석경에이티 (357550)

석경에이티는 2025년 매출이 175억원으로 전년 대비 27.0% 늘고 영업이익도 93.0% 증가했지만, 순이익은 38.0억원으로 12.4% 줄었다. 4분기 매출은 전분기보다 19.3% 늘었으나 영업이익은 81.3% 감소해 분기별 수익성 변동성이 크다는 점이 부각된다.

• 2025년 매출은 175억원으로 전년 대비 27.0% 증가했으나 순이익은 38.0억원으로 12.4% 감소했다.
• 영업이익은 39.0억원으로 93.0% 늘었지만, 영업이익률은 22.2%로 2023년 28.7%보다 낮아졌다.
• 2025년 4분기 매출은 40.8억원으로 전분기 대비 19.3% 늘었으나 영업이익은 81.3% 감소했다.
• 주가는 52주 범위의 2.6% 저점에 위치하며, 20일 수익률 -18.06%, 60일 수익률 -33.36%를 기록했다.
• 자기주식취득신탁계약체결결정 공시가 있어 자본 정책 변화와 주가 방어 의지를 함께 살펴봐야 한다.

사업 구조

석경에이티는 바이오헬스케어 소재사업과 2차전지 소재사업을 주요 사업으로 영위한다. 바이오헬스케어 분야에서는 치과 레진치료용 X-ray 불투과성 핵심소재인 Ytterbium Trifluoride(YbF3)와 기계적 물성 향상을 위한 Glass 제품을 제조·판매한다. 특히 덴탈 3D 프린팅 산업의 성장과 미국 시장에서의 수요 증가가 기대되며, 기존 Barium Glass의 한계를 극복하기 위해 개발한 구형 입자 Barium Glass Powder를 2024년 1분기부터 기존 고객 및 글로벌 메이저 고객에게 공급하고 있다. 또한 Glass Ionomer powder 및 Fused Silica powder를 신규 개발해 맞춤형 서비스를 확대 중이다. 2차전지 소재 분야에서는 붕화물계 리튬 이온 전도체 개발 성공과 전고체 배터리 관련 소재 국책과제 참여를 통해 신성장 동력을 모색하고 있다. 2023년에는 122억 규모 신규공장 신설 소식도 있었다. 이러한 사업 다각화 전략은 매출 증가로 이어졌으나, 아직 수익성 안정화 단계에 머물러 있다. 치과 소재의 고부가가치화와 2차전지 소재의 상용화 진전이 향후 수익 구조를 결정하는 핵심 변수다.

실적 분석

2025년 연간 실적을 보면 매출은 175억원으로 전년 138억원 대비 27.0% 증가했다. 영업이익은 39.0억원으로 전년 20.2억원 대비 93.0% 크게 늘었다. 그러나 순이익은 38.0억원으로 전년 43.4억원 대비 12.4% 감소했다. 이는 매출과 영업이익 증가에도 불구하고 비영업적요인이나 세후 영향 등으로 순이익이 줄어든 것을 의미한다. 영업이익률은 2023년 28.7%, 2024년 14.6%, 2025년 22.2%로 변동성이 크며, 2025년에는 다소 회복세를 보였다. 분기별 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 49.5억원, 영업이익 20.5억원으로 좋은 출발을 했지만, 2분기 매출 51.0억원, 영업이익 14.2억원으로 영업이익률이 하락했다. 3분기에는 매출이 34.2억원으로 줄고 영업이익도 3.6억원으로 급감했다. 4분기에는 매출이 40.8억원으로 전분기 대비 19.3% 늘었으나, 영업이익은 68,050,108원으로 전분기 대비 81.3% 감소했다. 분기별 매출과 영업이익의 괴리가 크고, 특히 4분기에는 매출 증가에도 영업이익이 크게 줄어든 점이 주목된다. 지배주주순이익도 4분기 11.7억원으로 전분기 8.2억원보다 늘었지만, 영업이익 감소와 함께 순이익 변동성이 크다는 것을 보여준다.

전망

향후 전망은 매출 성장의 지속성과 수익성 안정화에 달려 있다. 치과 소재 분야에서 구형 입자 Barium Glass Powder의 글로벌 메이저 고객 도입 확대와 덴탈 3D 프린팅 시장에서의 점유율 상승이 매출 증가를 견인할 수 있다. 2차전지 소재 분야에서는 붕화물계 리튬 이온 전도체와 전고체 배터리 소재의 상용화 진전이 새로운 성장 동력이 될 수 있다. 다만, 분기별 영업이익 변동성이 크다는 점을 고려할 때, 매출 증가가 일관된 영업이익 증가로 이어지는지 확인해야 한다. 2025년 4분기 매출은 늘었지만 영업이익이 크게 줄었으므로, 비용 구조 개선이나 고부가가치 제품 비중 확대가 필요해 보인다. 또한, 자기주식취득신탁계약체결결정 공시는 주가 방어와 자본 효율화 의지를 보여줄 수 있으나, 실제 실행 여부와 효과를 지켜봐야 한다. 주가가 52주 저점에 위치해 있어, 실적 개선 신호가 나타나면 재평가 가능성이 있으나, 분기 실적의 불안정성이 해소되지 않으면 가격 하락 압력이 지속될 수 있다.

밸류에이션

석경에이티의 주가는 35,850원, 시가총액은 1,956억원이다. 주가수익비율(PER)은 51.29배로, 52주 PER 밴드의 하단(49.86배) 근처에 위치해 있다. 주가순자산비율(PBR)은 4.42배로, 52주 PBR 밴드의 하단(4.3배) 근처다. 주가매출비율(PSR)은 11.15배로, 52주 PSR 밴드의 하단(10.83배) 근처다. 자기자본이익률(ROE)은 8.6%로, 자본 효율성은 보통 수준이다. 적자가 아닌 만큼 PER, PBR, PSR 모두 산출 가능하나, 분기별 실적 변동성이 크고 순이익이 매출 증가에도 감소한 점을 고려할 때, 현재 배수가 실적 불안정성을 충분히 반영했는지 아니면 과도한 할인인지 판단하기 어렵다. 주가가 52주 저점에 위치해 있어 저평가 해석이 가능하나, 수익성 안정화 없이는 재평가 논리가 약할 수 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

석경에이티는 치과 소재와 2차전지 소재 사업을 통해 매출을 27.0% 늘렸으나, 순이익은 12.4% 감소하고 분기별 영업이익 변동성이 크다. 2025년 4분기 매출은 늘었지만 영업이익이 81.3% 줄어든 점이 우려된다. 주가는 52주 저점에 위치해 있어 저평가 해석이 가능하나, 수익성 안정화 없이는 재평가 논리가 약할 수 있다. 향후 치과 소재의 글로벌 공급 확대와 2차전지 소재의 상용화 진전이 핵심 변수다. 분기별 실적의 불안정성이 해소되고, 매출 증가가 일관된 이익 증가로 이어지며, 자기주식취득신탁계약체결결정의 효과가 나타나야 주가 반등이 가능할 것이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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