 되는 전극공정용 믹싱장비 제조 및 판매를 주력 사업으로 영위한다. 핵심 제품인 믹싱장비는 활물질, 도전재, 바인더, 용매를 혼합하여 슬러리를 만드는 공정에 필수적이며, 국내외 주요 이차전지 배터리 제조사에 공급된다. 특히 회사는 에너지 밀도 향상을 위해 요구되는 고형분 함유량 80~90% 수준의 고점도 물질을 안정적으로 믹싱할 수 있는 기술력을 보유하고 있으며, 국내에서 유일하게 12백만 cPs 초고점도 믹싱이 가능한 장비 납품 실적을 갖춘 것이 차별화 포인트다. 또한 생산성 및 수율 향상을 위한 대용량 믹싱 시스템과 믹싱 자동화 공정을 요구하는 시장 수요에 맞춰 원료 투입부터 슬러리 저장까지 이어지는 올인원 믹싱 솔루션을 개발 중이다. 이차전지 외에도 식품, 제약, 방산 등 다양한 제조 장비 사업을 영위하고 있으나 해당 비중은 전체 매출의 10% 미만이다. 기술적 한계를 극복한 초고점도 믹싱 기술을 바탕으로 인접 영역 확장을 위한 투자를 지속하고 있으며, 글로벌 시장에서의 설치 및 현장 서비스 업무도 종속회사를 통해 공급하고 있다.

실적 분석

연간 실적은 외형 축소와 수익성 개선이 교차하는 양상을 보인다. 매출은 2023년 1,432억원에서 2024년 2,475억원으로 급증했으나, 2025년에는 1,513억원으로 전년 대비 38.9% 감소했다. 영업이익은 2023년 17.6억원에서 2024년 -1,296억원으로 적자 전환했으나, 2025년에는 -72.4억원으로 적자 폭이 크게 줄어들며 개선세를 보였다. 순이익은 2023년 -43.6억원, 2024년 -1,215억원, 2025년 -157억원으로 집계됐다. 분기별 흐름을 보면 변동성이 매우 크다. 2024Q4 매출은 -1,353억원(기재 방식에 따른 수치), 2025Q1 매출은 1,429억원, 2025Q2 매출은 -220억원, 2025Q3 매출은 1,188억원, 2025Q4 매출은 -884억원을 기록했다. 영업이익은 2025Q1 339억원으로 흑자를 기록했으나, 2025Q2 -270억원, 2025Q3 -199억원으로 적자를 기록했고, 2025Q4에는 57.0억원의 영업이익을 기록하며 분기별로 실적 변동이 가파르게 나타나고 있다. 영업이익률 추이는 1.2%, -52.4%, -4.8%로 변동성이 큰 상황이다.

전망

향후 실적의 핵심은 매출 변동성의 안정화와 초고점도 믹싱 기술의 상용화 확대 여부다. 2025년 매출이 전년 대비 38.9% 감소한 상황에서, 향후 매출 회복이 이루어지기 위해서는 주요 고객사의 설비 투자 사이클과 연동되는지 확인이 필요하다. 특히 영업이익이 -1,296억원에서 -72.4억원으로 개선된 흐름이 지속된다면, 비용 구조 개선이나 고부가가치 제품의 비중 확대가 이루어지고 있음을 시사한다. 또한 현재 개발 중인 올인원 믹싱 솔루션이 실제 고객사에 공급되어 매출로 연결되는 시점이 중요한 변수다. 기술적으로는 12백만 cPs 이상의 초고점도 믹싱 기술이 차세대 배터리 공정에서 표준으로 자리 잡을 경우, 독보적인 기술 우위를 바탕으로 한 시장 점유율 확대가 가능할 수 있다. 다만 분기별 매출과 영업이익의 변동 폭이 매우 크기 때문에, 단기적인 수치보다는 중장기적인 수주 잔고와 공정 자동화 솔루션의 도입 속도를 지표로 삼아야 한다.

