대진첨단소재 (393970)

대진첨단소재는 2025년 매출 845억원으로 전년 대비 5.0% 감소했으며, 영업손실 204억원을 기록하며 수익성이 급격히 악화됐다. 배터리 공정용 소재와 CNT 신사업을 추진 중이나, 최근 분기 실적과 재무 구조의 불안정성을 극복하는 것이 당면 과제다.

• 2025년 매출은 845억원으로 전년 대비 5.0% 감소하며 외형 성장이 둔화됐다.
• 2025년 영업손실 204억원, 순손실 401억원을 기록하며 수익성이 급격히 악화됐다.
• 영업이익률은 1.5%, 6.7%에서 -24.1%로 급락하며 수익 구조의 불안정성이 확인된다.
• CNT 신사업을 신성장동력으로 추진하며 미국 내 생산기반 구축 및 글로벌 시장 공략을 진행 중이다.
• PBR 0.8배, PSR 0.6배 수준이나 ROE -77.4%로 수익성 회복이 시급한 상황이다.

사업 구조

대진첨단소재는 배터리 제조공정의 핵심 소재를 공급하는 기업으로, 주요 제품은 활성화 공정용 대전방지 트레이, 분리막용 PET 이형필름, 그리고 CNT 개질분산 기술을 활용한 대전방지 코팅액이다. 특히 이차전지 공정 내 이물 방지와 정전기 관리, 화재 위험 방지 등 필수적인 기능을 제공한다. 또한 자동차 내장재용 플라스틱 부품 등 가전용 부품 사업도 병행하고 있다. 회사는 탄소나노튜브(CNT)를 신성장동력으로 추진 중이며, 전기차 및 ESS 수요 증가에 따른 글로벌 CNT 도전재 시장의 성장을 목표로 하고 있다. 자체 개발한 'CNT 표면개질' 및 '습식분산' 기술을 통해 응집 문제를 해결하고 분산 안정성을 확보하는 것이 핵심 경쟁력이다. 글로벌 시장 대응을 위해 중국 상동다잔나노소재와 합작법인을 설립하고 미국 내 생산기반을 구축하는 등 북미 ESS 및 배터리 소재 시장 공략을 본격화하고 있다. 가천대학교와 공동연구소를 통해 고분산 CNT 슬러리 기술을 개발하는 등 기술적 고도화에도 집중하고 있다.

실적 분석

최근 3년간의 실적 흐름은 외형 성장 후 급격한 수익성 악화로 요약된다. 2023년 매출 646억원, 영업이익 9.9억원, 순이익 3.5억원을 기록한 후, 2024년에는 매출 890억원으로 성장했으나 영업이익은 59.9억원 수준에 머물렀다. 그러나 2025년에는 매출이 845억원으로 전년 대비 5.0% 감소했고, 영업손실은 204억원, 순손실은 401억원을 기록하며 실적이 급격히 꺾였다. 분기별 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 202억원, 영업이익 14.5억원을 기록했으나, 2분기 매출 123억원으로 급감하며 영업손실 48.6억원을 기록했다. 3분기에는 매출 325억원, 영업이익 12.6억원을 기록하며 일시적 회복세를 보였으나, 4분기에는 매출 195억원, 영업손실 182억원을 기록하며 수익성이 다시 악화되는 양상을 보였다. 영업이익률 또한 1.5%, 6.7%에서 -24.1%로 급락하며 수익 구조의 불안정성이 확인된다.

전망

향후 전망은 CNT 신사업의 가시적인 성과와 기존 배터리 소재 사업의 수익성 회복 여부에 달려 있다. 우선, 2025년 4분기 영업손실 182억원을 기록한 만큼, 다음 분기 실적에서 매출 회복과 영업이익 흑자 전환이 동시에 나타나는지가 최우선 확인 변수다. 두 번째로, 미국 내 생산기반 구축과 중국 합작법인을 통한 글로벌 공급망 확대가 실제 매출로 연결되는지 확인해야 한다. 특히 북미 ESS 및 배터리 소재 시장에서의 점유율 확대가 중요한 변수다. 세 번째로, 자체 개발한 CNT 표면개질 및 습식분산 기술이 대량 생산 공정에서 균일한 품질을 유지하며 원가 경쟁력을 확보할 수 있는지가 관건이다. 만약 신소재 시장 선점이 성공적으로 이루어진다면 현재의 재무적 어려움을 극복할 수 있으나, 생산 기반 구축에 따른 비용 부담이 단기적으로 지속될 가능성도 고려해야 한다.

밸류에이션

대진첨단소재는 현재 적자 상태로 PER은 산출할 수 없다. 주가는 2825원이며 시가총액은 504억원이다. 주가순자산비율(PBR)은 0.8배로, 이는 PBR 밴드(최소 0.47, 중간 0.8, 최대 1.85) 내에서 중간 수준에 위치한다. 주가순이익률(PSR)은 0.6배로, PSR 밴드(최소 0.52, 중간 0.78, 최대 1.7) 내에서 하단에 위치한다. 자기자본이익률(ROE)은 -77.4%로 수익성 악화가 뚜렷하며, 주당순자산(BPS)은 3532원이다. 현재의 낮은 PBR과 PSR은 재무적 불안정성과 수익성 부재를 반영하고 있으며, 향후 실적 개선이 동반되지 않는다면 저평가 매력보다는 재무적 리스크가 더 크게 작용할 수 있는 구간이다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

대진첨단소재는 현재 외형 성장 둔화와 수익성 급락이라는 이중고를 겪고 있다. 2025년 매출이 845억원으로 감소하고 영업손실이 204억원에 달한 것은 기존 사업의 수익 구조에 문제가 생겼음을 시사한다. 판단의 핵심은 CNT 신사업의 실질적인 매출 기여도다. 미국 내 생산기반 구축과 기술적 차별화가 실제 수주로 이어져 영업손실을 상쇄할 수 있는지가 관건이다. 또한, 분기별로 극심한 영업손실 변동성을 보이는 만큼, 다음 분기 실적에서 매출 회복과 이익 개선이 동시에 나타나는지 확인해야 한다. 재무적으로는 낮은 PBR과 PSR에도 불구하고 ROE -77.4%라는 극심한 수익성 부재를 극복할 수 있는 현금흐름 창출 능력이 검증되어야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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