HLB제넥스 (187420)

HLB제넥스는 2025년 매출 434억원, 영업이익 12.1억원을 기록하며 2년 연속 적자 늪을 벗어났다. 특히 영업이익률이 -35.0%에서 2.8%로 개선되는 흐름을 보였으며, 분기별로도 흑자 전환을 시도하는 등 수익성 개선의 변곡점에 진입한 모습이다.

• 2025년 매출 434억원으로 전년 대비 22.4% 증가하며 외형 성장을 달성했다.
• 2025년 영업이익 12.1억원으로 흑자 전환에 성공했으며, 영업이익률은 2.8%를 기록했다.
• 2025년 순이익은 229억원으로 전년 대비 227.7% 급증하며 수익성 개선을 확인했다.
• ROE(ttm) 41.8%를 기록하며 자본 대비 높은 수익 창출 능력을 보여주었다.
• 주가는 1462원이며 PER 1.89배, PBR 1.04배로 낮은 밸류에이션 구간에 위치해 있다.

사업 구조

HLB제넥스는 유전자원 발굴 및 유전체 분석 기술을 기반으로 한 바이오 기술 기업이다. 핵심 사업은 자연계로부터 극한 미생물, GRAS 미생물 등 유용 효소 유전자원을 발굴하여 라이브러리 형태로 보유하는 기술에 있다. 특히 구조 기반 상동성 분석과 계통 분석을 통해 우수한 성질의 유전자를 발굴하고, 이를 단백질 구조 기반의 효소 개량에 활용하는 기술력을 보유하고 있다. 주요 기술로는 스마트 라이브러리 제조 기술인 GFLibrary™와 특정 위치에서 절단 및 재조합이 일어나게 하는 조합 라이브러리 제조 방법이 있으며, 이를 통해 Non-GMO 방식의 균주 개량에 활용 가능한 미생물 변이체 제작 기술을 제공한다. 또한 핵심 기술인 미생물 디스플레이 기술(GFScreen™-1, GFScreen™-2, GFScreen™-3)을 통해 빙핵활성단백질(INP) 및 자가수송단백질(AT) 기반의 박테리아 디스플레이 기술과 바실러스 포자 디스플레이 기술을 구현하고 있다. 이러한 기술력은 유용 효소의 다양성 생성과 활성 유지에 초점이 맞춰져 있으며, 향후 바이오 산업 내에서 효소 및 미생물 변이체 공급의 핵심 역할을 수행할 수 있는 구조를 갖추고 있다.

실적 분석

재무적 성과는 뚜렷한 수익성 개선 흐름을 보여준다. 2023년 매출 270억원, 영업손실 94.6억원, 순손실 7.2억원을 기록한 데 이어, 2024년에는 매출 354억원으로 성장했으나 영업손실 18.8억원, 순손실 179억원을 기록하며 적자 폭이 확대되는 양상을 보였다. 그러나 2025년에는 매출 434억원으로 전년 대비 22.4% 증가했고, 영업이익은 12.1억원으로 164.3% 대폭 증가하며 흑자 전환에 성공했다. 순이익 또한 229억원으로 227.7% 급증하며 뚜렷한 실적 반등을 확인했다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 영업손실 14.6억원에서 2025Q1 영업이익 8.1억원, 2025Q2 영업이익 14.3억원으로 흑자 전환을 달성했다. 다만 2025Q3 영업손실 3.8억원, 2025Q4 영업손실 6.6억원을 기록하며 분기별 변동성이 확인된다. 영업이익률 추이는 -35.0%에서 -5.3%, 그리고 2.8%로 개선되는 추세를 보이고 있어, 외형 성장과 더불어 내실 있는 수익 구조로의 전환이 진행 중임을 알 수 있다.

전망

향후 전망은 2025년에 달성한 흑자 전환의 지속 가능성에 달려 있다. 2025년 영업이익 12.1억원과 순이익 229억원의 대폭적인 개선이 일회성 요인이 아닌, 유전자원 발굴 및 미생물 디스플레이 기술의 상업적 성과로 이어지는지가 핵심이다. 특히 분기별로 흑자와 적자를 오가는 변동성을 줄이고, 2025Q4에 나타난 영업손실 6.6억원을 빠르게 극복하며 안정적인 영업이익률을 확보해야 한다. 또한, 전환사채(CB) 발행 후 만기 전 사채 취득 및 전환가액 조정 등 자금 조달과 관련된 공시가 지속되고 있는 만큼, 확보된 자금이 GFLibrary™나 GFScreen™ 기술의 상업화 및 생산 시설 확충에 효율적으로 투입되는지 확인해야 한다. 매출이 2024년 대비 22.4% 증가하는 추세를 유지하면서, 영업이익률이 2.8%를 넘어 플러스 구간에서 안정화된다면 기업 가치의 재평가 가능성이 높아질 것이다.

밸류에이션

HLB제넥스의 주가는 1462원이며 시가총액은 477억원이다. 2025년 실적 기준 PER은 1.89배, EPS는 775원이며 PBR은 1.04배, BPS는 1403원으로 산출된다. 특히 ROE(ttm)가 41.8%에 달한다는 점은 2025년 순이익 229억원이 자본총계 547억원 대비 매우 높은 수익성을 기록했음을 시사한다. PBR 1.04배는 자산 가치 대비 저평가 구간에 위치해 있으며, PER 1.89배 역시 흑자 전환에 성공한 시점의 이익 규모를 고려할 때 매우 낮은 수준이다. 다만 52주 범위 내 위치가 0.0%이고 20일 수익률 -34.44%, 60일 수익률 -51.02%를 기록하고 있는 점은 최근 주가 흐름이 매우 약세를 보이고 있음을 나타낸다. 따라서 낮은 밸류에이션이 실적 개선과 동행하는지, 아니면 수급 및 시장 심리 위축에 따른 하락세가 지속되는지를 분리해서 판단해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

HLB제넥스는 2025년 영업이익 흑자 전환과 순이익 229억원 달성이라는 중요한 재무적 변곡점을 통과했다. 특히 영업이익률이 -35.0%에서 2.8%로 개선된 점은 기술적 성과가 수익으로 연결되기 시작했음을 시사한다. 다만 분기별로 영업손실이 발생하는 등 수익 구조의 안정성은 아직 검증이 더 필요하며, 최근 주가 흐름이 매우 부진한 점은 실적 개선이 시장의 기대치에 미치지 못하거나 수급적 한계가 있음을 보여준다. 향후 핵심 확인 변수는 2025Q4의 영업손실을 극복하고 안정적인 흑자 구조를 정착시키는지, 그리고 전환사채 등 자금 조달 과정에서 주주 가치가 훼손되지 않는지 여부다. PER 1.89배, PBR 1.04배의 낮은 밸류에이션은 실적 개선세가 지속될 경우 재평가의 기회가 될 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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