모트렉스 (118990)

모트렉스는 2025년 매출 7,023억원으로 전년 대비 19.7% 성장했으나, 영업이익은 418억원으로 4.2% 감소하며 외형 성장과 수익성 개선이 엇갈리는 양상을 보였다. 특히 2025년 4분기에는 영업이익이 11.7억원으로 급감하며 수익성 방어에 과제가 남았다.

• 2025년 매출은 7,023억원으로 전년 대비 19.7% 증가하며 외형 성장을 지속했다.
• 영업이익은 2025년 418억원으로 전년 대비 4.2% 감소했으며, 영업이익률은 6.0%로 하락했다.
• 2025년 4분기 영업이익은 11.7억원으로 급감했으며, 지배주주순손실은 -65.5억원을 기록했다.
• 자체 GUI 엔진 TIACORE를 기반으로 한 IVI 및 전장 솔루션 역량을 보유하고 있다.
• PBR 0.5배, PSR 0.18배 수준으로 자산 및 매출 대비 낮은 평가를 받고 있다.

사업 구조

모트렉스는 Automotive HMI(Human-Machine Interface) 개발 역량을 바탕으로 In Vehicle Infotainment(IVI) 제품 및 전장용품을 개발·생산하는 기업이다. 디스플레이 분야의 기술력을 토대로 차량용 편의장치, 카메라 시스템, 전기차(EV) 및 목적기반 모빌리티(PBV) 솔루션으로 사업을 확장해왔다. 특히 자체 개발한 GUI 엔진 솔루션인 TIACORE를 기반으로 3D 이펙트 구현이 가능하며, 텔레칩스, 퀄컴, 미디어텍 등 주요 AP 플랫폼과 Android, Linux, QNX 등 다양한 OS 환경에서의 양산 경험을 보유하고 있다. 또한 Cyber Security, OTA 등 자동차 산업의 최신 요구에 대응하기 위해 A-SPICE, AUTOSAR, ISO/SAE 21434 등 글로벌 표준을 적용한 소프트웨어 개발 및 검증 프로세스를 구축하고 있다. 이러한 기술적 기반은 단순 하드웨어 공급을 넘어 통합 토탈 솔루션 제공을 목표로 하고 있으며, 실제 양산 경험을 바탕으로 글로벌 지역에 제품을 공급하는 구조를 갖추고 있다.

실적 분석

연간 실적은 외형적인 매출 확대에도 불구하고 수익성 지표는 하락세를 보였다. 매출은 2023년 5,310억원에서 2024년 5,869억원, 2025년 7,023억원으로 매년 성장세를 이어갔다. 그러나 영업이익은 2023년 532억원에서 2024년 436억원, 2025년 418억원으로 매년 감소했다. 영업이익률 또한 10.0%, 7.4%, 6.0%로 하락하며 매출 성장이 비용 상승을 상쇄하지 못하는 구조를 드러냈다. 순이익 역시 2023년 316억원에서 2024년 193억원, 2025년 125억원으로 급격히 감소했다. 분기별 흐름을 보면 2025년 1분기 영업이익 197억원으로 견조했으나, 2분기 129억원, 3분기 80.7억원으로 점차 줄어들었고, 4분기에는 11.7억원까지 급락하며 분기별 수익성 변동성이 매우 크게 나타났다. 특히 2025년 4분기에는 지배주주순손실 -65.5억원을 기록하며 수익성 방어에 어려움을 겪은 것으로 분석된다.

전망

향후 모트렉스의 성패는 외형 성장을 수익성으로 전환하는 능력에 달려 있다. 2025년 매출이 19.7% 증가했음에도 영업이익률이 6.0%까지 하락한 상황이므로, 향후 공시에서 매출 대비 영업비용의 효율화가 확인되어야 한다. 특히 2025년 4분기에 나타난 영업이익 급감(11.7억원)과 순손실(-65.5억원)의 원인이 일회성 비용인지, 혹은 구조적인 수익성 악화인지를 파악하는 것이 핵심이다. 또한, IVI 제품의 고도화와 소프트웨어 솔루션(TIACORE 등)의 부가가치가 실제 영업이익률 개선로 이어지는지 확인이 필요하다. 재무적으로는 부채총계가 2024년 6,600억원에서 2025년 6,346억원으로 소폭 감소했으나, 자본총계와 부채의 비율이 안정적인 수준을 유지하며 재무 건전성을 확보하는지도 중요한 관전 포인트다. 글로벌 완성차 업체의 신규 수주와 양산 물량이 실제 영업이익으로 연결되는 시점이 향후 주가 흐름의 변수가 될 것이다.

밸류에이션

모트렉스의 현재 주가는 5,090원이며, 시가총액은 1,249억원이다. 2025년 실적 기준 PER은 16.91배, EPS는 301원이며, PBR은 0.5배, BPS는 10,261원이다. PSR은 0.18배로 나타난다. PBR 0.5배는 자산 가치 대비 저평가된 구간으로 볼 수 있으나, 영업이익률 하락과 순이익 감소세가 지속될 경우 저평가 매력이 제한될 수 있다. ROE는 4.3%로 낮은 수준이며, 52주 범위 내 위치는 0.0%로 나타나 주가 변동성이 컸음을 시사한다. 20일 수익률 -27.7%, 60일 수익률 -41.49%로 단기 및 중기 가격 조정이 뚜렷하게 나타나고 있으며, 거래량 급증 지표 1.18은 최근 수급의 변화를 반영한다. 결국 낮은 PBR과 PSR이 실질적인 수익성 회복으로 뒷받침되는지가 가치 평가의 핵심이다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

모트렉스의 핵심 과제는 '성장의 질'을 증명하는 것이다. 2025년 매출이 19.7% 증가하며 외형적 성장을 이뤄냈으나, 영업이익률이 6.0%로 하락하고 순이익이 급감한 점은 비용 구조 개선이 시급함을 시사한다. 특히 2025년 4분기의 영업이익 급락과 순손실 전환은 수익성 방어에 대한 불확실성을 키우는 요소다. 향후 실적에서 매출 성장세가 유지되는 동시에 영업이익률이 반등하는지, 그리고 4분기의 손실 요인이 해소되는지를 가장 먼저 확인해야 한다. 재무적으로는 자본 대비 부채 규모가 큰 상황이므로 순이익의 현금 전환 여부와 부채 비율의 안정화도 중요한 체크포인트다. 주가는 PBR 0.5배 수준으로 자산 가치 대비 저평가되어 있으나, 이는 수익성 악화에 대한 할인 요소가 반영된 결과일 수 있다. 따라서 실적 개선이 확인될 때까지는 보수적인 접근이 필요하며, IVI 기술력과 소프트웨어 경쟁력이 실제 영업이익으로 연결되는 지점을 포착하는 것이 중요하다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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