대한과학 (131220)

대한과학은 2025년 매출 811억원, 영업이익 55.3억원을 기록하며 전년 대비 외형과 수익성 모두에서 성장세를 보였다. 연구용 소모품 중심의 견고한 유통망을 바탕으로 수익성을 개선하고 있으나, 최근 분기 영업이익이 감소하며 단기적인 변동성을 노출했다.

• 2025년 매출은 811억원으로 전년 대비 13.1% 증가하며 외형 성장을 달성했다.
• 2025년 영업이익은 55.3억원으로 전년 대비 30.9% 증가하며 수익성 개선을 보여주었다.
• 연구용 소모품이 매출의 73.53%를 차지하는 견고한 유통 구조를 보유하고 있다.
• 2025Q4 매출은 252억원으로 최대치를 기록했으나, 영업이익은 6.0억원으로 전분기 대비 74.0% 급감했다.
• PBR 0.62배, PER 7.87배 수준으로 자산 및 수익 대비 저평가 구간에 위치해 있다.

사업 구조

대한과학은 1980년 설립된 연구용 실험기기 분야의 국내 최대 종합유통 및 제조 기업이다. 주요 사업 구조는 연구용 소모품과 실험장비의 유통 및 제조로 구성된다. 특히 연구용 소모품(Glassware & Plasticware 등)이 매출의 73.53%를 차지하는 핵심 품목이며, 이는 유리, 플라스틱 재료를 활용한 각종 용기류와 필름, 장갑 등 기초 연구 기구들을 포함한다. 실험장비 부문에서는 교반기, 가열기, 배양기, 초저온냉동고 등 화학·바이오·제약 분야의 필수 장비들을 취급한다. 회사는 글로벌 소싱을 통해 270여 개 제조사의 제품을 확보하고 있으며, 국내외 대리점 네트워크를 통해 약 3만여 가지의 제품을 공급하는 종합유통 체계를 갖추고 있다. 최근에는 의료 및 의료연구용 기기 유통(대한메디컬)을 신규 사업으로 확장하고 있으며, 검교정 서비스(피펫터몰), 렌탈, 중고몰, 랩컨설팅, 바이오 뱅킹 등 기술영업 서비스를 강화하며 고객 편의성을 높이는 전략을 병행하고 있다. 이러한 다각화된 서비스 모델은 단순 유통을 넘어선 토탈 서비스 기업으로서의 포지셔닝을 강화하는 요소다.

실적 분석

연간 실적은 외형 성장과 수익성 개선이 뚜렷하게 나타났다. 매출은 2023년 737억원에서 2024년 717억원으로 소폭 감소했다가, 2025년에는 811억원으로 13.1% 증가했다. 영업이익은 2024년 42.3억원에서 2025년 55.3억원으로 30.9% 증가하며 수익성 개선을 증명했다. 순이익 또한 2024년 39.3억원에서 2025년 47.8억원으로 21.7% 증가했다. 영업이익률은 2023년 8.4%, 2024년 5.9%, 2025년 6.8%로 변동을 거치며 회복세를 보이고 있다. 분기별 흐름을 살펴보면 2024Q4 매출 217억원, 영업이익 13.1억원에서 시작해 2025Q1 매출 157억원, 영업이익 9.3억원으로 감소했다. 이후 2025Q2 매출 190억원, 영업이익 16.9억원으로 반등했다가, 2025Q3 매출 212억원, 영업이익 23.1억원으로 정점을 찍었다. 그러나 2025Q4 매출은 252억원으로 최대치를 기록했음에도 불구하고 영업이익은 6.0억원으로 전분기 대비 74.0% 급감하며 단기적인 수익성 둔화가 확인되었다. 순이익 역시 2025Q3 23.7억원에서 2025Q4 1.7억원으로 크게 줄어든 점은 분기별 영업 비용이나 일회성 요인의 영향을 분석할 필요가 있음을 시사한다.

전망

향후 실적의 핵심은 2025Q4에 나타난 영업이익 급감의 원인 규명과 그에 따른 수익성 회복 여부다. 매출은 252억원으로 견조한 흐름을 유지하고 있으므로, 영업비용 통제가 정상화된다면 다시 수익성 개선 구간으로 진입할 가능성이 있다. 만약 2025Q4의 낮은 영업이익이 일회성 비용에 의한 것이라면 다음 분기에서 빠른 회복이 기대되지만, 구조적인 비용 상승이나 마진 압박이 원인이라면 수익성 회복 속도는 둔화될 수 있다. 또한 신규 사업인 의료 및 의료연구용 기기 유통의 대리점 구축 속도와 기술영업 서비스(렌탈, 랩컨설팅 등)의 매출 기여도가 확대되는지가 중장기적 성장 동력으로 작용할 것이다. 재무적으로는 자본총계 568억원 대비 부채 154억원 수준을 유지하며 안정적인 재무 구조를 가져가는 것이 중요하며, 연구용 소모품의 높은 매출 비중을 유지하면서도 실험장비 등 고부가가치 제품의 비중을 확대할 수 있는지가 성장의 관건이다.

밸류에이션

대한과학은 주가 3760원, 시가총액 280억원 수준에서 거래되고 있다. 2025년 실적 기준 PER은 7.87배, EPS는 478원이며, PBR은 0.62배, BPS는 6035원이다. 특히 PBR 0.62배는 장부가치 대비 상당히 낮은 수준으로 평가받고 있으며, PSR은 0.35배로 매출 대비 시가총액도 낮은 편이다. ROE는 8.4%를 기록하고 있으며 배당수익률은 3.32%이다. 주가는 52주 범위의 21.5% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률은 -0.53%, 60일 수익률은 -18.97%를 기록하며 단기적으로는 조정 국면에 있다. 낮은 PBR과 PER은 자산 가치와 수익성 대비 저평가 영역에 머물러 있음을 시사하나, 최근 분기 영업이익의 급감세가 지속될 경우 밸류에이션의 하방 압력으로 작용할 수 있으므로 수익성 회복 확인이 선행되어야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

대한과학은 연구용 소모품을 기반으로 한 견고한 유통망을 바탕으로 2025년 외형과 수익성 모두에서 성장세를 기록했다. 특히 PBR 0.62배 수준의 저평가 구간에 위치해 있어 자산 가치 측면에서는 매력적인 구간으로 해석될 수 있다. 다만, 2025Q4에 나타난 매출 최대치 대비 영업이익 급감은 향후 수익성 회복의 핵심 변수다. 이 현상이 일회성 비용에 의한 것인지, 혹은 구조적인 비용 상승에 의한 것인지를 다음 분기 실적에서 우선적으로 확인해야 한다. 또한 신규 사업인 의료용 기기 유통과 기술영업 서비스의 매출 기여도가 확대된다면 수익 구조의 다변화와 고부가가치화가 가능할 것이다. 결론적으로, 단기적인 영업이익 변동성을 극복하고 안정적인 마진을 확보하는 능력을 입증하는 것이 향후 주가 재평가의 핵심 동력이 될 것이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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