티쓰리 (204610)

티쓰리는 2025년 매출 695억원, 영업이익 170억원을 기록하며 전년 대비 매출 17.2%, 영업이익 61.7% 증가했다. 순이익은 206억원으로 62.9% 늘었고, 분기별 영업이익률도 24.5%로 상승했다. 다만 주가는 52주 범위의 65% 지점에 위치해 있으며, 신규 게임 라인업 확대 계획이 구체화되는지 확인해야 한다.

• 2025년 매출은 695억원으로 전년보다 17.2% 증가했고, 영업이익은 170억원으로 61.7% 늘었다.
• 순이익은 206억원으로 62.9% 증가했으며, 자기자본이익률(ROE)은 18.6%를 기록했다.
• 2025년 4분기 영업이익은 46.5억원으로 전분기 대비 56.5% 증가했고, 순이익은 80.8억원으로 153.9% 늘었다.
• 주가수익비율(PER)은 9.61배로 52주 밴드 하단(7.39배)과 중앙(10.41배) 사이인 14.8% 지점에 있다.
• 주가는 52주 범위의 65% 지점에 있으며, 20일 수익률 19.35%, 60일 수익률 7.64%를 기록했다.

사업 구조

티쓰리는 게임서비스, 유통사업, 기타사업의 3개 부문으로 구성되며, 종속회사 한빛소프트를 통해 PC 및 모바일 게임 개발·서비스를 주요 사업으로 영위한다. 한빛드론은 글로벌 드론 사업을 추진 중이다. 사업 요약에 따르면 신규 게임 개발을 통해 라인업 확대를 노리고 있으나, 향후 1년 이내 구체적인 추진 사항은 아직 공시되지 않았다. 미추진 사업 목적에는 전자상거래, 금융, 정보통신 부가서비스, 모바일결제, 소프트웨어 용역, 영상·음반·게임물 유통 및 제작, 포털 서비스, 인터넷 방송, 무형재산권 대리중개, 잡화류 디자인·제조·유통, 공간정보솔루션 개발 등이 포함되어 있으나, 현재는 본격적인 사업 영위를 하지 않고 있으며 향후 추진 시 공시할 예정이다. 재무적으로는 2023년 매출 510억원에서 2024년 593억원, 2025년 695억원으로 꾸준히 성장했다. 영업이익도 75.6억원에서 105억원, 170억원으로 확대되며 수익성 개선이 뚜렷하다. 다만, 게임 산업의 특성상 신규 타이틀의 성공 여부가 향후 성장세를 결정하는 핵심 변수다. 한빛소프트의 신규 게임 '소울타이드' 등 출시 기대감이 과거 주가 변동에 영향을 미친 바 있으나, 현재는 구체적인 출시 일정이나 성과가 공개되지 않아 사업 확장성은 확인 단계에 머물러 있다. 유통 및 기타 사업의 기여도는 명확하지 않으며, 게임서비스 부문의 성장세가 전체 실적을 주도하고 있는 것으로 보인다.

실적 분석

2025년 연간 실적은 매출 695억원, 영업이익 170억원, 순이익 206억원을 기록했다. 전년 대비 매출은 17.2% 증가했고, 영업이익은 61.7%, 순이익은 62.9% 각각 늘었다. 영업이익률은 2023년 14.8%, 2024년 17.7%에서 2025년 24.5%로 상승하며 수익성 개선이 가속화됐다. 분기별 흐름을 보면, 2025년 1분기 매출 160억원, 영업이익 34.4억원, 순이익 38.0억원이었다. 2분기에는 매출 197억원, 영업이익 59.5억원, 순이익 56.7억원으로 증가했다. 3분기 매출은 167억원, 영업이익 29.7억원, 순이익 31.8억원으로 일시적으로 감소했으나, 4분기에는 매출 171억원, 영업이익 46.5억원, 순이익 80.8억원으로 반등했다. 4분기 영업이익은 전분기 대비 56.5% 증가했고, 순이익은 153.9% 늘었다. 매출은 분기별로 2.6% 증가하는 완만한 상승세를 보였으나, 영업이익과 순이익의 증가 폭이 더 컸다. 이는 비용 구조 개선이나 고마진 제품 비중 확대 등 효율성 향상이 반영된 결과로 해석할 수 있다. 자본총계는 1,105억원, 부채는 143억원으로 재무 건전성은 양호하다. 다만, 분기별 매출 변동성이 존재하므로, 신규 게임 출시 시기와 관련 수익 인식 패턴을 지속적으로 관찰해야 한다.

