앱튼 (270520)

앱튼은 2025년 매출이 169억원으로 전년 대비 8.1% 감소하며 외형 성장에 제동이 걸렸고, 순손실은 234억원으로 확대되며 수익성 악화가 지속됐다. 최근 제3자 배정 유상증자와 전환사채 발행 등 공격적인 자금 조달이 이어지는 가운데, 리튬 사업의 실질적 성과와 재무 구조 개선 여부가 핵심 관건이다.

• 2025년 매출은 169억원으로 전년 대비 8.1% 감소하며 외형 성장세가 둔화됐다.
• 2025년 순손실은 -234억원으로 확대되며 수익성 악화가 지속되는 양상을 보였다.
• 최근 제3자 배정 유상증자와 전환사채 발행 등 공격적인 자금 조달 공시가 이어지고 있다.
• 리튬 사업부의 염호 개발 및 광물 추출 공정의 효율성이 향후 매출 반등의 핵심 변수다.
• PBR 0.56배, ROE -24.6%로 재무적 불확실성이 높은 구간이며 자금 조달의 실질적 성과 확인이 필요하다.

사업 구조

앱튼은 리튬사업부, 뇌질환치료제사업부, 가상자산 투자라는 세 가지 핵심 축을 중심으로 사업을 전개한다. 리튬사업부의 경우, 전기차 산업의 급성장에 따른 리튬 수요 급증에 대응하여 염호 개발 및 리튬 광물 추출에 집중하고 있다. 특히 상업성이 있는 염호에서 태양광 증발 방식을 통해 염화 리튬 용액을 생산하고, 이를 정제하여 탄산리튬이나 수산화 리튬으로 변환하는 밸류 체인을 구축하고 있다. 또한 리튬 함량이 높은 리티아휘석(spodumene) 등 경암형 광물을 채굴하여 파분쇄, 선광, 고온 가열 등의 공정을 거쳐 고순도(99.5% 이상)의 이차전지용 소재를 생산하는 구조를 갖추고 있다. 뇌질환치료제사업부와 가상자산 투자 또한 회사의 주요 사업 목적에 포함되어 있으나, 현재 공시된 재무 결과와 사업 요약만으로는 각 부문의 구체적인 매출 기여도나 기술적 성숙도를 정밀하게 구분하기 어렵다. 따라서 리튬 사업의 생산 단가 경쟁력과 치료제 사업의 임상/상용화 진척도가 향후 실적 개선의 핵심 동력이 될 것으로 보인다.

실적 분석

최근 3년간의 연간 실적은 매출 감소와 순손실 확대라는 어려운 흐름을 보여준다. 2023년 매출 204억원, 순손실 -55.0억원에서 2024년 매출 184억원, 순손실 -198억원으로 바뀌었으며, 2025년에는 매출이 169억원으로 8.1% 감소하고 순손실은 -234억원으로 확대됐다. 외형 성장이 둔화되는 가운데 손실 폭이 커지는 구조적 문제를 안고 있다. 분기별 흐름을 보면 변동성이 매우 크다. 2024Q4 매출 38.3억원, 순손실 -124억원에서 2025Q1 매출 65.7억원, 순손실 93.7억원으로 일시적인 흑자 전환을 기록했으나, 2025Q2 매출 28.3억원, 순손실 -222억원으로 다시 급격히 악화됐다. 2025Q3 매출 51.7억원, 순손실 -42.7억원, 2025Q4 매출 23.2억원, 순손실 -76.3억원으로 나타났다. 분기별로 매출과 순이익의 변동 폭이 매우 크며, 특히 2025년은 전반적으로 적자 폭이 확대되는 양상을 보이고 있다.

전망

향후 전망은 공격적인 자금 조달을 통한 사업 동력 확보와 리튬 사업의 실질적 수익성 확보에 달려 있다. 첫째, 최근 공시된 제3자 배정 유상증자와 전환사채 발행이 리튬 광물 확보나 생산 설비 확충으로 이어져 매출 반등을 이끌어낼 수 있는지 확인해야 한다. 둘째, 리튬 사업부의 생산 단가 경쟁력이다. 염호 및 경암형 광물 추출 공정에서 고순도 제품을 안정적으로 생산하며 매출을 2025년 수준인 169억원 이상으로 끌어올릴 수 있는지가 관건이다. 셋째, 뇌질환치료제 및 가상자산 부문의 성과다. 리튬 사업이 재무적 부담을 지탱하는 상황에서 타 사업부의 가시적인 성과가 나타나야 한다. 만약 자금 조달이 생산성 향상으로 연결되지 않고 비용으로만 소모된다면 재무적 불확실성은 더욱 커질 수 있다. 따라서 향후 공시에서 자금 조달의 구체적 용도와 리튬 생산량 추이를 대조하는 것이 중요하다.

밸류에이션

앱튼은 현재 적자 상태로 PER을 산출할 수 없으며, EPS 또한 null이다. 주가는 2,730원이며 시가총액은 537억원이다. 주가순자산비율(PBR)은 0.56배로, 이는 PBR 밴드(최소 0.16 ~ 최대 2.99) 내에서 40.0% 위치에 해당한다. 주가매출비율(PSR)은 3.18배로, PSR 밴드(최소 0.88 ~ 최대 17.48) 내에서 40.4% 위치에 있다. 자기자본이익률(ROE)은 -24.6%로 수익성 부재를 보여준다. PBR이 1배 미만으로 낮은 수준이나, 이는 지속적인 순손실과 매출 감소가 반영된 결과이므로 저평가로 해석하기보다는 재무 건전성 회복이 선행되어야 하는 구간이다. 시가총액 순위는 133위로 업종 내 하위권에 위치해 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

앱튼은 리튬 사업을 중심으로 한 외형 확대와 수익성 개선이라는 과제를 동시에 안고 있다. 2025년 매출이 169억원으로 감소하고 순손실이 -234억원으로 확대된 점은 현재의 사업 구조가 효율적으로 작동하지 못하고 있음을 시사한다. 따라서 향후 핵심 확인 변수는 공격적인 자금 조달이 실질적인 생산성 향상과 매출 반등으로 이어지는가이다. 특히 리튬 사업부의 염호 및 경암형 광물 추출 공정에서 고순도 제품을 안정적으로 생산하여 매출을 회복하는지가 최우선 과제다. 또한 잦은 유상증자와 전환사채 발행이 재무 건전성을 개선하는지, 아니면 단순 비용 충당에 그치는지에 대한 후속 공시 확인이 필수적이다. PBR 0.56배의 낮은 수준은 현재의 재무적 불확실성을 반영하고 있으므로, 실질적인 수익성 개선 지표가 확인되기 전까지는 신중한 접근이 필요하다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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