브이씨 (365900)

기타제조 · 종가 2575원 · 등락 3.21%

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AI 리포트 — 매출 확대 속 손실 폭의 점진적 축소

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치

● 현재 값 · | 과거 밴드 중앙값 · 양끝 = 밴드 최저~최고

PER적자

PBR0.5

PSR0.4

배당—

브이씨는 2025년 매출 469억원으로 전년 대비 6.3% 성장하며 외형을 확대했고, 영업손실은 14.8억원으로 전년(-47.4억원) 대비 대폭 개선됐다. 다만 분기별로는 수익성 변동성이 존재하며, PBR 0.5배 수준의 낮은 자산 가치 대비 실적 회복 속도가 관건이다.

2025년 매출은 469억원으로 전년 대비 6.3% 증가하며 외형 성장을 지속했다.
영업손실은 -14.8억원으로 전년(-47.4억원) 대비 대폭 개선되며 수익성 개선세가 뚜렷하다.
영업이익률은 -31.2%에서 -10.7%, -3.2%로 매년 개선되며 흑자 전환을 향해 나아가고 있다.
해외판매자회사의 상품 매출이 176억4115만7000원으로 크게 늘며 글로벌 시장 영향력이 확대됐다.
PBR 0.5배, PSR 0.4배 수준으로 자산 및 매출 대비 매우 낮은 평가를 받고 있다.

사업 구조

브이씨는 골프거리측정기, 론치모니터, 골프시뮬레이터를 개발·제조·판매하는 기업으로, 사업부문을 당사, 해외판매자회사(GST Solutions Inc, VC Japan), 국내자회사(보이스캐디엑스, 브이씨위드, 픽셀소프트)로 구분한다. 2025년 연결 기준 매출은 468억9852만700원이며, 이 중 당사 제품 및 상품 매출은 379억6997만8000원이다. 해외판매자회사의 상품 매출은 176억4115만7000원으로 전년(127억8863만8000원) 대비 크게 성장하며 해외 시장에서의 영향력이 확대되고 있음을 보여준다. 국내자회사 부문은 응용소프트웨어 개발 및 A/S 등을 영위하며 30억2104만2000원의 매출을 기록했다. 사업 구조상 해외 판매 채널의 성장이 전체 매출 성장을 견인하는 구조이며, 제품의 기술적 완성도와 글로벌 유통망의 효율성이 핵심 경쟁력이다. 특히 해외판매자회사의 매출 비중이 높아지는 추세는 글로벌 시장 내 브랜드 인지도가 확산되고 있음을 시사한다. 다만 내부거래 제거 및 기타 조정 항목이 매년 100억원 이상 발생하고 있어, 연결 실적 내의 내부 거래 구조를 파악하는 것도 사업 분석의 중요한 요소다.

실적 분석

재무적 핵심은 매출 성장과 영업손실의 대폭적인 축소다. 2023년 매출 372억원, 영업손실 -116억원에서 2024년 매출 441억원, 영업손실 -47.4억원으로 개선되었고, 2025년에는 매출 469억원, 영업손실 -14.8억원으로 손실 폭이 크게 줄어들었다. 영업이익률 흐름도 -31.2%, -10.7%, -3.2%로 매년 개선되며 흑자 전환을 향해 나아가는 추세다. 순이익 또한 2023년 -126억원에서 2024년 -61.4억원, 2025년 -32.0억원으로 개선되었다. 분기별 실적은 변동성이 크다. 2024Q4 매출 103억원, 영업손실 -12.4억원에서 2025Q1 매출 105억원, 영업손실 -11.4억원으로 이어졌고, 2025Q2에는 매출 124억원, 영업이익 12.1억원을 기록하며 흑자를 달성했다. 그러나 2025Q3 매출 125억원, 영업손실 -6.3억원, 2025Q4 매출 115억원, 영업손실 -9.2억원으로 다시 적자 전환하며 분기별 수익성 변동이 확인된다. 매출은 꾸준히 우상향하고 있으나, 영업이익의 흑자 기조를 안정적으로 유지하는 것이 향후 과제다.

