성원에너텍 (340930)

성원에너텍은 2025년 매출 600억원, 영업손실 -27.1억원을 기록하며 적자 폭을 대폭 줄였다. 특히 2025년 4분기에는 영업이익 26.4억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했으나, 최근 회생절차 개시 결정 및 부도 발생 공시로 인해 재무적 불확실성이 극도로 높아진 상태다.

• 2025년 매출은 600억원으로 전년 대비 0.5% 소폭 증가하며 외형을 유지했다.
• 2025년 영업손실은 -27.1억원으로 전년(-167억원) 대비 대폭 개선되며 수익성 회복세를 보였다.
• 2025년 4분기 매출 326억원과 영업이익 26.4억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했다.
• 회생절차 개시 결정 및 부도 발생 공시로 인해 재무적·법적 불확실성이 극도로 높아진 상태다.
• 배터리 장비의 적용 범위 확장과 수소연료전지 신규 시장 진입이라는 성장 동력을 보유하고 있다.

사업 구조

성원에너텍은 전기차 및 ESS용 2차 전지 제조를 위한 핵심 공정 장비인 Notching기, Stacking기, Tab welding기 및 Module & Packline 자동화 장비를 주력으로 생산한다. Notching기는 양극·음극 전극의 탭을 성형하고 절삭하는 설비로, 기존 중대형 파우치형 배터리 중심에서 신규 개발을 통해 각형 및 소형 배터리 제작으로 적용 범위를 확장했다. Stacking기는 전극을 적층하여 Jelly Roll 형태로 생산하며, Tab welding기는 초음파 또는 레이저를 이용해 전극단을 용접하는 역할을 수행한다. 또한 Module & Packline은 셀을 조합해 배터리 모듈 팩을 제작하는 자동화 공정이다. 신규 성장 동력으로는 두산퓨얼셀에 수소연료전지 소재 촉매코팅 양산장비를 납품하며 수소연료전지 시장에 진입했으며, 고객사의 증설 계획에 따른 후속 수주를 목표로 하고 있다. 사업 구조상 배터리 장비의 기술적 고도화와 수소연료전지라는 신규 영역의 안착이 향후 성장의 핵심이다.

실적 분석

연간 실적은 매출 성장과 손실 폭 축소가 동시에 나타났다. 매출은 2023년 385억원에서 2024년 597억원, 2025년 600억원으로 확대됐다. 영업손실은 2023년 -101억원에서 2024년 -167억원으로 확대됐으나, 2025년에는 -27.1억원으로 크게 개선되며 손실 폭을 대폭 줄였다. 순이익 역시 2023년 -132억원, 2024년 -287억원에서 2025년 -248억원으로 개선되는 흐름을 보였다. 분기별 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 92.9억원에 영업이익 3.8억원을 기록하며 흑자 전환을 시도했고, 2분기 매출 169억원에 영업손실 28.1억원을 기록했다. 3분기 매출 12.0억원에 영업손실 29.3억원을 기록한 후, 4분기에는 매출 326억원과 영업이익 26.4억원을 기록하며 뚜렷한 흑자 전환을 달성했다. 영업이익률 흐름은 -26.3%, -28.0%에서 -4.5%로 개선되며 수익성 회복의 신호를 보였다.

전망

향후 전망은 2025년 4분기에 확인된 영업이익 26.4억원의 지속 가능성과 회생절차 관련 재무 구조 안정화 여부에 달려 있다. 첫 번째 조건은 배터리 장비의 수주 모멘텀이다. Notching기 및 Stacking기의 적용 범위가 각형 및 소형 배터리로 확장된 만큼, 신규 장비의 양산 공급과 수주 잔고가 매출로 연결되는 속도가 중요하다. 두 번째 조건은 수소연료전지 시장의 안착이다. 두산퓨얼셀 등 주요 고객사의 증설 계획에 따른 후속 수주가 실질적인 매출로 이어지는지가 관건이다. 세 번째 조건은 회생절차 관련 재무 리스크 해소다. 최근 공시된 회생절차 개시와 부도 발생은 단기적인 수급 및 재무 건전성에 큰 불확실성을 부여하므로, 이와 관련된 법적·재무적 리스크가 해소되는 과정이 향후 주가와 사업 지속성을 가르는 핵심 변수가 될 것이다.

밸류에이션

성원에너텍은 현재 적자 구조를 벗어나고 있으나, 2025년 기준 PER은 null이며 EPS도 null이다. 주가는 806원이며 시가총액은 555억원이다. PBR은 1.1배로 업종 내 낮은 수준을 유지하고 있으며, PSR은 0.93배로 제시됐다. ROE는 -49.5%로 여전히 마이너스권이며, 주당순자산은 730원이다. 현재의 낮은 PBR과 PSR은 회생절차 진입 및 부도 발생 등 재무적 위기 상황이 가격에 선반영된 결과로 해석될 수 있다. 따라서 단순 배수보다는 회생절차 진행 상황과 2025년 4분기에 확인된 영업이익 26.4억원의 실질적인 수익성 개선이 지속되는지를 우선적으로 확인해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

성원에너텍은 현재 '수익성 회복'과 '재무적 위기'라는 극단적인 두 상황이 공존하고 있다. 긍정적인 측면은 2025년 영업손실을 -27.1억원으로 대폭 줄였고, 특히 4분기에 26.4억원의 영업이익을 기록하며 흑자 전환에 성공했다는 점이다. 이는 배터리 장비의 적용 범위 확장과 수주 모멘텀이 작동하기 시작했음을 시사한다. 반면, 회생절차 개시 결정과 부도 발생 공시는 기업의 존속과 재무 건전성에 대한 근본적인 불확실성을 부여한다. 따라서 향후 판단의 핵심은 회생절차 과정에서 재무 구조가 얼마나 안정화될 수 있는지, 그리고 4분기에 확인된 흑자 구조가 일회성이 아닌 지속 가능한 영업이익률 개선으로 이어지는지를 확인하는 것이다. 또한 수소연료전지 등 신규 사업의 수주 실적이 실질적인 매출로 전환되는 속도를 면밀히 관찰해야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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