위더스제약 (330350)

위더스제약은 2025년 매출 1,064억원으로 전년 대비 3.6% 성장했으나, 영업이익은 56.6억원으로 전년과 동일한 수준에 머물렀다. 순환기용제 중심의 견고한 매출 기반을 확보했으나, 영업이익률 하락과 분기별 순이익 변동성이 실적의 질을 결정하는 핵심 변수다.

• 2025년 매출은 1,064억원으로 전년 대비 3.6% 증가하며 외형 성장을 지속했다.
• 영업이익은 2024년과 2025년 모두 56.6억원으로 정체되었으며, 영업이익률은 5.3%로 하락했다.
• 순환기용제(아토렌정 등)가 주요 매출 품목이며, CMO 사업 비중이 지속적으로 확대되고 있다.
• 2025Q4 지배주주순이익은 -1.2억원으로 전분기 대비 급감하며 수익성 변동성이 확인되었다.
• PBR 0.82배로 장부가격 대비 저평가 구간이나, 영업이익률 하락과 순이익 감소가 부담 요인이다.

사업 구조

위더스제약은 ETC를 중심으로 완제의약품을 생산하는 제약회사로, 자체 생산 설비를 갖추고 순환기계, 근골격계, 소화기계, 항생제, 중추신경계 의약품을 생산한다. 특히 순환기용제 분야에서 강점을 보유하고 있으며, 아토렌정(고지혈증치료제), 피도그린정(동맥경화용제), 브이디핀정(고혈압치료제) 등이 주요 품목이다. 아토렌정은 매출 비중이 3.53%를 차지하며, 피도그린정과 브이디핀정 역시 지속적으로 매출이 증대되는 추세다. 또한 주요 품목에 대한 CMO 사업을 병행하며 매출 비중을 높여가고 있다. 제품 라인업 측면에서는 고령화 및 만성질환 대응을 위해 이중정을 기반으로 한 제품군을 강화하고 있으며, 순환기 및 근골격 의약품 파이프라인을 지속적으로 확대하고 있다. 2025년 기준 매출은 1,064억원이며, 자본총계는 980억원, 부채총계는 386억원이다. 사업의 핵심은 순환기용제의 시장 점유율 확대와 CMO 사업의 수익성 확보에 있으며, 신제품 출시를 통한 파이프라인 강화가 향후 성장의 핵심 동력으로 작용할 전망이다.

실적 분석

연간 실적은 외형 성장과 수익성 정체가 공존하는 양상을 보인다. 매출은 2023년 801억원에서 2024년 1,027억원, 2025년 1,064억원으로 꾸준히 증가했다. 반면 영업이익은 2023년 79.1억원에서 2024년과 2025년 모두 56.6억원으로 정체되었으며, 이로 인해 영업이익률은 9.9%에서 5.5%, 5.3%로 하락했다. 순이익은 2023년 79.6억원에서 2024년 47.8억원, 2025년 49.7억원으로 감소했다. 분기별 흐름을 보면 매출은 2024Q4 228억원에서 2025Q4 272억원으로 증가했으나, 영업이익은 2025Q1 20.8억원, 2025Q2 8.3억원, 2025Q3 13.7억원, 2025Q4 13.8억원으로 변동성이 크다. 특히 2025Q4 지배주주순이익은 -1.2억원으로 전분기 대비 -105.6% 급감하며 수익성 측면에서 불확실성이 확인되었다. 매출은 늘고 있으나 비용 구조나 판관비 등의 영향으로 영업이익이 동반 상승하지 못하는 구조적 과제가 남아있다.

전망

향후 실적은 매출 성장세의 유지와 영업이익률 개선 여부에 달려 있다. 매출이 2025년 1,064억원을 넘어 지속적으로 성장하는 가운데, 영업이익률이 5.3% 수준에서 반등하기 위해서는 생산 효율화나 고부가가치 제품의 비중 확대가 필수적이다. 특히 2025Q4에 나타난 지배주주순이익 -1.2억원의 원인을 파악하고 이를 개선하는 것이 단기적 과제다. 또한, CMO 사업의 매출 비중이 지속적으로 높아지고 있는 만큼, 해당 사업의 수익 구조가 연결 실적에 긍정적인 기여를 하는지 확인해야 한다. 제품 파이프라인 측면에서는 저용량 암로디핀 및 발사르탄 결합 복합제와 같은 신제품의 상업화 성공 여부가 중장기적인 성장 동력이 될 수 있다. 재무적으로는 자본총계 980억원 대비 부채총계 386억원의 수준을 안정적으로 관리하며, 순이익의 변동성을 줄이는 것이 주가 안정화의 핵심 조건이다.

밸류에이션

위더스제약은 주가 6080원, 시가총액 803억원이며 전기·전자 업종이 아닌 제약 업종 내에서 평가된다. 2025년 실적 기준 PER은 16.17배, EPS는 376원이며 PBR은 0.82배, BPS는 7425원이다. PSR은 0.75배로 나타난다. PBR 0.82배는 장부가격 대비 저평가된 구간으로 볼 수 있으나, 영업이익률이 5.3%로 하락하고 순이익이 감소한 점은 밸류에이션의 하방 압력으로 작용할 수 있다. 주가는 52주 범위의 0.0% 위치에 있으며, 20일 수익률 -17.39%, 60일 수익률 -36.13%로 최근 단기 및 중기 흐름이 약세를 보이고 있다. 거래량 급증 지표 0.54는 뚜렷한 수급 유입을 의미하지 않으므로, 실적 개선과 재무 건전성 확보가 선행되어야 밸류에이션 재평가가 가능할 것으로 보인다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

위더스제약은 순환기계 의약품을 중심으로 한 견고한 매출 성장세를 유지하고 있으나, 수익성 측면에서는 과제가 남아있다. 2025년 매출 1,064억원으로 외형은 커졌지만, 영업이익이 56.6억원으로 정체되고 영업이익률이 5.3%로 하락한 점은 비용 구조 개선이 시급함을 보여준다. 특히 2025Q4 지배주주순이익이 -1.2억원으로 급감한 것은 단기적인 수익성 변동성을 확인시켜주는 지표다. 향후 판단의 핵심은 매출 성장이 영업이익률 개선으로 연결되는지, 그리고 CMO 사업과 신제품 파이프라인이 실질적인 이익 증대로 이어지는지 여부다. PBR 0.82배로 장부가격 대비 저평가된 구간에 있으나, 실적의 질적 개선이 동반되지 않는다면 저평가 매력은 제한적일 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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