아티스트스튜디오 (200350)

아티스트스튜디오는 2025년 매출이 146억원으로 전년 대비 46.5% 감소했으나, 영업손실은 30.1억원으로 대폭 축소되며 수익성 개선의 기틀을 마련했다. 현재 연간 300억원 이상의 작품 투자를 통해 IP 확보 및 전문 스튜디오로의 전환을 추진 중이나, 분기별 손실 지속과 자본 효율성 확보가 향후 과제다.

• 2025년 매출은 146억원으로 전년 대비 46.5% 감소했으나 영업손실은 -30.1억원으로 대폭 개선됐다.
• 연간 300억원 이상의 작품 투자를 통해 IP 확보 및 전문 스튜디오로의 전환을 추진 중이다.
• 드라마 제작 중심에서 투자, 배급, 목적사업을 포함한 매출 다변화 전략을 실행하고 있다.
• PBR 0.36배로 장부 가치 대비 주가가 매우 낮은 수준이나, 영업손실 지속에 따른 할인 요소가 존재한다.
• 향후 5년 내 프랜차이즈 및 음식업 등 신규 사업 진출을 통한 브랜드 강화 계획을 보유하고 있다.

사업 구조

아티스트스튜디오는 드라마 및 IP 확보를 위해 투자와 목적사업을 병행하며 이익 극대화를 목표로 하는 영상물 기획·제작·투자·배급 전문 기업이다. 현재 시장 환경이 단순 제작을 넘어 IP 확보를 위한 선행 투자가 필수적인 구조로 변화함에 따라, 회사는 1년에 한 편 이상, 300억원 이상의 작품에 투자하며 전문 스튜디오로의 변화를 꾀하고 있다. 특히 과거 드라마 제작에 편중되었던 사업 구조를 목적사업을 통해 매출 다변화로 연결하려는 전략을 취하고 있으며, 향후 5년 내 관계사와 협력하여 프랜차이즈 및 음식업 등 사업 영역을 확장할 계획을 보유하고 있다. 또한, 제작된 프로그램의 브랜드 인식을 강화하기 위해 입증된 회사와 협업하여 로열티 및 판매금액 일부를 수취하는 사업 모델을 구축하고 있다. 이러한 전략은 단순 제작 기능을 넘어 투자와 배급 기능까지 갖춘 통합 스튜디오로의 도약을 목표로 하나, 현재는 사업성을 검토하는 단계인 신규 사업과 기존 제작 기능 간의 시너지를 확보하는 것이 핵심이다.

실적 분석

연간 실적은 매출 감소와 영업손실 축소가 동시에 나타나는 양상을 보였다. 매출은 2023년 419억원에서 2024년 273억원으로 34.6% 감소했고, 2025년에는 146억원으로 추가 감소하며 외형은 축소됐다. 반면 영업손실은 2023년 -77.9억원에서 2024년 -73.2억원으로 소폭 개선되었고, 2025년에는 -30.1억원으로 크게 줄어들며 수익성 개선 흐름을 보였다. 순이익 또한 2023년 -74.3억원에서 2024년 -150억원으로 확대됐으나, 2025년에는 -47.0억원으로 개선되며 손실 폭을 줄였다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 37.1억원, 영업손실 -59.8억원에서 시작해 2025Q1 매출 21.8억원, 영업손실 -6.9억원으로 개선되었고, 2025Q2 매출 35.6억원, 영업손실 -11.8억원, 2025Q3 매출 57.6억원, 영업손실 -5.3억원으로 이어졌다. 그러나 2025Q4에는 매출 31.2억원, 영업손실 -6.0억원, 지배주주순손실 -30.4억원을 기록하며 분기별 변동성을 보였다. 영업이익률은 -18.6%, -26.8%, -20.6%로 개선세에 있으나 여전히 마이너스권에 머물러 있어 매출 규모 확대와 비용 통제의 조화가 시급한 상황이다.

전망

향후 전망은 투자한 IP의 상업적 성공과 매출 다변화의 실현 여부에 달려 있다. 회사가 추진 중인 연간 300억원 규모의 작품 투자가 실제 배급 및 판매로 이어져 매출로 전환되는지가 최우선 확인 변수다. 특히 드라마 제작에 그치지 않고 투자 및 배급 기능까지 갖춘 전문 스튜디오로의 변화가 성공하려면, 현재 추진 중인 목적사업을 통한 매출 다변화가 실질적인 수익으로 연결되어야 한다. 또한, 향후 5년 내 계획된 프랜차이즈 및 음식업 등 신규 사업의 사업성 검토 결과와 관계사와의 협업 구조가 구체화되는 시점이 중요한 변곡점이 될 것이다. 재무적으로는 2025년 영업손실 -30.1억원을 기점으로 손실 폭이 지속적으로 줄어들며 흑자 전환에 성공하는지가 관건이다. 만약 매출 감소세가 지속되면서 영업손실 축소 폭이 둔화된다면, 자본 효율성 확보를 위한 추가적인 자금 조달이나 구조 개편이 필요할 수 있다.

밸류에이션

아티스트스튜디오는 현재 적자 상태로 PER을 산출할 수 없으며, EPS 또한 null이다. 주가는 1,786원이며 시가총액은 179억원이다. 주가순자산비율(PBR)은 0.36배로 매우 낮은 수준이며, 주가매출비율(PSR)은 1.22배이다. 자기자본이익률(ROE)은 -9.5%를 기록하고 있다. PBR 0.36배는 장부 가치 대비 주가가 매우 낮게 형성되어 있음을 의미하지만, 이는 지속적인 영업손실과 매출 감소세가 반영된 결과로 해석될 수 있다. 따라서 낮은 PBR 수치 자체보다는 영업손실 축소 속도와 신규 IP 확보를 통한 매출 회복 가능성을 바탕으로 가치를 재평가해야 한다. 현재의 낮은 가격 위치는 사업 구조 개편과 IP 확보 전략이 성공할 경우 반등의 여지가 있는 구간으로 볼 수 있으나, 실적 개선이 동반되지 않는다면 저평가 구간이 장기화될 가능성도 존재한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

아티스트스튜디오는 현재 외형적 매출 감소 속에서 수익성 개선이라는 과제를 동시에 수행하고 있다. 2025년 영업손실이 -30.1억원으로 크게 줄어든 것은 긍정적이나, 매출이 146억원으로 급감한 상황에서 대규모 투자가 실질적인 성과로 이어지는지가 핵심이다. 판단의 첫 번째 축은 투자한 IP의 상업적 성공이다. 연간 300억원 이상의 투자가 매출 증대로 연결되는지, 아니면 비용 부담으로만 남는지 확인해야 한다. 두 번째 축은 사업 구조의 변화다. 단순 제작사에서 투자·배급·목적사업을 아우르는 전문 스튜디오로의 전환이 매출 다변화로 이어지는지 지켜봐야 한다. 세 번째 축은 재무적 안정성이다. 낮은 PBR(0.36배)은 매력적일 수 있으나, 지속적인 영업손실과 매출 감소세가 멈춰야 가치 재평가가 가능하다. 결국 IP 확보를 통한 매출 회복과 수익성 개선의 동시 달성이 향후 주가와 기업 가치의 핵심 변수다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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