전망

향후 전망은 매출 성장세의 지속성과 영업이익률 개선의 가속화에 달려 있다. 2025년 영업이익률이 -3.2%까지 올라온 만큼, 향후 분기에서 2025Q2에 달성했던 흑자 기조를 반복적으로 재현할 수 있는지가 핵심이다. 매출이 469억원을 넘어 지속 성장하는 가운데, 영업손실 폭이 14.8억원보다 더 줄어들어 흑자 전환 시점이 앞당겨진다면 긍정적이다. 반대로 매출이 늘어도 영업손실이 줄어들지 않는다면 비용 구조의 한계가 드러날 수 있다. 재무적으로는 자본총계 369억원 대비 부채총계 457억원이 높은 상태이므로, 영업이익의 개선이 실제 현금흐름으로 이어져 부채 상환 및 자본 확충에 기여하는지 확인해야 한다. 또한 해외판매자회사의 매출 성장세가 둔화되지 않고 지속되는지, 그리고 국내자회사 부문의 소프트웨어 매출이 수익성 개선에 기여하는지가 주요 확인 변수다.

밸류에이션

브이씨는 현재 주가 2570원, 시가총액 188억원으로 매우 낮은 수준에 거래되고 있다. PER은 산출 불가(적자)이나, PBR은 0.5배로 업종 평균이나 과거 밴드(0.45~0.84) 대비 하단에 위치해 있다. PSR은 0.4배로 역시 낮은 수준이다. ROE는 -8.7%로 여전히 마이너스이나, 영업이익률이 -3.2%까지 개선된 점은 긍정적이다. 시가총액 순위는 22위이며, 52주 범위 내 16.4% 위치에 있어 주가 위치는 낮은 편이다. 현재의 낮은 PBR과 PSR은 실적 개선 속도가 시장 기대에 미치지 못하거나, 적자 구조에 대한 불확실성이 반영된 결과로 볼 수 있다. 따라서 영업이익률이 흑자로 완전히 돌아서는 시점과 매출 성장세의 지속 여부가 밸류에이션 재평가의 핵심 동력이 될 것이다.

강세 요인

수익성 개선 가속화영업이익률이 -31.2%에서 -3.2%까지 매년 개선되고 있으며, 영업손실 폭이 매년 크게 줄어드는 점은 흑자 전환에 대한 강력한 근거가 된다.

해외 시장 확장성해외판매자회사의 매출이 전년 대비 크게 성장하며 글로벌 시장에서의 브랜드 인지도가 높아지고 있으며, 이는 향후 매출 성장의 핵심 동력이 될 수 있다.

저평가 매력PBR 0.5배, PSR 0.4배 수준으로 자산 및 매출 대비 매우 낮은 평가를 받고 있으며, 실적 개선이 가시화될 경우 밸류에이션 재평가 가능성이 높다.

약세 요인

분기 수익성 변동성2025Q2에 흑자를 기록했으나 2025Q3와 2025Q4에 다시 적자로 전환하는 등 분기별 수익성 변동성이 커 실적의 안정성 확인이 필요하다.

부채 부담 지속자본총계 369억원 대비 부채총계 457억원이 높은 수준이며, 영업이익이 흑자로 완전히 전환되기 전까지는 재무적 부담이 지속될 수 있다.

매출 성장 둔화 우려매출 성장률이 6.3% 수준으로 완만한 편이며, 글로벌 경기 변동이나 경쟁 심화에 따라 해외 판매 실적이 둔화될 위험이 존재한다.

리스크

재무자본총계보다 부채총계가 많은 구조에서 영업이익이 흑자로 완전히 전환되지 못할 경우, 재무 건전성 확보에 어려움을 겪을 수 있다.

시장골프 산업은 경기 민감도가 높으며, 글로벌 시장 내 경쟁 심화나 소비 위축 시 해외판매자회사의 매출이 직접적인 타격을 받을 수 있다.

운영내부거래 제거 및 기타 조정 항목이 매년 100억원 이상 발생하고 있어, 연결 실적 내의 실제 영업 효율성을 정확히 파악하는 데 주의가 필요하다.

종합 의견

브이씨의 핵심은 '성장하는 외형'과 '개선되는 수익성'의 조화다. 2025년 매출 469억원으로 성장하며 영업손실을 -14.8억원까지 줄인 점은 긍정적이며, 영업이익률이 -3.2%까지 올라온 것은 흑자 전환이 임박했음을 시사한다. 다만 분기별로 흑자와 적자를 오가는 변동성은 수익 구조의 안정성을 확인해야 할 과제다. 재무적으로는 자본보다 부채가 많은 구조이므로, 영업이익의 개선이 실제 현금흐름으로 이어져 부채를 상쇄하는지가 중요하다. 밸류에이션 측면에서는 PBR 0.5배, PSR 0.4배로 매우 낮은 수준에 머물러 있어, 실적 개선세가 뚜렷하게 유지된다면 가격 매력도가 부각될 수 있다. 결국 향후 분기에서 흑자 기조를 안정적으로 유지하며 매출 성장을 지속하는지가 핵심 확인 변수다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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