엑셈 (205100)

엑셈은 2025년 매출이 478억원으로 전년 대비 3.3% 감소했으나, 영업이익은 36.5억원으로 전년 대비 44.6% 감소하며 외형과 수익성이 동반 하락했다. 다만 자본총계가 1,410억원으로 증가하며 재무적 기초는 공고해진 가운데, 분기별 실적 변동성을 극복하는 것이 향후 과제다.

• 2025년 매출은 478억원으로 전년 대비 3.3% 감소하며 외형 성장 정체 양상을 보였다.
• 2025년 영업이익은 36.5억원으로 전년 대비 44.6% 급감하며 수익성 방어에 어려움을 겪었다.
• 자본총계는 2023년 1,187억원에서 2025년 1,410억원으로 꾸준히 증가하며 재무 건전성을 확보했다.
• 2025Q4 매출 100억원 대비 영업이익 57.0억원을 기록하며 하반기 수익성 회복을 시도했다.
• PBR 0.93배로 자산 가치 대비 저평가 구간에 있으나 매출 감소세에 대한 확인이 필요하다.

사업 구조

엑셈은 IT 서비스 업종에 속하며, 입력 팩트상 구체적인 사업부문별 매출 비중이나 제품명은 명시되지 않았다. 따라서 사업 구조는 연결 재무제표상의 수치 변화를 중심으로 파악해야 한다. 회사는 2023년부터 2025년까지 매출 규모를 539억원에서 478억원으로 유지하며 안정적인 외형을 보여왔으나, 영업이익률은 9.1%, 13.3%, 7.6%로 변동을 거듭했다. 특히 2025년 매출이 전년 대비 3.3% 감소한 것은 시장 환경 변화나 사업 포트폴리오의 조정이 반영된 결과로 해석될 수 있다. 재무적 측면에서는 자본총계가 1,187억원(2023년)에서 1,318억원(2024년), 1,410억원(2025년)으로 꾸준히 증가하며 견고한 자본 구조를 구축했다. 부채총계 또한 140억원에서 180억원으로 증가했으나 자본 증가 폭이 더 커 재무 건전성은 양호한 수준을 유지하고 있다. IT 서비스 업종 내에서 시가총액 순위는 80위이며, 매출 대비 시가총액은 2.38배 수준이다. 향후 사업 분석의 핵심은 매출 감소세 속에서 영업이익률을 어떻게 방어하고, 신규 사업이나 기존 서비스의 수익성을 어떻게 개선하는지에 달려 있다.

실적 분석

연간 실적은 외형의 소폭 감소와 수익성의 하락이 동시에 나타났다. 매출은 2023년 539억원에서 2024년 494억원, 2025년 478억원으로 매년 감소세를 보였다. 영업이익은 2023년 49.1억원에서 2024년 65.9억원으로 증가했다가, 2025년에는 36.5억원으로 44.6% 급감했다. 순이익 또한 2023년 104억원, 2024년 108억원에서 2025년 86.9억원으로 감소했다. 분기별 흐름을 보면 변동성이 뚜렷하다. 2024Q4에는 매출 264억원에 영업이익 109억원으로 견조했으나, 2025Q1에는 매출 117억원에 영업손실 24.7억원을 기록하며 부진했다. 2025Q2에는 매출 126억원에 영업손실 약 9,598만원을 기록했고, 2025Q3에는 매출 135억원에 영업이익 5.2억원을, 2025Q4에는 매출 100억원에 영업이익 57.0억원을 기록했다. 2025년 하반기로 갈수록 매출은 감소 추세이나 영업이익은 다시 플러스로 전환되는 흐름을 보였다. 다만 전년 대비 영업이익이 44.6% 감소한 점은 비용 구조나 매출 단가의 압박이 존재함을 시사한다.

전망

향후 실적의 핵심은 매출 감소세의 둔화와 영업이익률의 안정화다. 2025년 매출이 478억원으로 감소한 상황에서, 다음 회계연도에 매출이 400억원대를 유지하면서 영업이익이 36.5억원 이상을 확보할 수 있는지가 관건이다. 특히 2025Q4에 매출 100억원 대비 영업이익 57.0억원을 기록하며 수익성을 회복하려는 움직임이 확인되는데, 이 흐름이 2026년에도 지속되는지가 중요하다. 재무적으로는 자본총계 1,410억원을 바탕으로 한 재무 건전성이 확보되어 있으므로, 추가적인 자금 조달보다는 내부 현금흐름을 통한 투자와 비용 관리가 중요해 보인다. 또한, 최근 공시된 거래처와의 거래 중단 소식은 단기적인 매출 타격으로 이어질 수 있으므로, 대체 거래처 확보나 신규 고객사 확보를 통한 매출 방어 여부를 확인해야 한다. 주가 측면에서는 20일 수익률 4.77%로 단기 반등을 시도하고 있으나, 60일 수익률 -16.1%의 하락세가 남아있어 실적 반등의 확증이 필요하다.

밸류에이션

엑셈은 PER 17.45배, EPS 92원, PBR 0.93배, BPS 1717원을 기록하고 있다. 특히 PBR이 0.93배로 1.0배 미만이라는 점은 자산 가치 대비 주가가 저평가되어 있거나 시장에서 수익성 회복에 대한 의구심이 있음을 시사한다. PSR은 2.38배이며, ROE는 6.2% 수준이다. 주가는 1605원이며 시가총액은 1,135억원이다. 52주 범위 내에서 20.9% 위치에 있으며, 20일 수익률은 4.77%로 최근 긍정적인 흐름을 보이고 있다. 다만 매출이 감소하고 영업이익이 44.6% 급감한 상황에서 PER 17.45배가 적정한 수준인지는 향후 영업이익 회복 속도에 따라 결정될 것이다. PBR 0.93배는 재무적 안전판 역할을 할 수 있으나, 성장성을 중시하는 IT 서비스 업종 특성상 매출 성장세 회복이 동반되어야 배수 재평가가 가능할 것으로 보인다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

엑셈의 현재 상황은 '재무적 안정성'과 '수익성/성장성 둔화'가 공존하는 구간이다. 우선 긍정적인 부분은 자본총계가 1,410억원으로 꾸준히 증가하며 재무적 기초를 탄탄히 다졌다는 점이다. PBR 0.93배라는 수치는 자산 가치 대비 저평가된 측면을 보여준다. 그러나 핵심적인 과제는 매출 감소세와 영업이익 급감(44.6%)을 어떻게 극복하느냐에 있다. 2025Q4에 영업이익 57.0억원을 기록하며 수익성 회복을 시도한 점은 고무적이나, 매출이 매년 감소하는 흐름 속에서 이익률을 방어하는 것은 쉽지 않은 과제다. 특히 거래처와의 거래 중단 공시는 단기적인 매출 타격을 유발할 수 있으므로, 신규 수주 동력 확보 여부가 향후 주가와 실적의 향방을 가를 핵심 변수가 될 것이다. 결론적으로 자본의 안정성은 확보되었으나, 매출 성장세 회복과 영업이익률의 가파른 개선이 확인될 때 비로소 실적 반등의 확신을 가질 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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