앤디포스 (238090)

앤디포스는 2025년 매출이 504억원으로 전년 대비 3.9% 감소했으나, 영업이익은 48.1억원으로 146.8% 급증하며 흑자 구조를 공고히 했다. 다만 분기별 매출 변동성이 크고 윈도우필름 부문의 비중이 하락하는 가운데, 수익성 개선이 외형 감소를 상쇄할 수 있는지가 핵심이다.

• 2025년 매출은 504억원으로 전년 대비 3.9% 감소했으나 영업이익은 48.1억원으로 146.8% 급증했다.
• 2025년 순이익은 52.5억원으로 흑자 전환에 성공하며 수익성 개선 흐름을 확인했다.
• 영업이익률은 -5.8%에서 3.7%, 9.5%로 매년 개선되는 추세를 보이고 있다.
• 주력인 모바일 양면 테이프 매출 비중은 76.63%이며 윈도우 필름은 10.79%로 하락했다.
• 주가는 2330원이며 PBR 0.56배, PER 10.13배 수준에서 거래되고 있다.

사업 구조

앤디포스는 모바일 기기용 양면 테이프와 윈도우 필름을 개발, 생산, 판매하는 화학 업종 기업이다. 주력 사업인 모바일 기기용 양면 테이프는 글로벌 휴대폰 메이커를 대상으로 하며, 2025년 매출 비중은 76.63%로 압도적이다. 윈도우 필름 사업은 해외 수출 중심이나, 최근 '지벤트' 브랜드를 런칭하며 국내 시장 공략을 강화하고 있다. 매출 비중 추이를 보면 윈도우 필름은 2023년 22.19%에서 2025년 10.79%로 하락했으며, 이는 양면 테이프 의존도가 심화됨을 의미한다. 또한 부동산 투자 회사인 와이에이치프라퍼티와 기업 인수·자문을 수행하는 앤디인베스트먼트를 종속회사로 두고 있어 사업 다각화 시도가 확인된다. 제품 성능 업그레이드를 통한 시장 대응이 지속되고 있으나, 주력 제품의 글로벌 수요 변화와 윈도우 필름의 국내 점유율 확대 속도가 향후 성장의 핵심 동력이다.

실적 분석

연간 실적은 수익성 개선이 뚜렷하게 나타났다. 2023년 매출 489억원, 영업손실 28.4억원, 순손실 94.0억원에서 2024년 매출 525억원, 영업이익 19.5억원, 순손실 297억원을 기록했다. 2025년에는 매출이 504억원으로 전년 대비 3.9% 감소했으나, 영업이익은 48.1억원으로 146.8% 급증하며 순이익 또한 52.5억원으로 흑자 전환에 성공했다. 영업이익률은 -5.8%에서 3.7%, 9.5%로 꾸준히 상승하는 추세다. 분기 실적은 변동성이 크다. 2024Q4 매출 150억원, 영업이익 43.7억원에서 2025Q1 매출 148억원, 영업이익 25.9억원으로 감소했다. 2025Q2에는 매출 108억원, 영업손실 10.9억원으로 꺾였다가 2025Q3 매출 132억원, 영업이익 17.4억원으로 회복했다. 2025Q4 매출은 115억원, 영업이익은 15.8억원을 기록했다. 분기별로 매출이 등락을 반복하는 가운데 영업이익은 흑자 기조를 유지하고 있으나, 순이익은 2025Q4에 -12.5억원을 기록하며 영업이익과 괴리를 보였다.

전망

향후 전망은 영업이익률 9.5% 수준의 유지와 매출 회복 여부에 달려 있다. 첫째, 2025년 매출이 전년 대비 3.9% 감소한 상황에서, 글로벌 휴대폰 메이커의 수요 회복이 윈도우 필름의 국내 점유율 확대와 맞물려 외형 성장을 견인해야 한다. 둘째, 분기별 영업이익 변동성(2025Q2 손실 vs 2025Q3 흑자)을 줄이는 것이 과제다. 2025Q4 영업이익 15.8억원이 유지되면서 영업이익률이 안정화된다면 긍정적이나, 분기별 편차가 크다면 수익 구조의 불안정성이 지속될 수 있다. 셋째, 순이익 측면에서 2025Q4에 발생한 -12.5억원의 순손실 원인을 파악해야 한다. 영업이익은 흑자임에도 순손실이 발생했다는 것은 영업 외 비용이나 금융 비용의 부담이 존재함을 시사하므로, 이 부분의 통제 여부가 향후 수익성 확보의 관건이다. 마지막으로 전환사채권 발행 등 자금 조달 결과가 재무 건전성에 미치는 영향을 지속적으로 모니터링해야 한다.

밸류에이션

앤디포스는 주가 2330원, 시가총액 710억원이며 PER 10.13배, EPS 230원, PBR 0.56배, BPS 4190원 수준이다. ROE는 5.5%를 기록했다. PBR 0.56배는 업종 내 평균(0.5)과 유사한 수준이나, 매출 대비 시가총액인 PSR 1.41배는 상대적으로 낮은 편이다. 2025년 영업이익 48.1억원과 순이익 52.5억원을 기준으로 한 PER 10.13배는 흑자 전환에 따른 재평가 구간에 진입했음을 보여준다. 다만 60일 수익률 -40.64%, 20일 수익률 -7.17%로 최근 주가 흐름은 약세를 보이고 있으며, 52주 범위의 32.5% 위치에 머물러 있다. 낮은 PBR과 흑자 전환이라는 기초 체력은 긍정적이나, 최근의 가격 조정과 매출 감소세가 밸류에이션에 하방 압력으로 작용하고 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

앤디포스는 2025년 영업이익 48.1억원과 순이익 52.5억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했고, 영업이익률이 9.5%까지 개선되는 등 수익성 측면에서 긍정적인 변화를 보였다. 하지만 2025년 매출이 전년 대비 3.9% 감소한 점과 분기별 영업이익의 변동성(2025Q2 손실 vs 2025Q3 흑자)은 외형 성장과 수익 안정성 측면에서 해결해야 할 과제다. 특히 2025Q4에 영업이익은 흑자이나 순이익이 마이너스를 기록한 점은 영업 외 비용 부담을 시사하므로 이에 대한 정밀한 확인이 필요하다. PBR 0.56배 수준의 저평가 매력은 존재하나, 매출 감소세와 분기 변동성을 극복하고 외형 성장을 동반한 수익성 개선을 증명하는 것이 향후 주가 흐름의 핵심 변수다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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