뷰노 (338220)

뷰노는 2025년 매출 348억원을 기록하며 전년 대비 34.7% 성장했고, 영업손실은 49.3억원으로 대폭 축소되며 흑자 전환에 근접했다. 특히 2025년 3분기에는 10.2억원의 영업이익을 기록하며 수익성 개선의 가시성을 확보했으나, 4분기 다시 적자로 돌아선 흐름을 분석해야 한다.

• 2025년 매출은 348억원으로 전년 대비 34.7% 증가하며 외형 성장을 지속했다.
• 영업손실은 2023년 -157억원에서 2025년 -49.3억원으로 매년 대폭 축소되었다.
• 2025년 3분기에 10.2억원의 영업이익을 기록하며 흑자 전환을 달성했으나, 4분기에는 다시 -23.5억원의 적자를 기록했다.
• 자본총계는 50.2억원(2023년)에서 361억원(2025년)으로 급증하며 재무 기반을 강화했다.
• 주가는 7,050원이며, PBR 2.73배, PSR 2.83배 수준에서 거래되고 있다.

사업 구조

뷰노는 IT 서비스 업종으로 분류되며, 의료 인공지능(AI) 기반 솔루션을 핵심 사업으로 영위한다. 사업 내용에 따르면 당사는 '통신판매업', '의료기기수리업', '당뇨병소모성재료판매업' 등을 사업 목적에 포함하고 있으나, 이는 기존 사업의 채널 확대나 유지보수, 소모성 재료 공급을 위한 추가이며 별개의 신규 사업은 아니다. 특히 '라이선스업'은 기존 기술의 이전으로 경영 효율성을 제고하기 위한 목적이며 별도의 투자 자금이 요구되지 않는 구조다. 뷰노의 핵심 경쟁력은 의료 AI 기술력에 있으며, 2023년 8월 '뷰노메드 딥카스'가 미국 FDA 혁신의료기기로 지정된 이후 기술적 입지를 다져왔다. 매출은 2023년 133억원에서 2024년 259억원, 2025년 348억원으로 가파르게 성장하고 있다. 이러한 외형 성장이 비용 구조 개선과 맞물려 영업이익률이 -118.1%에서 -48.1%, -14.2%로 개선되는 추세를 보이고 있다. 다만, 2025년 3분기 흑자 달성 이후 4분기에 다시 적자로 전환된 점은 매출 규모 대비 고정비나 연구개발비 등 비용 통제력을 확인해야 하는 지점이다.

실적 분석

재무적 성과는 외형 확대와 수익성 개선이 동시에 진행되는 양상을 보인다. 매출은 2023년 133억원에서 2024년 259억원, 2025년 348억원으로 매년 큰 폭으로 증가했다. 영업손실은 2023년 -157억원, 2024년 -125억원, 2025년 -49.3억원으로 매년 크게 줄어들며 흑자 전환을 향해 나아가고 있다. 순이익 또한 -156억원(2023년)에서 -130억원(2024년), -57.8억원(2025년)으로 개선되는 추세다. 분기별 흐름을 보면 2025년 2분기에 영업손실 -1.7억원을 기록하며 흑자 직전 단계에 도달했고, 3분기에는 10.2억원의 영업이익을 기록하며 실제 흑자 전환에 성공했다. 그러나 4분기에는 다시 -23.5억원의 영업손실을 기록하며 수익성 변동성을 노출했다. 영업이익률은 -118.1%에서 -48.1%, -14.2%로 개선되는 추세이나, 4분기 적자 전환으로 인해 단기적인 수익성 안정화 여부는 추가 확인이 필요하다. 자본총계는 2023년 50.2억원에서 2025년 361억원으로 크게 늘어났으며, 부채총계는 175억원에서 143억원으로 감소하며 재무 건전성이 개선되는 모습이다.

전망

향후 전망의 핵심은 2025년 3분기에 달성한 흑자 구조의 지속 가능성이다. 2025년 4분기 영업손실 -23.5억원이 일시적인 비용 발생에 의한 것인지, 아니면 매출 성장 속도를 비용 절감이 따라가지 못하는 구조적 한계인지를 파악해야 한다. 만약 4분기 적자가 일회성 요인이라면, 2025년 연간 영업이익률 -14.2%를 기점으로 흑자 구조가 안착될 가능성이 높다. 반대로 매출이 348억원 수준에서 정체되면서 비용이 계속 발생한다면 수익성 개선 속도는 둔화될 수 있다. 또한, 미국 FDA 승인 등 글로벌 시장에서의 제품 채택 확대가 실제 매출로 연결되는 속도가 중요하다. 2025년 매출 성장률 34.7%가 유지되면서 영업손실 폭이 계속 줄어든다면, 2026년 내 완전한 흑자 전환이 가능할 것으로 보인다. 재무적으로는 자본총계 361억원 확보와 부채 감소 흐름이 유지되는지가 중요한 기반이 된다.

밸류에이션

뷰노는 현재 적자 상태로 PER은 산출할 수 없으며, EPS 또한 null이다. 주가는 7,050원이며 시가총액은 987억원이다. 주가순자산비율(PBR)은 2.73배, 주당순자산(BPS)은 2,579원이며, 매출 대비 시가총액은 2.83배(PSR) 수준이다. 자기자본이익률(ROE)은 -16.0%로 여전히 마이너스권에 머물러 있다. 2025년 매출 성장세와 영업손실 축소 폭을 고려할 때, 현재의 PBR 2.73배는 미래 성장성을 어느 정도 반영하고 있는 수치이나, 흑자 전환이 확정되지 않은 시점에서는 보수적인 접근이 필요하다. 52주 범위에서 0.5% 위치에 있다는 점과 20일 수익률 -19.61%, 60일 수익률 -62.24%를 기록한 점은 최근 주가 조정이 강하게 진행되었음을 시사하며, 이는 실적 개선 기대감과 시장의 불확실성이 충돌하는 구간임을 보여준다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

뷰노의 핵심은 '성장하는 외형'과 '개선되는 수익성'의 결합이다. 2023년부터 2025년까지 매출이 133억원에서 348억원으로 급증하고, 영업손실이 -157억원에서 -49.3억원으로 매년 대폭 줄어든 점은 매우 긍정적인 서사다. 특히 2025년 3분기에 기록한 10.2억원의 영업이익은 흑자 전환의 가능성을 보여준 중요한 변곡점이다. 다만 4분기에 다시 -23.5억원의 적자로 돌아선 점은 수익성 개선의 속도나 비용 통제력에 대한 확인이 필요함을 의미한다. 향후 판단의 핵심은 2025년 4분기 적자의 성격(일회성 비용 vs 구조적 한계)과 2026년 1분기 이후 흑자 구조의 안착 여부다. 재무적으로는 자본총계가 361억원으로 크게 늘어난 점이 긍정적이나, 여전히 영업이익이 마이너스인 상황이므로 매출 성장세가 비용을 압도하는 구조가 정착되는지가 관건이다. 주가는 최근 강한 조정을 받았으나, 외형 성장과 손실 축소라는 펀더멘털의 개선세가 확인된다면 가격 조정은 매력적인 구간으로 해석될 여지가 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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