아셈스 (136410)

화학 · 종가 4340원 · 등락 3.33%

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AI 리포트 — 외형 성장과 수익성 개선의 동반 추이

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치

● 현재 값 · | 과거 밴드 중앙값 · 양끝 = 밴드 최저~최고

PER5.84

PBR0.72

PSR0.89

배당2.67%

아셈스는 2025년 매출 603억원, 영업이익 120억원을 기록하며 전년 대비 외형과 수익성이 모두 성장했다. 특히 영업이익률이 19.9%까지 개선된 점이 긍정적이나, 최근 분기 영업이익이 전분기 대비 72.5% 감소하며 단기 변동성을 보이고 있어 실적 지속성 확인이 필요하다.

2025년 매출은 603억원으로 전년 대비 5.4% 증가했다.
2025년 영업이익은 120억원으로 전년 대비 30.1% 증가했다.
영업이익률은 2023년 12.6%에서 2025년 19.9%로 꾸준히 개선되었다.
2025Q4 매출은 139억원, 영업이익은 10.5억원으로 전분기 대비 각각 8.1% 감소했다.
PBR 0.72배, PER 5.84배 수준으로 자산 및 수익 대비 낮은 밸류에이션을 형성하고 있다.

사업 구조

아셈스는 2003년 설립된 화학 업종 기업으로, 무용제 타입의 핫멜트 필름형 접착제를 주요 제품으로 생산한다. 단순 액상 접착이 아닌 필름을 삽입해 열과 압력으로 접착하는 기술을 보유하고 있으며, 래미네이션, 코팅, 기능성 코팅사 및 원단 개발, 합포기계 제작 등 접착제 산업의 원스탑 토탈솔루션을 제공한다. 주요 제품인 신발용 핫멜트 접착 필름은 태광실업, 창신, 화승엔터프라이즈 등 주요 ODM·OEM사를 거쳐 나이키, 아디다스 등 글로벌 메이저 브랜드에 공급된다. 또한 의류 및 자동차 천장재(썬루프)용 핫멜트 필름을 공급하며 전방산업을 다각화하고 있다. 최근 섬유, 신발, 의류, 자동차 등 조립제조업 분야의 성장세와 고기능성·고정밀성 소재에 대한 수요 증가는 아셈스에 기회 요인으로 작용한다. 특히 디스플레이용, 바이오전극, 의료용 소재 등 고부가가치 영역으로의 확장 가능성이 존재하며, 친환경 및 고기능 복합 소재로의 전환 추세는 기술적 진입장벽을 강화하는 요소다. 사업 구조상 원재료 합성 및 배합 기술이 핵심이며, 이는 기술 및 자본 집약적인 산업 특성을 반영한다.

실적 분석

연간 실적은 매출과 영업이익이 동반 상승하는 우상향 곡선을 그리고 있다. 2023년 매출 477억원, 영업이익 60.1억원에서 2024년 매출 572억원, 영업이익 92.2억원으로 성장했고, 2025년에는 매출 603억원, 영업이익 120억원으로 확대됐다. 특히 영업이익률은 2023년 12.6%, 2024년 16.1%, 2025년 19.9%로 꾸준히 개선되는 흐름을 보여준다. 순이익 또한 2023년 32.7억원에서 2024년 61.3억원, 2025년 89.8억원으로 크게 늘었다. 분기별 흐름을 보면 2025Q1 매출 167억원, 영업이익 42.0억원을 기록한 후, 2025Q2 매출 145억원, 영업이익 29.1억원으로 전분기 대비 매출은 8.1% 감소하고 영업이익은 72.5% 감소했다. 2025Q3에는 매출 151억원, 영업이익 38.3억원으로 회복세를 보였으나, 2025Q4 매출 139억원, 영업이익 10.5억원으로 다시 하락하며 분기별 변동성이 확인된다. 연간 성장세는 뚜렷하나 분기별 실적의 변동 폭이 크다는 점이 특징이다.

전망

향후 실적의 핵심은 연간 성장세의 지속성과 분기별 변동성 완화 여부다. 2025년 영업이익률 19.9%를 달성한 만큼, 향후 매출이 603억원 수준을 유지하면서도 영업이익률이 20% 내외를 방어할 수 있는지가 관건이다. 특히 2025Q4에 나타난 영업이익 10.5억원의 하락이 일시적인 수요 둔화인지, 아니면 비용 구조의 변화인지에 대한 확인이 필요하다. 전방산업인 신발, 의류, 자동차 분야의 성장세가 지속된다면 고부가가치 접착소재의 수요는 유지될 것이나, 원재료 가격 변동이나 글로벌 공급망 이슈는 수익성에 영향을 줄 수 있다. 또한 신규 고부가가치 소재(디스플레이, 바이오 등)로의 매출 비중 확대가 가시화된다면 수익성 개선의 가속화가 가능할 것이다. 단기적으로는 분기별 매출 변동성을 줄이며 안정적인 이익을 창출하는 구조를 증명해야 한다.

