이노뎁 (303530)

이노뎁은 국내 지자체 통합관제센터 시장의 50% 이상을 점유하며 강력한 지배력을 보유하고 있으나, 2025년 매출은 707억원으로 전년 대비 18.5% 감소했고 영업손실은 29.0억원으로 확대됐다. AI 기반 영상 분석 기술력을 바탕으로 해외 시장 진출을 시도 중이나, 수익성 개선과 매출 회복이 시급한 과제다.

• 국내 지자체 통합관제센터 시장의 약 50% 이상을 점유하며 강력한 시장 지배력을 보유하고 있다.
• 2025년 매출은 707억원으로 전년 대비 18.5% 감소했으며, 영업손실은 29.0억원으로 확대됐다.
• 분기별 실적은 흑자와 적자를 반복하고 있으며, 영업이익률은 0.8%에서 -4.1%로 하락 추세다.
• AI 기반 영상 분석 기술력을 바탕으로 중남미, 북미, 일본 등 해외 시장 진출을 시도 중이다.
• PBR 0.52배, PSR 0.26배로 밴드 하단에 근접해 있으나 영업손실 지속이 변수다.

사업 구조

이노뎁은 영상감시장치에서 수집된 영상정보를 인공지능 기술로 분석하여 관제시스템에 구현하는 사업을 주력으로 영위한다. 특히 대한민국 지방자치단체 통합관제센터 시장의 약 50% 이상을 점유하고 있는 강력한 시장 지배력을 보유하고 있다. 주력 제품으로는 공공 기관 대형 인프라에 최적화된 VURIX, VUCATCHER와 민간 시장 대상 자체 솔루션이 있다. 기술적으로는 객체를 스스로 인식하는 영상인식 AI(Innodep Object Detector)와 객체별 특이성을 구분하는 인공지능 솔루션(Innodep Deep-learning Library) 등을 보유하고 있다. 최근에는 이러한 기술력을 바탕으로 중남미, 북미, 남미, 일본 등 해외 시장으로의 선제적 진출을 시도하며 사업 영역을 확장하고 있다. 다만, 부동산 임대업은 연 0.3억원의 소액 수익에 그쳐 미영위 사업으로 분류되며, 건설업은 현재 영위하고 있지 않으나 수주 프로젝트 성격에 따라 변동될 수 있다. 사업의 핵심은 국내 공공 시장의 견고한 기반을 바탕으로 한 AI 기술의 민간 및 해외 시장 확산 여부에 달려 있다.

실적 분석

연간 실적은 외형과 수익성 모두에서 하락세를 보였다. 매출은 2023년 840억원에서 2024년 868억원으로 소폭 증가했으나, 2025년에는 707억원으로 18.5% 감소했다. 영업이익은 2023년 6.4억원에서 2024년 -19.3억원으로 적자 전환되었고, 2025년에는 -29.0억원으로 적자 폭이 확대됐다. 순이익 역시 2023년 10.3억원에서 2024년 -15.4억원, 2025년 -30.2억원으로 하락했다. 분기별 흐름을 보면 변동성이 크다. 2024Q4에는 매출 365억원에 영업이익 58.0억원을 기록하며 흑자를 냈으나, 2025Q1 매출 93.9억원에 영업이익 -36.3억원을 기록하며 적자로 돌아섰다. 이후 2025Q2에는 매출 197억원에 영업이익 3.6억원을 기록하며 흑자 전환했고, 2025Q3에는 매출 135억원에 영업이익 -21.6억원을 기록했다. 2025Q4에는 매출 282억원에 영업이익 25.4억원을 기록하며 다시 흑자를 달성했다. 분기별로 흑자와 적자를 오가는 흐름 속에서 연간 영업이익률은 0.8%, -2.2%, -4.1%로 지속적으로 하락하는 추세다.

전망

향후 전망은 국내 시장의 지배력 유지와 해외 시장에서의 실질적인 매출 확보 여부에 달려 있다. 첫째, 국내 지자체 통합관제센터 시장 점유율 50% 이상을 유지하면서 AI 기술 고도화를 통해 공공 부문의 유지보수 및 고도화 사업을 얼마나 확보하느냐가 중요하다. 둘째, 중남미, 북미 등 해외 시장 진출이 실제 매출로 연결되는지가 핵심이다. 현재 시도 중인 해외 시장 확대가 단기적인 마케팅에 그치지 않고 실질적인 수주로 이어져야 매출 감소세를 반전시킬 수 있다. 셋째, 분기별로 흑자와 적자를 반복하는 수익 구조를 안정화해야 한다. 2025Q4에 기록한 매출 282억원과 영업이익 25.4억원의 수준을 다음 분기에도 유지할 수 있는지, 혹은 비용 구조 개선을 통해 영업이익률 -4.1%를 상회하는 수치를 지속적으로 달성할 수 있는지가 관건이다. 마지막으로, 단일판매·공급계약체결 공시가 실질적인 매출 성장에 기여하는지 후속 공시를 통해 확인해야 한다.

밸류에이션

이노뎁은 현재 적자 상태로 PER은 산출할 수 없다. 주가는 2535원이며 시가총액은 186억원이다. 주가순자산비율(PBR)은 0.52배로, 이는 하단 밴드인 0.51배에 근접한 수준이다. 주당순자산(BPS)은 4859원이며, 자기자본이익률(ROE)은 -8.7%를 기록하고 있다. 매출 대비 시가총액(PSR)은 0.26배로, 하단 밴드인 0.25배에 근접해 있다. 시가총액 기준 업종 내 순위는 234위로 하위권에 위치한다. PBR과 PSR이 모두 밴드 하단에 위치하고 있다는 점은 자산 가치나 매출 대비 저평가된 구간임을 시사할 수 있으나, 지속적인 영업손실과 매출 감소세가 이를 상쇄하는 요인으로 작용하고 있다. 따라서 저평가 매력보다는 수익성 개선 여부를 우선적으로 판단해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

이노뎁은 국내 지자체 통합관제센터 시장에서 50% 이상의 점유율을 확보한 강력한 지배력을 보유한 기업이다. 하지만 2025년 매출이 18.5% 감소하고 영업손실이 확대된 점은 현재의 성장 모델이 한계에 부딪혔거나 수익 구조 개선이 지연되고 있음을 시사한다. 판단의 핵심은 세 가지다. 첫째, 2025Q4에 보여준 분기별 흑자 달성 능력이 지속 가능한 구조인지 확인해야 한다. 둘째, 해외 시장 진출이 단순한 시도를 넘어 실질적인 매출 기여로 이어지는지 수주 공시를 통해 확인해야 한다. 셋째, 매출 감소세 속에서 영업이익률 하락(-4.1%)을 멈추고 비용 구조를 효율화할 수 있는지가 관건이다. PBR 0.52배로 자산 가치 측면에서는 저평가 구간에 있으나, 이는 수익성 악화가 반영된 결과이므로 실적 반등 확인이 선행되어야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

클레버인사이트는 유사투자자문업 신고 사업자입니다. 본 자료는 투자 참고용 정보이며 개별 종목의 매매를 권유하지 않습니다.