한국비티비 (219750)

한국비티비는 2025년 매출 320억원으로 전년 대비 6.3% 성장했으나, 영업손실 28.5억원과 순손실 39.3억원을 기록하며 수익성이 급격히 악화됐다. 회생계획인가 및 합병을 통한 구조개선이 진행 중이나, 최근 분기별 영업손실 확대와 자본 감소 흐름은 사업 경쟁력 재확인이 필요한 시점이다.

• 2025년 매출은 320억원으로 전년 대비 6.3% 증가했으나 영업손실 28.5억원으로 적자 폭이 확대됐다.
• 영업이익률은 4.3%에서 3.3%를 거쳐 -8.9%로 급락하며 수익성 악화가 뚜렷해졌다.
• 2025년 2분기부터 4분기까지 연속적인 영업손실을 기록하며 분기 수익성이 훼손된 상태다.
• 회생계획인가 및 합병을 통해 경영 효율성을 강화하려 했으나 재무적 성과는 아직 확인되지 않았다.
• 주가는 1,945원이며 PBR 1.05배, PSR 0.79배를 기록 중이나 ROE는 -16.2%로 저조하다.

사업 구조

한국비티비는 1999년 설립 이후 안티에이징 관련 미용기기를 주력으로 생산·판매해온 기업이다. 현재 의료기기사업본부와 바이오사업본부로 구분하여 사업을 영위하고 있으며, 주요 제품은 안티에이징, 리프팅, 허리둘레 감소 등 뷰티 관련 의료기기 및 이·미용기기다. 또한 생명공학 관련 연구용 시약, kit 및 바이오 유통사업도 병행한다. 특히 안티에이징 시장은 고령화와 외모 중시 경향으로 수요가 급증하는 추세이며, 회사는 이러한 시장 흐름에 맞춰 미용 의료기기 장비 시장에 집중하고 있다. 기업 구조 측면에서는 2023년 회생계획인가를 거쳐 2024년 3월 지티지웰니스와 동인바이오텍의 합병을 통해 현재의 사명과 체제를 갖추게 되었다. 이러한 구조개선은 경영 효율성 및 기업 경쟁력 강화를 목적으로 진행되었으나, 실제 사업 부문에서의 매출 성장이 수익성 개선으로 직결되지 못하고 있는 상황이다. 의료기기 제조와 바이오 유통이라는 두 축의 사업이 시장 수요를 얼마나 효과적으로 흡수하고 있는지, 그리고 합병 이후의 시너지 효과가 재무제표상에 어떻게 투영되는지가 향후 사업 분석의 핵심이다.

실적 분석

최근 3년간의 실적은 외형 유지와 수익성 붕괴가 동시에 나타나는 양상을 보인다. 2023년 매출 314억원, 영업이익 13.4억원, 순이익 16.7억원을 기록했으나, 2024년 매출은 301억원으로 소폭 감소하며 영업이익은 9.9억원으로 줄었고 순이익은 -1.6억원의 적자로 전환됐다. 2025년에는 매출이 320억원으로 전년 대비 6.3% 증가했음에도 불구하고, 영업손실은 28.5억원, 순손실은 39.3억원으로 크게 확대됐다. 영업이익률 흐름 또한 4.3%, 3.3%에서 -8.9%로 급락하며 수익 구조가 크게 훼손되었음을 보여준다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 100억원, 영업이익 8.1억원으로 흑자를 기록했으나, 2025년 들어 1분기 매출 100억원(영업이익 3.4억원), 2분기 매출 73.1억원(영업손실 9.7억원), 3분기 매출 77.0억원(영업손실 10.5억원), 4분기 매출 70.0억원(영업손실 11.8억원)을 기록하며 2분기부터 연속적인 적자 늪에 빠진 형국이다. 매출 규모는 70~100억원 수준을 유지하고 있으나, 비용 통제 실패나 매출원가 상승으로 인해 영업이익이 급격히 훼손되는 구조적 문제가 확인된다.

전망

향후 전망은 합병 이후의 경영 효율성 개선이 실제 수익성으로 전환되는 시점을 확인하는 데 달려 있다. 첫째, 2025년 4분기 매출 70.0억원과 영업손실 11.8억원의 흐름이 다음 분기에도 지속되는지, 아니면 2024년 4분기 수준의 흑자 구조로 회복되는지가 단기적 핵심 변수다. 둘째, 매출이 320억원 수준을 상회하면서도 영업손실 폭이 줄어드는 '규모의 경제' 달성 여부를 확인해야 한다. 현재 영업이익률 -8.9%를 극복하기 위해서는 고부가가치 미용 의료기기의 판매 비중 확대나 바이오 유통 부문의 마진 개선이 필수적이다. 셋째, 재무적 안정성 측면에서 자본총계 243억원과 부채총계 199억원의 비율이 개선되는지, 그리고 회생계획에 따른 자금 조달 및 구조개선이 실질적인 비용 절감으로 이어지는지 점검해야 한다. 최근 주식병합 및 주권변경 등 상장 유지와 관련된 절차가 진행 중인 만큼, 이러한 제도적 변화가 수급 및 기업 가치에 미치는 영향도 함께 고려해야 한다.

밸류에이션

라메디텍은 적자 상태로 PER 산출이 불가능하며, EPS 또한 null이다. 주가는 1,945원이며 시가총액은 255억원이다. 주가순자산비율(PBR)은 1.05배로 장내 하단 수준에 위치해 있으며, 주가매출비율(PSR)은 0.79배로 업종 평균 대비 낮은 수준을 보이고 있다. 다만 자기자본이익률(ROE)은 -16.2%로 수익성이 매우 저조한 상태다. 2025년 매출 320억원 대비 시가총액 255억원은 매출 대비 시총 비율이 낮아 보일 수 있으나, 영업손실 28.5억원과 순손실 39.3억원이 지속되는 상황에서는 단순 배수보다는 현금흐름과 부채 상환 능력을 우선적으로 고려해야 한다. 52주 범위 내 75.3% 위치에 있으며, 최근 20일 수익률 240.63%, 60일 수익률 117.08%라는 비정상적인 수치는 거래 정지 해제 및 주식 병합 등 수급 변동에 의한 영향이 큰 것으로 판단된다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

한국비티비의 현재 상황은 '외형 유지 속 수익성 붕괴'로 요약된다. 2025년 매출이 320억원으로 전년 대비 6.3% 늘었음에도 영업손실이 28.5억원으로 확대된 것은 매우 우려스러운 신호다. 특히 2025년 2분기부터 시작된 분기 연속 적자 흐름은 비용 구조의 근본적인 개선이 이루어지지 않았음을 시사한다. 회생계획과 합병을 통해 구조개선을 시도하고 있으나, 아직 재무제표상으로는 긍정적인 시너지가 확인되지 않고 있다. 향후 판단의 핵심은 두 가지다. 첫째, 매출 증가가 영업이익으로 전환되는 '손익분기점'의 도달 여부이며, 둘째, 합병 이후의 경영 효율성이 실제 비용 절감으로 이어지는지 여부다. 현재 PBR 1.05배 수준의 낮은 주가는 수익성 악화와 재무적 불확실성을 반영하고 있으며, ROE -16.2%는 개선이 시급한 과제임을 보여준다. 따라서 향후 공시를 통해 매출원가율의 하락이나 영업이익률의 반등이 확인되는 시점이 투자 판단의 중요한 변곡점이 될 것이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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