텔콘RF제약 (200230)

텔콘RF제약은 2025년 매출 432억원을 기록하며 전년 대비 14.0% 성장했고, 영업이익은 7.2억원을 달성하며 흑자 구조를 공고히 했다. RF 부문의 광 솔루션 확대와 제약·바이오 부문의 액상 제형 생산 능력을 바탕으로 한 사업 다각화가 실적의 핵심 동력으로 작용하고 있다.

• 2025년 매출 432억원으로 전년 대비 14.0% 성장하며 외형 확대에 성공했다.
• 2025년 영업이익 7.2억원을 기록하며 흑자 전환에 성공, 수익성 회복세를 보였다.
• RF 부문에서 광 솔루션 및 FTTA 기술을 통한 사업 다각화와 글로벌 진출을 추진 중이다.
• 제약 부문은 액상 제형 생산 능력을 바탕으로 미국 등 글로벌 공급 계약을 연장하며 기반을 다지고 있다.
• 2025Q4 지배주주순이익 98.5억원을 기록하며 분기 단위 수익성 개선이 뚜렷해졌다.

사업 구조

텔콘RF제약은 RF사업과 제약·바이오사업이라는 두 개의 핵심 축을 중심으로 사업을 영위한다. RF사업 부문에서는 무선 통신장비용 커넥터와 케이블 어셈블리 제조를 주력으로 하며, 최근에는 광 사업장 확대를 통해 광전복합 커넥터 및 광 Cable Ass'y 공급을 통한 광 솔루션 업체로의 도약을 준비 중이다. 특히 5G 관련 차세대 기지국 핵심 기술인 FTTA(Fiber-To-The Antenna) 솔루션과 동남아시아 시장 진출을 통한 글로벌 리더십 확보에 집중하고 있다. 제약·바이오 부문에서는 액제 KGMP 생산시설을 보유하여 타정, 환제, 캡슐 등 다양한 제형 외에도 액상 제형 제품 생산이 가능하며, 외주 생산을 통해 매출을 창출하고 있다. 주요 제품 매출 현황을 보면 제27기 기준 RF 부문은 84.38억원(19.55%), 제약·바이오 부문은 192.87억원(44.69%)을 기록했다. 특히 제약 부문 내에서는 로포타현탁액(12.29%), 알지셀(6.33%), 거드액(6.69%), 알긴엔액(10.46%) 등 다양한 제품군이 매출을 견인하고 있다. 회사는 신약 개발과 관련하여 당사 및 관계회사를 통한 직·간접적 투자를 병행하며 사업 영역을 확장하고 있다.

실적 분석

최근 3개년 실적은 외형 성장과 수익성 회복이 뚜렷하게 나타나는 흐름을 보인다. 2023년 매출 363억원, 영업이익 9.7억원, 순이익 139억원을 기록한 데 이어, 2024년에는 매출 379억원으로 소폭 증가했으나 영업손실 -70,548,303원을 기록하며 일시적인 수익성 저하를 겪었다. 그러나 2025년에는 매출이 432억원으로 14.0% 증가했고, 영업이익은 7.2억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했다. 순이익은 -114억원을 기록했으나, 영업이익률 흐름이 2.7%, -0.2%, 1.7%로 개선되는 추세에 있다. 분기별 실적을 살펴보면 2024Q4 매출 138억원, 영업이익 31.3억원을 기록하며 흑자를 냈고, 2025Q1 매출 99.8억원, 영업이익 -15.0억원을 기록했다. 2025Q2 매출 100억원, 영업이익 -4.0억원을 기록하며 적자 폭을 줄였고, 2025Q3 매출 98.2억원, 영업이익 -8,655,775원을 기록하며 흑자 전환을 시도했다. 마지막으로 2025Q4 매출 133억원, 영업이익 26.3억원을 기록하며 분기별 수익성 회복세가 뚜렷해지는 양상을 보였다. 특히 2025Q4 지배주주순이익은 98.5억원을 기록하며 흑자 전환에 성공한 점이 주목된다.

전망

향후 실적의 핵심은 RF 부문의 광 솔루션 전환과 제약 부문의 공급 계약 지속성이다. RF 부문에서 FTTA 솔루션과 광 Cable Ass'y 공급이 본격화되어 매출 비중이 확대된다면, 단순 커넥터 제조를 넘어선 고부가가치 솔루션 기업으로서의 재평가가 가능할 것이다. 또한, 제약 부문에서는 최근 공시된 미국 제약사와의 대규모 공급 계약 연장 소식이 실적의 하방을 지지하는 중요한 변수다. 수익성 측면에서는 2025Q4에 확인된 분기 흑자 기조가 유지되는지가 관건이다. 영업이익률이 1.7%를 넘어 안정적인 흑자 구간에 진입한다면, 2024년의 일시적 손실을 극복하고 견고한 이익 구조를 갖췄다는 신호로 해석될 수 있다. 재무적으로는 유상증자 결정과 타법인 주식 취득 등 공격적인 투자가 진행 중이므로, 이러한 자금 투입이 신규 사업의 매출로 연결되는 속도가 향후 기업 가치를 결정할 것이다.

밸류에이션

텔콘RF제약은 현재 주가 2125원, 시가총액 152억원으로 거래되고 있다. PER은 산출 불가(적자 포함), PBR은 0.13배, PSR은 0.35배 수준이다. PBR 0.13배는 장부가치 대비 매우 낮은 수준이나, 이는 현재의 수익성 및 성장성 반영이 미흡한 상태임을 시사한다. ROE는 -10.5%로 수익성 개선이 시급한 과제임을 보여준다. 52주 범위 내 위치는 24.7%이며, 20일 수익률은 490.28%, 60일 수익률은 190.7%로 단기 및 중기적으로 매우 가파른 주가 상승이 발생했다. 이러한 급등세 속에서 실적의 질적 개선(영업이익 흑자 유지 및 광 솔루션 매출 확대)이 동반되는지 확인하는 것이 배수 평가의 핵심이다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

텔콘RF제약은 현재 외형 성장과 수익성 회복이라는 두 가지 과제를 동시에 수행하며 변곡점에 서 있다. 2025년 매출 432억원과 영업이익 7.2억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했고, 특히 2025Q4에 분기 영업이익 26.3억원과 순이익 98.5억원을 달성한 점은 긍정적인 신호다. 다만 순이익이 여전히 마이너스인 상황에서 영업외 비용 구조를 파악하는 것이 우선이며, RF 부문의 광 솔루션 전환과 제약 부문의 글로벌 공급 계약이 실질적인 매출로 연결되는 속도가 향후 주가의 핵심 변수다. 또한, 유상증자와 타법인 투자가 진행 중인 만큼 자금의 효율적 집행과 사업적 성과를 연결하는 과정에서 발생하는 재무적 변동성을 주의 깊게 살펴야 한다. 주가는 단기적으로 매우 가파른 상승세를 보였으나, 이는 높은 기대감을 반영한 것이므로 실적의 질적 개선이 뒷받침되지 않을 경우 변동성이 커질 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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