밸류에이션

아셈스는 현재 주가 4,870원, 시가총액 537억원 수준에서 거래되고 있다. 2025년 연간 실적 기준 PER은 5.84배, EPS는 834원이며, PBR은 0.72배, BPS는 6,767원이다. ROE는 10.4%이며 배당수익률은 2.67%로 제시된다. 특히 PBR 0.72배는 장부가치 대비 저평가된 구간으로 볼 수 있으나, 이는 분기별 실적 변동성과 업종 내 시가총액 순위(175위)를 고려한 결과일 수 있다. PSR은 0.89배로 매출 대비 시가총액도 낮은 수준이다. 주가는 52주 범위의 1.2% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률 -15.74%, 60일 수익률 -35.67%를 기록하며 단기적 가격 조정이 진행된 상태다. 낮은 밸류에이션이 실적 성장세와 결합될 경우 매력적인 구간이 될 수 있으나, 분기별 이익 변동성을 상쇄할 만한 강력한 성장 모멘텀 확인이 수반되어야 한다.

강세 요인

수익성 개선 가속화영업이익률이 12.6%에서 19.9%로 3년 연속 개선되고 있으며, 영업이익이 30.1% 증가한 점은 효율적인 비용 관리와 고부가가치 제품 비중 확대의 결과로 해석될 수 있다.

저평가된 자산 가치PBR 0.72배는 장부가치 대비 매우 낮은 수준이며, 매출 성장과 이익 개선이 지속될 경우 자산 가치 재평가에 따른 주가 상승 여력이 존재한다.

전방산업 다각화신발, 의류를 넘어 자동차 및 고정밀성 소재(바이오, 디스플레이)로의 공급처 다각화는 매출 기반을 공고히 하고 수익 구조를 안정화하는 긍정적 요인이다.

약세 요인

분기 실적 변동성2025Q4 영업이익이 전분기 대비 72.5% 급감하며 분기별 실적 변동성이 크게 나타났다. 이러한 변동성은 단기적인 수요 변화나 비용 급증에 취약할 수 있음을 시사한다.

단기 가격 조정 지속60일 수익률 -35.67%, 20일 수익률 -15.74%로 주가가 하락세를 보이고 있으며, 52주 범위 내 최저점 부근에 위치해 있어 하방 압력이 존재한다.

업종 내 낮은 인지도시가총액 순위 175위로 업종 내 규모가 작아 대외적인 변수나 수급 환경 변화에 민감하게 반응할 가능성이 높다.

리스크

수익성원재료 합성 및 배합 기술이 핵심인 만큼, 원재료 가격 변동이나 기술적 난제 발생 시 영업이익률 개선세가 둔화될 위험이 있다.

수급특정 메이저 브랜드에 대한 의존도가 높을 경우, 해당 브랜드의 생산 계획 변경이나 공급망 이슈가 매출에 직접적인 타격을 줄 수 있다.

재무분기별 영업이익의 큰 폭의 변동은 현금흐름의 불안정성을 내포할 수 있으며, 이는 향후 설비 투자나 R&D 자금 확보에 제약이 될 수 있다.

종합 의견

아셈스의 핵심은 외형 성장과 수익성 개선의 동반 추이이다. 2025년 매출 603억원과 영업이익 120억원을 기록하며 영업이익률을 19.9%까지 끌어올린 점은 긍정적이다. 다만 2025Q4에 나타난 영업이익의 급격한 감소(전분기 대비 72.5% 하락)는 단기적인 변동성을 보여주므로, 이 하락이 일시적인 수요 조정인지 구조적인 문제인지를 파악하는 것이 우선이다. 밸류에이션 측면에서는 PBR 0.72배, PER 5.84배로 매우 낮은 수준이나, 이는 낮은 시가총액 순위와 단기 가격 조정이 반영된 결과일 수 있다. 향후 실적에서 분기별 변동성을 줄이며 안정적인 이익 성장을 증명하고, 고부가가치 소재로의 매출 전환을 가시화한다면 저평가 해소의 기회가 될 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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