전망

향후 전망은 신규 게임 라인업의 구체화와 수익성 지속성에 달려 있다. 만약 개발 중인 신규 게임이 성공적으로 출시되어 매출 기여도가 높아진다면, 2025년의 17.2% 매출 증가세를 상회하는 성장이 가능할 것이다. 반면, 신규 타이틀의 시장 반응이 미미하거나 출시 일정이 지연된다면, 외형 성장세가 둔화될 가능성이 있다. 영업이익률 24.5%의 고수준 유지도 중요하다. 비용 증가 압력이 커지지 않고, 게임 서비스의 운영 효율이 유지된다면 수익성 개선 추세는 이어질 수 있다. 분기별 순이익 증가율 153.9%와 같은 급격한 변동이 반복된다면, 실적 예측의 불확실성이 커질 수 있으므로, 분기별 실적 발표 시 비용 구조와 수익 인식 시점을 면밀히 살펴야 한다. 재무 측면에서는 자본총계 1,105억원과 부채 143억원의 안정적 구조가 유지되는지, 자기주식 취득 결정 등 주주 환원 정책이 어떻게 전개되는지도 확인해야 한다. 주가는 52주 범위의 65% 지점에 있으며, 20일 수익률 19.35%로 단기 상승세를 보이고 있다. 그러나 거래량 급증 지표 0.44가 나타난 만큼, 시장 심리의 변화가 지속될지 여부도 관건이다. 결국, 신규 게임의 구체적 출시 일정과 초기 성과, 그리고 영업이익률의 안정화가 향후 주가 방향성을 결정하는 핵심 조건이다.

밸류에이션

티쓰리의 주가수익비율(PER)은 9.61배로, 52주 밴드 하단 7.39배와 중앙 10.41배 사이인 14.8% 지점에 위치해 있다. 주가순자산비율(PBR)은 1.61배로, 밴드 하단 1.0배와 중앙 1.27배를 상회하는 83.2% 지점이다. 매출배수(PSR)는 2.36배로, 밴드 하단 1.41배와 중앙 1.88배를 크게 상회하는 88.4% 지점이다. 자기자본이익률(ROE)은 18.6%로 양호한 수준이다. 주가는 52주 범위의 65% 지점에 있으며, 시가총액 1,643억원은 업종 내 63위다. PER은 역사적 평균 대비 낮은 편이나, PBR과 PSR은 상대적으로 높은 편이다. 이는 과거 대비 주가 상승 폭이 매출 및 순자산 증가보다 컸음을 시사한다. 다만, 영업이익률 24.5%의 고수준과 순이익 증가율 62.9%를 고려하면, 현재 PER이 과대평가되었다고 단정하기는 어렵다. 향후 신규 게임 출시로 매출 성장이 가속화된다면, 현재 배수는 합리적일 수 있다. 반면, 성장세가 둔화된다면 PBR과 PSR의 부담이 커질 수 있다. 따라서 실적 성장률과 배수 간의 균형을 지속적으로 모니터링해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

티쓰리의 향후 방향성은 신규 게임 라인업의 구체화와 수익성 지속성에 달려 있다. 먼저, 개발 중인 신규 게임의 출시 일정과 초기 성과가 매출 성장세(2025년 17.2%)를 가속화할지 확인해야 한다. 둘째, 영업이익률 24.5%와 순이익 증가율 62.9%가 분기별 변동성(3분기 감소)에도 불구하고 유지되는지, 비용 구조 개선이 지속되는지 점검해야 한다. 셋째, 자기주식 취득 결정 등 주주 환원 정책의 실행 여부와 재무 건전성(자본총계 1,105억원, 부채 143억원)이 안정적으로 유지되는지 살펴봐야 한다. 주가는 52주 범위의 65% 지점에 있으며, PER 9.61배는 역사적 평균 대비 낮은 편이나, PBR 1.61배와 PSR 2.36배는 상대적으로 높은 편이다. 따라서 실적 성장률이 배수 부담을 상쇄할 수 있는지, 신규 게임 출시로 인한 시장 심리 변화가 지속될지 여부를 지속적으로 모니터링해야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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