밸류에이션

제일엠앤에스는 현재 적자 상태로 PER 산출이 불가능하며, PBR과 BPS 또한 null로 제시되어 전통적인 이익 배수 평가가 어렵다. 주가는 3,935원이며 시가총액은 811억원이다. PSR은 0.54배로 제시되어 매출 대비 시가총액 수준을 보여준다. ROE는 -3.0%로 현재 수익성 확보가 과제로 남아 있다. 업종 내 시가총액 순위는 127위이며, 매출 변동성이 큰 상황에서 PSR 0.54배라는 수치는 매출 규모 대비 시가총액이 낮은 수준임을 나타내지만, 이는 영업이익 적자 및 매출 변동성을 고려한 결과로 해석해야 한다. 향후 실적 개선을 통해 영업이익률이 플러스로 전환되고 매출이 안정화된다면, 현재의 낮은 PSR과 시가총액 수준이 재평가될 수 있는 여지가 있다.

강세 요인

독보적 기술 장벽12백만 cPs 초고점도 믹싱이 가능한 기술력은 국내 유일 수준으로, 고성능 배터리 제조를 위한 고형분 함유량 확대 추세에서 강력한 기술적 해자를 형성한다.

수익성 개선 흐름2024년 -1,296억원의 영업손실에서 2025년 -72.4억원으로 적자 폭을 크게 줄인 점은 비용 효율화나 고부가가치 제품 비중 확대의 신호로 해석될 수 있다.

솔루션 확장성올인원 믹싱 솔루션 개발을 통해 고객사의 원가 경쟁력을 높여주는 방향으로 사업을 확장하고 있으며, 이는 단순 장비 판매를 넘어선 솔루션 기반의 매출 구조를 기대하게 한다.

약세 요인

매출 변동성 리스크분기별 매출과 영업이익의 변동 폭이 매우 커 실적의 예측 가능성이 낮으며, 이는 투자 판단에 있어 불확실성을 높이는 요인으로 작용할 수 있다.

외형 성장 둔화2024년 2,475억원에서 2025년 1,513억원으로 매출이 38.9% 감소한 점은 주요 고객사의 투자 지연이나 수주 환경의 변화를 시사할 수 있다.

지속적인 적자 구조영업이익 개선세는 보이나 여전히 순이익은 -157억원으로 적자 상태이며, 흑자 전환을 위한 확실한 매출 성장 동력이 확인될 때까지는 재무적 부담이 존재한다.

리스크

사업 위험이차전지 산업은 기술 변화 속도가 빠르며, 경쟁사들의 고점도 믹싱 기술 추격이나 공정 자동화 표준 변화에 따른 기술적 우위 상실 위험이 존재한다.

재무 위험매출 변동성이 크고 영업이익이 여전히 적자 상태인 상황에서, 추가적인 설비 투자나 연구개발비 지출이 재무 건전성에 미치는 영향을 지속적으로 모니터링해야 한다.

수급 위험주요 고객사의 설비 투자 계획 변경이나 글로벌 공급망 변화에 따라 수주 잔고가 급변할 수 있는 구조적 취약성을 내포하고 있다.

종합 의견

제일엠앤에스는 초고점도 믹싱이라는 명확한 기술적 차별성을 보유하고 있으나, 재무적으로는 매출 변동성이 매우 크고 적자 구조를 탈피하는 과정에 있다. 2025년 영업손실 폭이 크게 줄어든 점은 긍정적이나, 매출이 전년 대비 38.9% 감소한 점은 수주 환경의 변화를 시사하므로 주의 깊은 관찰이 필요하다. 향후 판단의 핵심은 1) 올인원 믹싱 솔루션의 실제 매출 기여도, 2) 분기별 영업이익 흑자 기조의 지속성, 3) 초고점도 기술의 시장 표준화 여부다. 특히 매출 변동성이 큰 만큼 단기적 수치보다는 수주 잔고의 질과 기술적 해자의 유지 여부를 중심으로 확인해야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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