대성산업 (128820)

대성산업은 2025년 매출이 1.57조원으로 전년 대비 6.0% 늘었지만, 영업이익은 108억원으로 50.3% 줄고 순손실은 617억원을 기록해 적자로 전환했다. 특히 4분기 영업손실 64.8억원과 순손실 494억원이 전체 실적을 무너뜨린 구조다.

• 2025년 매출은 1.57조원으로 6.0% 증가했으나 영업이익은 108억원으로 50.3% 감소했다.
• 순이익은 84.1억원에서 순손실 617억원으로 전환되며 순이익률은 -834.0%포인트 악화됐다.
• 2025년 4분기 매출은 전분기보다 21.9% 늘었지만 영업손실 64.8억원과 순손실 494억원이 발생했다.
• 주가순자산비율 0.25배는 52주 밴드 하단(0.24배) 근처이며, 자기자본이익률은 -9.6%다.
• 주가는 52주 범위의 2.7% 지점에 있고, 20일 수익률 -21.92%, 60일 수익률 -42.93%를 기록했다.

사업 구조

대성산업은 특수가스, 혼합가스, 레어가스의 제조, 판매, 수입판매 및 부대사업을 영위한다. 반도체 생산에 쓰이는 희귀가스는 지정학적 수급 불안으로 가격 급등락이 지속되지만, 글로벌 반도체 시장 성장과 우주항공, OLED 시장 확대로 수요는 지속적으로 증가하는 구조다. 2022년 코로나19 물류대란과 러시아-우크라이나 전쟁으로 가격이 폭등했으나, 2022년 말 이후 국제 수요 위축과 중국 업체들의 원료 제조 능력 확대로 가격 수준이 안정화되는 추세다. 사업의 주요 위험으로는 희귀가스의 지질학적, 기술적, 정치적, 환경적 요인에 따른 공급 변동성과, 중국 등 특정 국가의 공급 집중으로 인한 지정학적 리스크가 꼽힌다. 또한 서울고속버스터미널 인근 부지 보유로 인한 재개발 기대감이 부각되며 자산주 테마로 주목받기도 했으나, 이는 본업인 가스 사업과는 별개의 요소다. 시가총액 1,861억원으로 유통업종 내 52위이며, 매출 규모는 1조원 이상으로 대형 유통·물류 기업에 해당한다. 다만 본업의 수익성은 원자재 가격 변동과 수급 상황에 민감하게 반응하는 특징을 보인다.

실적 분석

2025년 연간 실적은 외형 성장과 내실 악화가 공존했다. 매출은 1.57조원으로 전년 1.48조원 대비 6.0% 증가했으나, 영업이익은 108억원으로 전년 218억원 대비 50.3% 감소했다. 순이익은 84.1억원에서 순손실 617억원으로 전환되며 순이익률은 -834.0%포인트 악화됐다. 영업이익률은 1.8%, 1.5%, 0.7%로 3년 연속 하락세를 이어갔다. 분기별 흐름을 보면 1분기 매출 4,165억원, 영업이익 142억원으로 양호했으나, 2분기에는 매출 3,723억원, 영업손실 5.1억원으로 적자로 전환했다. 3분기에는 매출 3,503억원, 영업이익 36.1억원으로 흑자 반등했으나, 4분기에는 매출 4,268억원으로 전분기 대비 21.9% 증가했음에도 영업손실 64.8억원, 순손실 494억원을 기록하며 연간 실적을 크게 무너뜨렸다. 4분기의 급격한 손실 발생은 원가 부담 증가나 일회성 비용 인식 등 구체적인 원인이 확인되어야 하지만, 현재 팩트상으로는 매출 증가가 비용 증가를 상쇄하지 못한 구조적 문제가 드러난 것으로 보인다.

전망

향후 전망은 4분기 손실 요인의 해소 여부와 특수가스 수급 안정화에 달려 있다. 만약 4분기의 영업손실 64.8억원이 일회성 요인에 기인하고, 이후 분기에서 영업이익률이 0.7% 수준에서 다시 상승한다면 실적 바닥 확인론이 힘을 얻을 수 있다. 반면 원가 부담이 구조적으로 증가했다면 매출 1.57조원 규모에서도 영업이익 108억원 수준을 유지하기 어려울 수 있어 주의가 필요하다. 특수가스 가격은 지정학적 리스크와 중국 공급 능력에 민감하므로, 가격 안정화가 지속될 경우 마진 개선 가능성이 있지만, 공급 차질이 발생할 경우 변동성은 커질 수 있다. 자산 측면에서는 서울고속터미널 부지 재개발 기대감이 주가 변동성에 영향을 줄 수 있으나, 이는 본업 실적과 무관하므로 재무 안정성 관점에서 접근해야 한다. 자기자본 6,464억원과 부채 1.09조원의 구조는 건전하나, 순손실 617억원이 자본을 잠식하는 흐름이 이어지면 주가순자산비율 0.25배의 저평가 논리도 흔들릴 수 있다.

밸류에이션

대성산업은 2025년 순손실 617억원으로 주가수익비율(PER) 산출이 불가능하다. 대신 주가순자산비율(PBR)과 주가매출비율(PSR)을 참고해야 한다. 주가는 4,115원, 시가총액은 1,861억원이며, 자기자본 6,464억원 대비 PBR은 0.25배다. 이는 52주 PBR 밴드(최소 0.24배, 중간 0.32배, 최대 0.74배)의 하단 0.8% 지점에 위치해 역사적으로 매우 낮은 수준이다. PSR은 0.12배로, 밴드(최소 0.11배, 중간 0.15배, 최대 0.34배) 하단 8.8% 지점이다. 자기자본이익률(ROE)은 -9.6%로 자본 수익성이 마이너스다. 낮은 PBR은 자산 가치에 대한 할인 요인이 작용하고 있음을 시사하며, 이는 4분기 적자 전환과 순이익률 악화(-834.0%)에 대한 시장의 우려로 해석할 수 있다. 주가는 52주 범위의 2.7% 지점, 20일 수익률 -21.92%, 60일 수익률 -42.93%로 급락세다. 저평가가 지속되려면 영업이익률 개선과 순손실 축소, 혹은 자산 가치 재평가가 필요할 것이다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

대성산업의 핵심은 4분기 급격한 적자 전환과 영업이익률 지속 악화다. 먼저 4분기 영업손실 64.8억원과 순손실 494억원의 원인이 일회성인지 구조적인지 확인해야 한다. 일회성 요인이라면 실적 바닥 확인론이 힘을 얻을 수 있으나, 구조적 문제라면 영업이익률 0.7%의 개선이 어려울 수 있다. 둘째, 특수가스 가격 안정화와 수요 성장(반도체, 우주항공, OLED)이 매출 증가분을 영업이익으로 전환할 수 있는지 봐야 한다. 셋째, 주가순자산비율 0.25배의 저평가가 자산 가치 재평가로 이어지려면 순손실 617억원의 축소와 자기자본이익률 -9.6%의 개선이 동반되어야 한다. 서울고속터미널 부지 재개발 기대감은 본업과 무관하므로 재무 안정성 관점에서 접근해야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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