세경하이테크 (148150)

세경하이테크는 삼성디스플레이에 폴더블 특수필름을 독점 공급하며 기술적 우위를 확보하고 있으나, 2025년 매출은 13.2% 감소하고 영업이익률은 0.6%까지 하락하며 수익성 압박을 받고 있다. 외형 축소 속에서 독점적 지위가 실질적인 이익 방어로 이어지는지 확인이 필요하다.

• 2025년 매출은 2,779억원으로 전년 대비 13.2% 감소하며 외형 성장이 둔화됐다.
• 2025년 영업이익은 17.6억원으로 전년 대비 94.4% 급감하며 수익성 지표가 크게 악화됐다.
• 영업이익률은 11.9%에서 9.8%, 0.6%로 지속적으로 하락하는 추세를 보이고 있다.
• 삼성디스플레이에 폴더블 특수필름을 독점 공급하는 기술적 우위와 신뢰 관계를 보유하고 있다.
• 주가는 52주 범위 내 0.0% 위치에 있으며, 60일 수익률은 -41.43%로 약세 흐름을 지속 중이다.

사업 구조

세경하이테크는 중소형 IT 기기용 기능성 필름 전문 기업으로, 사출·광학·데코·PCPMMA 및 폴더블 특수보호필름 등 다양한 제품군을 보유하고 있다. 특히 삼성디스플레이와 오랜 신뢰를 바탕으로 2019년부터 폴더블폰 탑재 특수필름을 독점 공급하고 있으며, 이는 회사의 핵심 경쟁력이다. 주요 고객사로는 삼성전자, OPPO 등 글로벌 스마트폰 제조사가 포함된다. 생산 인프라는 국내 1·2공장과 베트남 자회사(세경비나)를 통해 구축했으며, 일본 및 중국 법인을 통해 R&D와 현지 대응력을 강화하고 있다. 기술적으로는 세계 최초 MDD공법을 개발하여 경쟁사 대비 우위를 점하고 있으며, 삼성전자 폴더블폰용 필름의 선행 개발에 참여한 이력이 핵심이다. 다만, 최근 매출이 감소하는 흐름 속에서 이러한 독점적 지위가 제품 단가 하락이나 원가 상승을 상쇄할 수 있는지가 사업적 핵심 과제다. 또한 지디에스(주)와 (주)세스맷 지분 보유를 통해 사업 영역을 확장하고 있는 점도 주목해야 한다.

실적 분석

최근 3년간의 재무 흐름은 외형 성장 둔화와 수익성 악화가 뚜렷하게 나타난다. 2023년 매출 3,045억원, 영업이익 362억원, 순이익 136억원에서 2024년 매출 3,203억원으로 소폭 증가했으나 영업이익은 315억원으로 감소했다. 2025년에는 매출이 2,779억원으로 13.2% 감소했고, 영업이익은 17.6억원으로 94.4% 급감하며 수익성 지표가 크게 훼손됐다. 영업이익률은 11.9%에서 9.8%, 0.6%로 지속 하락하는 추세다. 분기별 실적은 변동성이 크다. 2024Q4 매출 675억원에 영업이익 23.1억원을 기록했으나, 2025Q1 매출 539억원에 영업이익 -31.5억원을 기록하며 적자로 전환했다. 이후 2025Q2 매출 748억원, 영업이익 18.4억원으로 회복했다가 2025Q3 매출 783억원, 영업이익 25.6억원으로 반등했으나, 2025Q4 매출 709억원에 영업이익 5.1억원을 기록하며 다시 수익성이 압박받는 모습이다. 순이익 측면에서는 2025년 478억원을 기록하며 영업이익 대비 높은 수치를 보였으나, 이는 영업외손익 등의 영향이 컸을 가능성을 시사한다.

전망

향후 실적은 폴더블 시장의 수요 회복과 단가 방어 능력에 달려 있다. 2025년 매출이 13.2% 감소하고 영업이익률이 0.6%까지 하락한 상황에서, 차기 분기 매출이 709억원 수준을 상회하면서도 영업이익이 5.1억원을 넘어선다면 수익성 회복의 신호로 볼 수 있다. 반대로 매출이 정체된 상태에서 영업이익률이 1% 미만에 머문다면 비용 구조 개선이 시급한 과제가 될 것이다. 또한 삼성디스플레이와의 독점 공급 계약이 유지되는 가운데, 신규 폴더블 기기 출시에 따른 물량 확대가 실질적인 매출 증대로 이어지는지가 핵심이다. 최근 공시된 전환주식 전환가액 조정 등은 자본 구조의 변화를 시사하므로, 이와 연계된 재무적 안정성 확보 여부도 중요한 확인 변수다. 결국 외형 성장세 회복과 영업이익률의 반등이 동시에 확인되는 시점이 실적 개선의 분수령이 될 것이다.

밸류에이션

현재 주가는 2,835원이며 시가총액은 1,008억원이다. 2025년 실적 기준 PER은 2.01배, PBR은 0.58배, PSR은 0.36배로 매우 낮은 수준에 머물러 있다. 이는 영업이익률이 0.6%까지 하락하며 수익성이 크게 훼손된 결과가 반영된 것으로 풀이된다. ROE는 20.4%로 양호한 수준이나, 이는 과거 실적이나 특정 시점의 수치일 수 있어 현재의 수익성 악화와 대조해 볼 필요가 있다. 52주 범위 내 주가 위치는 0.0%로 최저점 부근에 머물러 있으며, 20일 수익률 -20.59%, 60일 수익률 -41.43%로 단기 및 중기 가격 흐름이 매우 약세다. 낮은 밸류에이션은 매력적일 수 있으나, 수익성 회복이 확인되지 않는 상황에서는 저평가 매력보다는 실적 부진에 따른 가격 조정의 결과로 해석될 여지가 크다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

세경하이테크는 삼성디스플레이와의 독점적 파트너십이라는 강력한 기초 체력을 보유하고 있으나, 현재는 수익성 악화라는 가파른 고개를 넘고 있는 상황이다. 2025년 영업이익률이 0.6%까지 하락하고 매출이 감소한 점은 기술적 우위가 실제 수익으로 연결되지 못하고 있음을 보여준다. 향후 판단의 핵심은 두 가지다. 첫째, 차기 분기 실적에서 영업이익률이 1% 이상으로 회복되며 수익 구조 개선의 신호를 보내는가이다. 둘째, 폴더블 시장의 수요 확대가 실질적인 매출 증대로 이어져 외형 성장을 재개하는가이다. 현재 주가는 52주 범위 내 최저점 부근에 머물러 있어 실적 반등 확인 시 가격 매력도가 부각될 수 있으나, 수익성 회복이 확인되기 전까지는 보수적인 접근이 필요하다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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