이노에이엑스 (296640)

이노에이엑스는 로우코드 기반 업무 자동화 솔루션을 통해 금융, 제조 등 다양한 산업의 AX(AI Transformation)를 지원한다. 2024년 흑자 전환 이후 2025년에는 매출이 소폭 감소하며 영업이익률이 하락하는 등 외형 성장과 수익성 유지 사이의 균형이 중요한 시점이다.

• 2024년 매출 237억원, 영업이익 24.0억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했다.
• 2025년 매출은 229억원으로 전년 대비 3.3% 감소했으며, 영업이익은 9.2억원으로 61.5% 급감했다.
• 2025Q4 영업이익이 62,483,221원으로 하락하며 분기별 수익성 변동성이 확대되는 양상이다.
• 로우코드 기반 AX 솔루션으로 금융, 제조 등 다양한 산업군의 디지털 전환을 지원한다.
• 주가는 52주 범위의 1.9% 지점에 위치하며 PBR 0.74배로 자산 가치 대비 낮은 수준이다.

사업 구조

이노에이엑스는 기업의 IT 시스템 구축 및 운영 시 복잡한 코딩을 최소화하는 로우코드 기반 업무 자동화 소프트웨어 솔루션을 공급한다. 핵심 제품은 이노룰스(InnoRules)를 기반으로 한 이노프로덕트, 이노클레임, 이노피엘엠 등 6가지 제품군으로 구성되며, 패키지 소프트웨어 중 응용소프트웨어에 해당한다. 초기 보험사 중심의 BRMS 시장에서 출발해 현재는 제조, 공공, 유통, 헬스케어, 교육 등 전 산업 분야로 AX 및 디지털 전환 수요를 흡수하고 있다. 특히 2015년 일본 현지법인 설립 이후 일본 대형 손해보험사의 디지털 전환 프로젝트를 성공적으로 수행하며 글로벌 경쟁력을 확보했으며, 일본 대기업과의 전략적 투자 계약을 통해 기반을 확대했다. 최근에는 AI 및 클라우드 기반 기술 고도화를 통해 글로벌 시장에서의 파트너십을 강화하고 있으며, 비전문가도 업무 로직을 쉽게 관리할 수 있는 시스템 유지보수 효율성을 핵심 경쟁력으로 내세우고 있다.

실적 분석

연간 실적은 흑자 전환 이후 수익성 변동이 관찰된다. 2023년 매출 155억원, 영업손실 12.4억원, 순이익 34,782,575원을 기록한 후, 2024년에는 매출 237억원, 영업이익 24.0억원, 순이익 30.7억원을 달성하며 흑자 전환에 성공했다. 그러나 2025년 매출은 229억원으로 전년 대비 3.3% 감소했고, 영업이익은 9.2억원으로 61.5% 급감하며 영업이익률이 10.1%에서 4.0%로 하락했다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 73.3억원, 영업이익 10.6억원으로 견조했으나, 2025Q1 매출 57.4억원, 영업이익 4.6억원으로 감소했고, 2025Q2에는 매출 53.0억원에 영업이익 77,960,374원으로 크게 위축되었다. 2025Q3 매출 59.7억원, 영업이익 3.2억원으로 소폭 회복했으나, 2025Q4 매출 59.3억원에 영업이익 62,483,221원으로 다시 하락하며 수익성 방어에 어려움을 겪고 있는 모습이다.

전망

향후 전망은 로우코드 기반 AX 솔루션의 시장 점유율 확대와 수익성 회복 여부에 달려 있다. 매출이 2025년 229억원 수준에서 정체되거나 감소하는 상황에서, 영업이익률이 4.0% 수준을 상회하며 수익성을 회복해야 한다. 특히 일본 등 해외 시장에서의 수주 잔고와 신규 계약이 매출로 연결되는 속도가 중요하며, AI 및 클라우드 기술 고도화가 실제 제품의 단가나 마진율 개선으로 이어지는지 확인이 필요하다. 또한, 최근 공시된 타법인 주식 취득 및 자산 양수도 등은 사업 확장이나 구조 개편의 일환으로 해석될 수 있으므로, 이러한 전략적 움직임이 실제 영업이익 개선으로 이어지는지가 핵심 변수다. 분기별로 영업이익이 6,248만원 수준까지 하락하는 등 변동성이 큰 만큼, 안정적인 매출 기반 확보와 비용 구조 효율화가 동반되어야 한다.

밸류에이션

이노에이엑스의 주가는 4990원이며 시가총액은 258억원이다. 2025년 실적 기준 PER은 9.77배, EPS는 511원이며 PBR은 0.74배, BPS는 6757원이다. PSR은 1.13배이며 ROE는 7.6%를 기록했다. 주가는 52주 범위의 1.9% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률 -14.26%, 60일 수익률 -34.43%로 단기 및 중기 가격 조정이 진행된 상태다. PBR 0.74배는 장부가치 대비 저평가 구간으로 볼 수 있으나, 영업이익률 하락과 매출 감소세가 지속될 경우 밸류에이션 매력도는 제한될 수 있다. 따라서 낮은 가격 위치가 실적 반등으로 이어질 수 있는지에 대한 확인이 필요하다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

이노에이엑스는 로우코드 기반 AX 솔루션이라는 명확한 기술적 지향점을 가지고 있으며, 일본 시장을 포함한 글로벌 확장성을 확보했다는 점은 긍정적이다. 그러나 2025년 매출이 소폭 감소하고 영업이익이 61.5% 급감하며 영업이익률이 4.0%까지 하락한 점은 수익성 방어에 대한 과제를 보여준다. 특히 2025Q4에 영업이익이 6,248만원 수준으로 다시 위축된 점은 분기별 실적 변동성이 크다는 것을 의미한다. 향후 판단의 핵심은 매출 감소세를 멈추고, 기술 고도화를 통해 영업이익률을 다시 10% 수준 이상으로 회복시킬 수 있는지가 될 것이다. 주가는 PBR 0.74배로 자산 가치 대비 저평가 구간에 있으나, 실적 회복이 동반되지 않는다면 가격 위치만으로 매력성을 판단하기 어렵다. 따라서 향후 공시를 통해 신규 수주 성과와 영업이익률 개선 여부를 면밀히 확인해야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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