휴엠앤씨 (263920)

휴엠앤씨는 2025년 매출 523억원으로 전년 대비 10.8% 성장했으나, 영업이익은 24.8억원으로 49.8% 급감하며 수익성 지표가 악화됐다. 글라스와 코스메틱 부문의 견조한 외형 성장에도 불구하고 비용 구조나 판관비 부담이 수익성을 압박하는 양상을 보이고 있다.

• 2025년 매출은 523억원으로 전년 대비 10.8% 증가하며 외형 성장을 기록했다.
• 영업이익은 2025년 24.8억원으로 전년 대비 49.8% 급감하며 수익성 지표가 악화됐다.
• 순이익은 2023년 103억원에서 2025년 15.7억원으로 3개년 사이 가파르게 하락했다.
• 영업이익률은 10.0%에서 10.5%를 거쳐 4.7%까지 하락하며 비용 부담이 가중되는 양상이다.
• PBR 0.87배로 자산 가치 대비 저평가 구간이나, 수익성 악화가 밸류에이션 부담으로 작용한다.

사업 구조

휴엠앤씨는 의료용 유리용기(글라스 부문)와 화장품 부자재(코스메틱 부문)를 양대 축으로 영위하는 기업이다. 글라스 부문에서는 앰플, 바이알, 카트리지 등 주사제 용기를 생산하며, 특수유리(붕규산관유리)를 활용한 대량 생산 시스템을 보유하고 있다. 특히 대형 바이알 기술과 탈황산 처리 제품, 컷팅 앰플 등 자체 개발 기술을 바탕으로 국내 시장의 30% 이상을 점유하고 있으며, 고령화에 따른 제약 산업 성장과 궤를 같이한다. 코스메틱 부문은 메이크업 스펀지, 퍼프, 용기 등 화장품 부자재를 생산하는 B2B 사업을 전개한다. NBR 라텍스 기반의 직접 생산 제품 외에도 자체 개발 용기 및 어플리케이터를 공급하며 거래처 다원화 정책을 추진하고 있다. 경쟁사들이 특정 대형업체에 대한 매출 의존도가 높은 것과 대조적으로, 휴엠앤씨는 다양한 고객사를 확보하여 리스크를 분산하는 구조를 갖추고 있다. 다만, 최근 공시된 횡령·배임 혐의 진행 상황은 경영 안정성 측면에서 주의 깊게 살펴야 할 대내외 변수다.

실적 분석

최근 3개년 실적은 외형 확대와 수익성 하락이 동시에 나타나는 특징을 보인다. 매출은 2023년 484억원에서 2024년 472억원으로 소폭 감소했다가, 2025년 523억원으로 10.8% 증가했다. 그러나 영업이익은 2023년 48.4억원에서 2024년 49.5억원으로 소폭 늘었으나, 2025년에는 24.8억원으로 49.8% 급감했다. 순이익 또한 2023년 103억원에서 2024년 34.0억원, 2025년 15.7억원으로 가파르게 하락했다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 127억원, 영업이익 11.0억원에서 2025Q1 매출 125억원, 영업이익 5.1억원으로 감소했으며, 2025Q2와 2025Q3는 매출 134억원 수준을 유지했으나 영업이익은 각각 7.8억원, 7.3억원으로 낮은 수준에 머물렀다. 2025Q4 매출은 130억원, 영업이익은 4.6억원으로 집계됐다. 영업이익률 흐름은 10.0%, 10.5%, 4.7%로 하락세를 보이고 있어, 매출 증가가 영업비용 절감으로 이어지지 못하고 있음을 시사한다.

전망

향후 실적의 핵심은 매출 성장세의 유지와 영업비용 통제 능력이다. 2025년 매출이 10.8% 성장한 흐름이 지속된다면 외형적 성장은 긍정적이나, 영업이익이 49.8% 급감한 원인인 비용 구조를 개선하지 못할 경우 수익성 회복은 지연될 수 있다. 특히 2025Q4 영업이익이 4.6억원으로 낮아진 점을 고려할 때, 차기 분기에서 매출 130억원 수준을 유지하면서도 영업이익률을 4.7% 이상으로 끌어올릴 수 있는지가 관건이다. 또한, 글라스 부문의 고령화 수혜와 코스메틱 부문의 거래처 다원화 정책이 실질적인 영업이익 개선으로 연결되는지 확인해야 한다. 재무적으로는 자본총계 455억원 대비 부채 163억원의 수준을 관리하며, 최근 공시된 횡령·배임 혐의 관련 사안이 경영권이나 사업 운영에 미칠 영향도 중요한 변수다. 기업가치 제고 계획(밸류업) 공시 내용이 실제 주주환원이나 수익성 개선으로 이어지는지도 지켜봐야 한다.

밸류에이션

휴엠앤씨는 주가 4045원, 시가총액 397억원 수준에서 거래되고 있다. 2025년 실적 기준 PER은 25.28배, EPS는 160원이며, PBR은 0.87배, BPS는 4640원이다. ROE는 3.5%로 낮은 편이며, 배당수익률은 4.94%로 제시됐다. PBR 0.87배는 자산 가치 대비 저평가 구간(PBR Band 하단 0.61~상단 1.2) 내에 위치해 있으나, 영업이익률 하락과 순이익 급감이라는 실적 변수가 이를 상쇄하고 있다. PSR은 0.76배로 매출 대비 시가총액은 낮은 수준이나, 수익성 지표의 악화가 밸류에이션의 하방 압력으로 작용할 수 있다. 52주 범위 내 79.3% 위치에 있으며, 20일 수익률은 22.58%로 단기적인 수급 개선이 나타나고 있으나, 펀더멘털의 수익성 회복이 동반되어야 지속 가능성이 확보된다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

휴엠앤씨는 외형적으로는 글라스와 코스메틱 부문을 통해 견조한 매출 성장을 이어가고 있으나, 내부적으로는 수익성 악화라는 중대한 과제에 직면해 있다. 2025년 매출이 10.8% 증가했음에도 영업이익이 49.8% 급감하고 순이익이 급락한 것은 비용 구조의 효율성이 현저히 떨어졌음을 의미한다. 특히 영업이익률이 4.7%까지 하락한 점은 매출 확대가 이익으로 치환되지 못하는 구조적 한계를 보여준다. 따라서 향후 실적에서 매출 성장세가 유지되는 것보다, 비용 통제를 통한 영업이익률의 반등이 최우선 확인 변수다. 또한, 최근 공시된 횡령·배임 혐의는 경영 안정성을 저해할 수 있는 리스크이므로 관련 진행 상황을 면밀히 추적해야 한다. PBR 0.87배의 저평가 구간에 위치해 있으나, 수익성 회복과 경영 리스크 해소가 동반되지 않는다면 밸류에이션 매력은 제한적일 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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