코스맥스엔비티 (222040)

코스맥스엔비티는 2025년 매출이 2,875억원으로 전년 대비 9.6% 줄고 순손실이 151억원으로 176.8% 확대되며 실적 부진을 겪었다. 그러나 4분기에는 매출이 전분기보다 12.7% 늘고 영업흑자 17.7억원을 기록하며 반등 신호를 보였고, 최근 종속회사 유상증자 및 타법인 출자 결정을 통해 사업 구조 조정에 나서는 중이다.

• 2025년 매출은 2,875억원으로 전년 대비 9.6% 감소했고, 순손실은 151억원으로 176.8% 확대됐다.
• 영업이익률은 2023년 3.6%, 2024년 3.1%에서 2025년 1.4%로 하락하며 수익성 압박이 커졌다.
• 2025년 4분기 매출은 740억원으로 전분기 대비 12.7% 증가했고, 영업흑자 17.7억원을 기록하며 분기 반등했다.
• 주가는 52주 범위의 87.1% 고점에 위치하며, 20일 수익률 20.3%, 60일 수익률 74.89%를 기록했다.
• 최근 종속회사 유상증자 결정과 타법인 주식 취득 결정을 통해 해외 생산 및 영업 네트워크 강화에 나서고 있다.

사업 구조

코스맥스엔비티는 국내 건강기능식품 OEM/ODM 전문 기업으로, 한국(이천), 미국(달라스), 호주(멜버른)에 생산 법인을 두고 중국(상해)에 영업 사무소를 운영하는 글로벌 생산 체계를 갖추고 있다. 2025년 연결 매출의 63%를 해외에서 실현했으며, 32개국 300여 개 고객사와 거래하며 7천만불 수출의 탑을 수상하는 등 해외 시장에서의 입지를 강화하고 있다. 특히 초소형 제형 기술인 '아담(a:dam)'과 고도화된 유산균 전용 생산라인(A-EPP)을 통해 제품 차별화를 꾀하고 있다. 미국 법인은 운영 효율화를 위해 판매법인으로 전환하여 한국 및 호주 법인의 생산 역량과 시너지를 강화하는 구조로 재편되었다. 최근 공시에 따르면 종속회사의 유상증자 결정과 타법인 주식 취득이 발표되어, 해외 시장에서의 공급망 안정화 및 신규 매출 기반 확보를 위한 적극적인 사업 확장을 시도하고 있다. 이러한 글로벌 네트워크와 기술력은 중국 CBEC 채널 성장과 글로벌 브랜드사 협업 확대라는 시장 흐름에 대응하는 핵심 경쟁력으로 작용할 수 있다.

실적 분석

2025년 연간 실적은 매출 감소와 손실 확대가 동시에 나타났다. 매출은 2023년 3,336억원, 2024년 3,180억원에서 2025년 2,875억원으로 9.6% 줄었다. 영업이익도 120억원, 99.0억원에서 40.0억원으로 59.6% 감소했고, 순손실은 58.3억원, 54.5억원에서 151억원으로 176.8% 확대됐다. 영업이익률은 3.6%, 3.1%에서 1.4%로 하락하며 수익성 악화가 뚜렷했다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 722억원, 영업이익 8.7억원, 순손실 22.9억원을 기록했고, 2분기에는 매출 757억원, 영업이익 25.2억원, 순손실 11.3억원을 기록했다. 3분기에는 매출 657억원으로 줄고 영업손실 11.6억원, 순손실 91.4억원을 기록하며 실적이 급격히 악화됐다. 그러나 4분기에는 매출이 740억원으로 전분기 대비 12.7% 늘었고, 영업이익 17.7억원으로 흑자 전환하며 순손실도 25.2억원으로 72.4% 축소했다. 이는 3분기의 일시적 부진 이후 4분기 매출 회복과 비용 절감 효과가 나타났음을 시사한다.

