마스턴프리미어리츠 (357430)

마스턴프리미어리츠는 2024년 대규모 영업손실을 기록했으나, 2025년 매출 41.3억원, 영업이익 27.6억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했다. 리츠 시장의 성장세와 맞물려 수익성 회복이 가시화되는 시점이나, 분기별 변동성과 자본 구조의 변화를 면밀히 살펴야 한다.

• 2025년 매출 41.3억원, 영업이익 27.6억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했다.
• 2024년 영업손실 109억원, 순손실 123억원을 기록했던 대규모 적자 구간을 탈피했다.
• 영업이익률은 2023년 39.1%에서 2024년 -338.7%를 거쳐 2025년 66.9%로 급변했다.
• 리츠 시장의 성장세와 정부의 활성화 대책 등 우호적인 산업 환경에 놓여 있다.
• 주가는 52주 범위의 9.3% 지점에 있으며, 60일 수익률은 -57.19%로 낮은 수준이다.

사업 구조

마스턴프리미어리츠는 부동산투자회사(리츠)로서 다수의 투자자로부터 자금을 모아 부동산 및 관련 증권에 투자하고 수익을 배분하는 구조를 가진다. 리츠 산업은 2016년부터 총자산 규모가 약 98.22조원 증가하며 성장해 왔으며, 특히 공모상장 리츠의 활성화와 퇴직연금(DB형)의 리츠 투자 허용 등 정책적 수혜가 예상되는 환경에 있다. 당사는 이러한 시장 성장세 속에서 일반 국민의 투자 기회 확대라는 흐름에 포함되어 있다. 사업의 핵심은 운용 부동산의 안정적인 수익 창출과 자산 가치 유지에 있으며, 2025년 연결 재무제표 기준 자본총계 1,014억원, 부채총계 534억원을 보유하고 있다. 매출은 2023년 43.4억원에서 2024년 32.2억원으로 감소했다가 2025년 41.3억원으로 반등했다. 이는 운용 자산의 수익 구조가 재편되었거나 비용 효율화가 이루어졌음을 시사한다. 다만, 리츠 특성상 금리 변동과 부동산 경기 상황에 따른 민감도가 높으므로, 단순 매출 외에 운용 자산의 위치, 임대율, 공실률 등 세부적인 운용 지표가 향후 수익성을 결정짓는 핵심 변수가 될 것이다.

실적 분석

최근 3년간의 실적은 극적인 변동성을 보여준다. 2023년에는 매출 43.4억원, 영업이익 17.0억원, 순이익 14.7억원을 기록하며 안정적인 흑자를 유지했다. 그러나 2024년에는 매출이 32.2억원으로 감소하는 가운데 영업손실 109억원, 순손실 123억원을 기록하며 큰 폭의 적자로 전환했다. 2025년에는 매출이 41.3억원으로 회복되었고, 영업이익은 27.6억원, 순이익은 19.9억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했다. 특히 영업이익률은 2023년 39.1%에서 2024년 -338.7%를 거쳐 2025년 66.9%로 급격히 개선되었다. 분기별 흐름을 보면 2024Q2 매출 9.4억원에 영업손실 105억원을 기록하며 부진했으나, 2025Q2에는 매출 10.3억원에 영업손실 3.6억원을 기록하며 적자 폭을 대폭 줄였다. 이러한 실적 반등은 2025년 연간 실적에서 뚜렷하게 확인되며, 매출 증가율 28.2%, 영업이익 증가율 125.3%, 순이익 증가율 116.1%라는 높은 성장세를 동반했다.

전망

향후 전망은 2025년의 흑자 전환이 일회성 요인인지, 혹은 구조적 수익성 개선인지를 확인하는 것이 핵심이다. 첫째, 2025년 기록한 영업이익률 66.9%가 유지되면서 매출이 41.3억원 이상을 지속적으로 확보한다면 리츠로서의 기초 체력은 강화될 것이다. 둘째, 리츠 시장의 성장성 측면에서 정부의 활성화 대책과 퇴직연금 투자 허용 등의 환경적 요인이 실제 자금 유입과 자산 규모 확대(2026년 3월 기준 총 457개 리츠 설립 등)로 이어지는지 확인해야 한다. 셋째, 2024년의 대규모 적자 원인이었던 비용 구조나 자산 가치 하락 요인이 완전히 해소되었는지가 중요하다. 만약 2025년의 흑자 기조가 다음 분기에도 이어지며 영업이익이 27.6억원 수준을 상회한다면, 2024년의 부진을 털어내고 재평가받는 구간에 진입할 가능성이 크다. 반대로 분기별 변동성이 다시 커지며 영업손실이 재발한다면 실적의 불확실성은 지속될 것이다.

밸류에이션

마스턴프리미어리츠는 현재 주가 616원, 시가총액 188억원 수준이다. PER과 PBR은 null로 제시되어 있으나, PSR은 4.55배로 측정된다. PSR 밴드 내에서 현재 위치는 5.6으로, 하단(3.76)과 중간(11.2) 사이에 위치한다. ROE는 2025년 연간 기준 2.0%를 기록했다. 2024년의 대규모 적자 영향으로 인해 현재의 배수들이 과거의 안정적인 흑자 시점과는 차이가 있을 수 있다. 주가는 52주 범위의 9.3% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률 -7.92%, 60일 수익률 -57.19%를 기록하며 단기 및 중기적으로 약세를 보였다. 낮은 주가 위치와 PSR 밴드 내의 위치를 고려할 때, 2025년의 흑자 전환이 시장에 신뢰를 줄 수 있는지가 가치 평가의 핵심이다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

마스턴프리미어리츠의 핵심은 2024년의 대규모 적자 구간을 지나 2025년 흑자 전환에 성공했다는 점이다. 매출 41.3억원, 영업이익 27.6억원을 기록하며 영업이익률이 66.9%로 급격히 개선된 것은 긍정적인 신호다. 다만, 2023년 흑자에서 2024년 대규모 적자로 전환되었다가 다시 흑자로 돌아선 과정에서 나타난 실적 변동성은 향후 수익성의 지속 가능성에 대한 의문을 남긴다. 따라서 다음 분기 실적에서도 2025Q2와 같은 흑자 기조가 유지되는지, 그리고 2025년의 영업이익 증가가 구조적인 비용 절감이나 자산 가치 상승에 기인한 것인지 확인하는 것이 필수적이다. 또한, 리츠 산업 전반의 성장 모멘텀과 정부 정책 수혜는 긍정적이나, 주가가 52주 범위의 하단(9.3%)에 머물러 있고 60일 수익률이 -57.19%로 낮은 상황이므로 실적 회복이 시장 가격에 온전히 반영되기까지는 시간이 소요될 수 있다. 결론적으로 2025년의 흑자 전환을 기점으로 수익 구조의 안정성을 검증하는 단계에 있으며, 향후 분기별 영업이익의 연속성과 자본 구조의 안정성을 핵심 확인 변수로 삼아야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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