에이스토리 (241840)

에이스토리는 2025년 매출이 118억원으로 전년 대비 20.3% 감소하고, 영업손실은 72.8억원으로 확대되며 실적 부진이 지속되고 있다. 콘텐츠 제작 및 유통을 주력으로 하나, 최근 분기별 매출과 영업이익 모두 하락세를 보이며 수익 구조 개선이 시급한 과제로 부각된다.

• 2025년 매출은 118억원으로 전년 대비 20.3% 감소하며 외형 축소가 지속됐다.
• 2025년 영업손실은 72.8억원으로 확대되었으며, 영업이익률은 -61.7%까지 급락했다.
• 2025Q4 매출은 29.2억원으로 전분기 대비 21.6% 감소하며 분기 실적 부진이 이어졌다.
• PBR 0.45배의 낮은 수준을 기록 중이나, ROE -14.8%와 영업손실 확대가 동반되어 주의가 필요하다.
• 주가는 52주 범위의 3.8% 지점에 위치하며, 60일 수익률은 -55.96%로 하락세가 뚜렷하다.

사업 구조

에이스토리는 2004년 설립된 콘텐츠 제작 전문기업으로, 방송국 및 OTT 채널에 콘텐츠를 공급하는 제작·유통을 주력 사업으로 영위한다. 매출 구조는 콘텐츠 제작비, 간접광고(PPL), 협찬 등 제작지원비와 더불어 해외판권, OTT 전송권, OST 음원 등 저작권 판매 수익으로 구성된다. 또한 종속회사를 통해 배우 매니지먼트, 웹툰, 커머스, 디지털자산 판매 등 IP(지적재산권) 기반의 부가사업을 전개하고 있다. 최근 드라마 수요 증가와 해외 한국 콘텐츠 수요 확대로 수익성 향상을 기대해 왔으나, 실제 재무 지표는 2023년 매출 569억원에서 2024년 148억원, 2025년 118억원으로 급격히 감소하는 양상을 보였다. 특히 2021년 방영된 드라마부터 원천 IP 소유를 통한 웹툰, 굿즈, NFT 판매 등 부가사업을 본격화했으나, 현재의 매출 하락세는 이러한 IP 비즈니스 모델이 기대만큼의 외형 성장을 견인하지 못하고 있음을 시사한다. 향후 성패는 양질의 오리지널 콘텐츠 확보와 이를 활용한 포맷 수출 및 부가사업의 실질적인 수익 기여도에 달려 있다.

실적 분석

재무 실적은 외형과 수익성 모두에서 가파른 하락세를 기록했다. 2023년 매출 569억원, 영업이익 69.5억원, 순이익 49.1억원을 기록했으나, 2024년에는 매출이 148억원으로 74% 급감하며 영업손실 35.0억원, 순손실 48.2억원을 기록했다. 2025년에는 매출이 118억원으로 추가 감소했고, 영업손실은 72.8억원, 순손실은 71.1억원으로 확대되며 수익성 악화가 심화됐다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 4.6억원, 영업손실 -36.5억원에서 시작해 2025Q1 매출 12.6억원, 영업손실 -6.4억원으로 소폭 반등하는 듯했으나, 2025Q2 매출 38.7억원, 영업손실 -12.4억원, 2025Q3 매출 37.3억원, 영업손실 -12.1억원으로 이어지며 손실 폭이 유지되었다. 특히 2025Q4에는 매출 29.2억원으로 전분기 대비 21.6% 감소했고, 영업손실은 -41.8억원으로 확대되며 분기별 수익성 회복이 정체된 모습을 보였다. 영업이익률은 2023년 12.2%에서 2024년 -23.7%, 2025년 -61.7%로 급락하며 수익 구조의 붕괴가 확인된다.

전망

향후 전망은 콘텐츠 제작 역량의 실질적인 매출 전환 여부에 달려 있다. 2025년 매출이 118억원으로 줄어든 상황에서, 향후 분기 매출이 2025Q4의 29.2억원을 상회하면서 동시에 영업손실 폭이 축소되는 흐름이 확인되어야 한다. 특히 드라마 제작사로서의 차별화 요소인 원천 IP 소유와 이를 활용한 웹툰, 굿즈 등 부가사업이 매출 비중을 높여주는 구조가 정착되는지가 핵심이다. 만약 매출은 정체되는데 제작비 등 고정비 부담으로 영업손실이 -61.7% 수준에서 개선되지 않는다면 재무적 압박은 지속될 수 있다. 또한 최근 공시된 단일판매·공급계약체결 내역이 실제 매출로 연결되는 시점과 규모를 파악하는 것이 중요하다. 주가 측면에서는 52주 범위의 3.8% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률 -20.66%, 60일 수익률 -55.96%로 하락세가 뚜렷하다. 실적 반등의 구체적인 근거가 제시되지 않는다면 가격 조정 압력은 지속될 가능성이 높다.

밸류에이션

에이스토리는 현재 적자로 인해 PER을 산출할 수 없으며, EPS 또한 null이다. 주가는 2,400원이며 시가총액은 229억원이다. 주가순자산비율(PBR)은 0.45배로 매우 낮은 수준이며, 주당순자산은 5,334원이다. 매출 대비 시가총액(PSR)은 1.94배이다. 2025년 연간 영업이익률이 -61.7%에 달하고 자기자본이익률(ROE)이 -14.8%를 기록하고 있는 점은 현재의 낮은 PBR이 밸류에이션 매력이라기보다 실적 부진에 따른 가격 하락의 결과임을 시사한다. 52주 범위 내 3.8%라는 낮은 위치와 60일 수익률 -55.96%는 시장의 실적 우려를 반영하고 있으며, 향후 수익성 개선이 확인되지 않는 한 저PBR 수치만으로 저평가를 논하기는 어렵다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

에이스토리는 현재 외형과 수익성 모두에서 심각한 하락세를 겪고 있다. 2023년 대비 매출이 급감하고 영업이익률이 -61.7%까지 악화된 점은 콘텐츠 제작 및 유통 모델의 효율성이 저하되었음을 보여준다. 판단의 핵심은 '매출 회복'과 '손실 축소'의 동시 발생이다. 단순히 매출이 늘어나는 것보다, 제작비 대비 수익성이 개선되는 구조적 변화가 필요하다. 특히 원천 IP를 활용한 부가사업이 실질적인 매출 기여를 하는지, 그리고 최근 공시된 공급계약들이 실적 반등의 마중물이 될 수 있는지를 확인해야 한다. 재무적으로는 PBR 0.45배라는 낮은 수치가 존재하지만, 이는 실적 부진에 따른 가격 조정의 결과이므로 실적 개선 확인 없이는 저평가로 단정하기 어렵다. 향후 분기 실적에서 매출이 29.2억원을 상회하며 영업손실 폭이 줄어드는지, 그리고 IP 부가사업의 매출 비중이 확대되는지가 핵심 확인 변수다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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