전망

향후 전망은 4분기 반등 흐름이 지속되는지와 글로벌 생산 네트워크의 효율화가 실적 개선으로 이어지는지에 달려 있다. 만약 매출이 2025년 4분기 740억원 수준을 유지하거나 확대하면서 영업이익률이 1.4%보다 개선된다면, 해외 시장에서의 경쟁력 강화와 비용 구조 개선이 효과를 보고 있다는 신호로 해석할 수 있다. 반면 매출 감소세가 지속되거나 영업이익률이 더 낮아진다면 글로벌 수요 둔화나 경쟁 심화가 영향을 미치고 있을 가능성이 있다. 재무 구조 측면에서는 자본총계 488억원과 부채 2,341억원의 비율을 고려할 때, 부채 부담이 실적에 미치는 영향을 계속 점검해야 한다. 최근 종속회사 유상증자와 타법인 출자는 해외 생산 및 영업 역량 강화를 위한 조치로, 이러한 투자가 향후 매출 성장과 수익성 개선으로 연결될지 확인해야 한다. 주가는 52주 범위의 87.1% 고점에 위치하며 60일 수익률 74.89%를 기록하고 있어, 실적 개선 기대감이 이미 일부 반영되었을 수 있다. 따라서 실제 실적 개선이 확인되지 않을 경우 조정 압력이 발생할 수 있으므로, 분기별 매출과 영업이익 추이를 면밀히 관찰해야 한다.

밸류에이션

코스맥스엔비티는 적자라 주가수익비율(PER)을 산출할 수 없고 주당순이익(EPS)도 null이다. 주가 7,940원, 시가총액 1,638억원, 2025년 매출 2,875억원을 기준으로 매출 대비 시가총액(PSR)은 0.57배다. 이는 업종 평균 PSR 밴드(최소 0.21, 중앙값 0.26, 최대 0.62)에서 96% 분위에 위치하여 상대적으로 높은 편이다. 주가순자산비율(PBR)은 3.69배로, 업종 PBR 밴드(최소 1.06, 중앙값 1.32, 최대 4.03)에서도 96% 분위에 위치해 있다. 자기자본이익률(ROE)은 -30.9%로 자본 효율성이 낮다. 주가는 52주 범위의 87.1% 고점에 위치하며, 20일 수익률 20.3%, 60일 수익률 74.89%를 기록하고 있어 단기 급등세가 지속되고 있다. 거래량 급증 지표 1.31도 높은 편이다. 높은 PSR과 PBR은 실적 개선 기대감이 반영된 결과일 수 있으나, 적자 상태와 부채 부담을 고려할 때 밸류에이션 부담이 존재한다. 향후 매출 성장과 영업이익 개선이 확인되어야 현재 가격의 정당성이 뒷받침될 수 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

코스맥스엔비티의 향후 전망은 4분기 실적 반등이 지속되는지와 글로벌 생산 네트워크 강화가 실적 개선으로 이어지는지에 달려 있다. 먼저 매출이 2025년 4분기 740억원 수준을 유지하거나 확대하면서 영업이익률이 1.4%보다 개선되는지가 수익성 회복의 핵심 확인 변수다. 다음으로 종속회사 유상증자와 타법인 출자를 통한 해외 역량 강화가 매출 성장과 비용 효율화로 연결되는지, 부채 2,341억원의 부담이 자본총계 488억원에 비해 적절히 관리되는지 재무 구조 안정성을 점검해야 한다. 주가는 52주 범위의 87.1% 고점에 위치하며 PSR 0.57배, PBR 3.69배 모두 업종 밴드에서 높은 편에 속해 있어, 실적 개선 기대감이 이미 상당 부분 반영되었을 수 있다. 따라서 실제 실적 개선이 확인되지 않을 경우 조정 압력이 발생할 수 있으므로, 분기별 매출과 영업이익 추이를 면밀히 관찰해야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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