SKAI (357880)

SKAI는 2025년 영업손실을 전년 대비 63.6% 줄이며 수익성 개선을 시도했으나, 매출은 21.2% 감소하며 외형적 위축을 겪었다. 파생상품거래손실 발생과 전환청구권 행사 등 재무적 변동성이 큰 상황에서, 관계사의 엔비디아 파트너십 등 기술적 모멘텀이 실질적 실적 회복으로 이어지는지가 관건이다.

• 2025년 매출은 156억원으로 전년 대비 21.2% 감소했다.
• 2025년 영업손실은 -43.9억원으로 전년 대비 63.6% 개선되었다.
• 2025Q2에 매출 68.6억원, 영업이익 26.4억원을 기록하며 분기 흑자 전환을 달성했다.
• 파생상품거래손실 발생 및 전환청구권 행사가 빈번하게 공시되며 재무적 변동성이 확인된다.
• 관계사의 엔비디아 공식 리테일 파트너 등재 등 기술적 협력 모멘텀이 부각되고 있다.

사업 구조

SKAI는 IT 서비스 업종에 속하며, 입력 팩트상 구체적인 사업부문별 매출 비중이나 제품명은 명시되지 않았다. 다만 회계감사보고서를 통해 관계기업투자주식 및 종속기업투자주식 손상평가, 영업권 손상평가 등이 주요 회계 처리 사항임을 알 수 있다. 이는 회사가 관계사나 투자 자산의 가치 변동에 민감하게 노출되어 있음을 시사한다. 최근 공시를 보면 파생상품거래손실이 발생했으며, 전환청구권 행사가 빈번하게 이루어지고 있어 자금 조달 및 재무 구조 변화가 활발하게 진행 중이다. 사업적 측면에서는 관계사인 스카이인텔리전스가 피지컬 AI 기반 디지털 트윈 솔루션 기업으로서 엔비디아의 공식 리테일 파트너로 등재되는 등 기술적 협력 관계가 부각되고 있다. 하지만 본체의 연결 재무제표상으로는 여전히 영업손실이 지속되는 구조이므로, 관계사의 기술적 성과가 본체의 매출과 영업이익으로 실질적으로 전이되는 경로를 확인하는 것이 핵심이다. 현재 시가총액 순위는 69위이며, 매출 감소와 영업손실 지속이라는 과제를 안고 있는 상황이다.

실적 분석

연간 실적은 외형 축소 속에서 손실 폭을 줄이는 방향으로 움직였다. 매출은 2023년 243억원에서 2024년 198억원, 2025년 156억원으로 매년 감소했다. 반면 영업손실은 2023년 -124억원, 2024년 -121억원, 2025년 -43.9억원으로 매년 개선되는 추세다. 특히 2025년에는 매출이 전년 대비 21.2% 감소했음에도 영업손실은 63.6% 줄어들며 수익성 개선의 신호를 보였다. 순이익은 2023년 -171억원에서 2024년 -248억원으로 확대됐으나, 2025년에는 -151억원으로 개선되었다. 분기별 흐름을 보면 변동성이 매우 크다. 2024Q4에는 매출 -38.2억원, 영업손실 -77.8억원으로 큰 적자를 기록했으나, 2025Q2에는 매출 68.6억원, 영업이익 26.4억원으로 흑자 전환에 성공했다. 그러나 2025Q3와 2025Q4에는 다시 각각 -26.7억원, -13.5억원의 영업손실을 기록하며 흑자 기조를 유지하지 못했다. 영업이익률 흐름은 -51.1%, -60.8%, -28.1%로 개선되고 있으나, 분기별로 흑자와 적자를 오가는 불안정한 흐름을 보이고 있다.

전망

향후 전망은 수익성 개선의 지속 가능성과 재무적 안정성 확보에 달려 있다. 첫째, 2025년 영업손실을 63.6% 줄인 흐름이 2026년에도 이어지며 영업이익률이 -28.1%를 넘어 흑자권에 진입하는지가 가장 중요한 변수다. 둘째, 매출 감소세가 멈추고 관계사의 기술 협력(엔비디아 등)이 실제 본체의 매출 증대로 연결되는지 확인해야 한다. 2025년 매출이 21.2% 감소한 상황에서 외형 성장이 뒷받침되지 않는다면 수익성 개선은 한계가 있을 수 있다. 셋째, 재무적 리스크 관리다. 파생상품거래손실 발생과 잦은 전환청구권 행사는 자본 구조에 영향을 줄 수 있으므로, 이후 공시를 통해 자본총계와 부채 비율의 변화를 모니터링해야 한다. 특히 2025Q2의 흑자 전환이 일회성 요인이었는지, 아니면 구조적 개선의 시작인지를 판단하기 위해 다음 분기 실적의 연속성을 확인하는 것이 필수적이다.

밸류에이션

SKAI는 현재 적자 상태로 PER을 산출할 수 없으며, EPS 또한 null이다. 주가는 2560원이며 시가총액은 1,355억원이다. PBR은 9.55배, BPS는 268원이며 PSR은 8.66배로 제시된다. ROE는 -113.8%로 수익성이 매우 낮은 상태다. PBR 9.55배는 업종 평균이나 과거 밴드와 비교했을 때 높은 수준에 위치해 있어(pos 67.6%), 현재의 적자 구조와 매출 감소세를 고려할 때 높은 밸류에이션을 정당화하기 위해서는 강력한 기술적 모멘텀이나 흑자 전환의 확실한 근거가 필요하다. 52주 범위 내 25.4% 위치에 있으며, 20일 수익률 -38.54%, 60일 수익률 -36.0%로 단기 및 중기 가격 흐름이 매우 약세인 상황임을 고려해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

SKAI의 현재 상황은 수익성 개선이라는 긍정적 신호와 매출 감소 및 재무적 변동성이라는 리스크가 공존하는 구간이다. 2025년 영업손실을 63.6% 줄이며 수익성 개선의 기틀을 마련했으나, 매출이 매년 감소하고 있다는 점은 사업 외형의 한계를 보여준다. 따라서 향후 실적에서 가장 중요한 확인 변수는 '매출의 반등'과 '영업이익률의 흑자 전환 지속성'이다. 또한 파생상품거래손실과 전환청구권 행사가 빈번한 만큼 재무 구조의 안정성을 지속적으로 점검해야 한다. 관계사의 기술적 모멘텀이 본체의 실적 회복으로 이어지는 연결 고리를 확인하는 것이 투자 판단의 핵심이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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