그리티 (204020)

그리티는 2025년 매출 2,017억원으로 전년 대비 3.6% 성장했으나, 영업이익은 78.5억원으로 36.2% 급감하며 수익성 저하를 보였다. 특히 부채총계가 588억원으로 급증한 가운데, 분기별 영업이익 변동성이 커지며 내실 경영을 위한 비용 구조 개선이 시급한 과제로 부각된다.

• 2025년 매출은 2,017억원으로 전년 대비 3.6% 증가하며 외형 성장을 지속했다.
• 2025년 영업이익은 78.5억원으로 전년 대비 36.2% 급감하며 수익성 저하를 보였다.
• 2025년 순이익은 46.9억원으로 전년 대비 51.6% 감소하며 수익 구조가 약화되었다.
• 부채총계가 2024년 217억원에서 2025년 588억원으로 급증하며 재무적 부담이 커졌다.
• 2025년 4분기 영업이익은 6.8억원으로 급락하며 지배주주순이익은 -4.0억원을 기록했다.

사업 구조

그리티는 언더웨어, 애슬레저웨어 및 스포츠웨어를 기획·제조·판매하는 라이프스타일웨어 전문 기업이다. 여성 언더웨어 시장을 중심으로 '원더브라', '플레이텍스', '저스트 마이 사이즈' 등 미국 HBI사의 유명 브랜드를 국내에 도입했으며, '크로커다일', '베네통', '쥬시꾸뛰르' 등 다양한 라이선스 브랜드와 자체 브랜드인 '감탄브라'를 보유하고 있다. 유통 채널은 온라인, 홈쇼핑, 오프라인으로 다각화되어 있으며, 자회사 ㈜엠글로벌을 통해 베트남, 인도네시아, 중국 등 해외 공장에서 외주 가공한 제품을 공급받는 구조다. 최근에는 프리미엄 애슬레저 브랜드 '위뜨(huit)'를 론칭하며 사업 영역을 확장하고 있다. 사업 구조상 해외 생산을 통한 원가 경쟁력 확보와 국내 다각화된 유통망을 통한 판매량 확보가 핵심이나, 최근 매출 성장 대비 영업이익 감소는 마케팅 비용이나 물류비, 혹은 원가 상승 압박이 수익성을 압박하고 있음을 시사한다. 향후 자체 브랜드 육성과 이커머스 역량 강화가 지속적인 성장의 열쇠가 될 전망이다.

실적 분석

연간 실적은 외형 성장과 수익성 악화가 동시에 나타나는 양상을 띠고 있다. 매출은 2023년 1,761억원에서 2024년 1,947억원, 2025년 2,017억원으로 매년 꾸준히 증가했다. 그러나 영업이익은 2023년 111억원에서 2024년 123억원으로 소폭 늘었다가, 2025년에는 78.5억원으로 36.2% 급감했다. 순이익 또한 2023년 84.0억원, 2024년 96.9억원에서 2025년 46.9억원으로 크게 줄어들었다. 영업이익률 흐름은 6.3%, 6.3%, 3.9%로 하락세를 보이며 수익 구조가 약화되고 있음을 보여준다. 분기 실적을 보면 변동성이 더욱 뚜렷하다. 2025년 1분기 매출 410억원(영업이익 12.6억원), 2분기 매출 621억원(영업이익 23.6억원), 3분기 매출 565억원(영업이익 35.5억원)으로 상반기에는 견조한 흐름을 보였으나, 4분기 매출 421억원에 영업이익은 6.8억원으로 급락하며 지배주주순이익은 -4.0억원을 기록했다. 이는 하반기 특정 시점의 비용 부담이나 계절적 요인이 수익성에 큰 영향을 미쳤음을 시사한다.

전망

향후 전망은 매출 성장세의 유지와 수익성 회복 여부에 달려 있다. 매출이 2025년 2,017억원을 넘어 지속적으로 성장한다면 외형적 성장은 긍정적이나, 2025년 영업이익이 36.2% 감소한 원인을 분석하여 비용 구조를 개선하는 것이 필수적이다. 특히 2025년 4분기에 나타난 영업이익 급감(6.8억원)과 순손실(-4.0억원)이 일회성 요인인지, 혹은 구조적인 수익성 악화인지에 대한 확인이 필요하다. 재무적으로는 부채총계가 2024년 217억원에서 2025년 588억원으로 급증한 점이 부담 요소다. 자본총계는 834억원으로 유지되고 있으나, 부채 증가 속도를 제어하지 못할 경우 재무 건전성에 경고등이 켜질 수 있다. 따라서 향후 공시를 통해 부채의 성격과 상환 계획, 그리고 자체 브랜드 '감탄브라' 및 '위뜨'의 매출 기여도 확대 여부를 확인해야 한다. 또한, 이커머스 및 홈쇼핑 채널에서의 마케팅 효율성이 수익성 개선으로 이어지는지가 핵심 관전 포인트다.

밸류에이션

그리티는 현재 주가 1,826원이며 시가총액은 355억원이다. 2025년 연간 실적 기준 PER은 7.67배, EPS는 238원이며 PBR은 0.42배, BPS는 4,344원이다. PSR은 0.18배로 나타난다. ROE는 10.4%이며 배당수익률은 6.3%이다. PBR 0.42배는 자산 가치 대비 저평가된 구간으로 볼 수 있으나, 영업이익률이 3.9%까지 하락하고 부채총계가 급증한 재무적 상황을 고려할 때 단순 배수만으로 가치를 판단하기는 어렵다.주가는 52주 범위의 4.0% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률은 -7.5%, 60일 수익률은 -16.24%를 기록하며 단기적 하락세를 보이고 있다. 거래량 급증 지표는 2.37로 평소보다 활발한 거래가 발생했음을 시사한다. 낮은 PBR과 낮은 PER은 매력적일 수 있으나, 수익성 악화와 부채 증가라는 리스크 요인을 함께 고려한 신중한 접근이 필요하다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

그리티의 현재 상황은 '외형 성장과 내실 약화'로 요약된다. 매출은 2,017억원으로 꾸준히 성장하고 있으나, 영업이익이 36.2% 급감하고 부채총계가 588억원으로 급증한 점은 심각한 리스크 요인이다. 특히 2025년 4분기에 나타난 영업이익 급락과 순손실은 수익 구조의 취약성을 드러낸다. 향후 판단의 핵심은 두 가지다. 첫째, 부채 증가의 목적과 상환 계획이 명확하며 재무 건전성을 유지할 수 있는가. 둘째, 매출 성장세가 영업이익률 개선으로 이어질 수 있는 비용 구조 개선이 이루어지는가이다. 낮은 PBR과 PER은 매력적일 수 있으나, 수익성 회복과 재무 안정성이 확인되지 않는다면 저평가 구간에 머물 가능성이 높다.본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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