씨엔플러스 (115530)

씨엔플러스는 2025년 매출 536억원을 기록하며 전년 대비 12.9% 성장했고, 영업이익은 3.7억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했다. 다만 순이익은 -24.6억원으로 적자를 기록했으며, 부채 비율이 높은 재무 구조 속에서 신사업의 실질적 기여도를 확인하는 것이 핵심이다.

• 2025년 매출은 536억원으로 전년 대비 12.9% 성장하며 외형 확대를 지속했다.
• 2025년 영업이익은 3.7억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했으나, 순이익은 -24.6억원으로 적자를 기록했다.
• 커넥터 생산능력은 713,436천개로 확대되었으나 가동률은 35.02% 수준에 머물러 있다.
• 2025Q4 매출은 전분기 대비 -44.7% 감소했으나 영업이익은 406.0% 증가하며 수익성 개선을 보였다.
• PBR 1.81배, PSR 0.27배로 저평가 구간에 위치해 있으나 ROE -36.1%로 수익성 개선이 시급하다.

사업 구조

씨엔플러스는 커넥터 제조, 신재생에너지 건설, 신기술융합(교육사업)의 세 가지 축으로 사업을 전개한다. 커넥터 부문에서는 LCD/OLED TV 및 생활가전용 제품을 생산하며, 최근 원재료인 RESIN은 10.67원/g으로 하락했으나 STRIP은 23.57원/g으로 상승하는 등 원가 변동성이 존재한다. 생산능력 측면에서 커넥터 생산능력은 2025년 713,436천개로 확대되었으나 가동률은 35.02%로 낮아진 상태다. 신재생에너지 부문은 풍력 발전기 및 윈드타워 운송·설치, 태양광 프로젝트 개발 및 EPC, O&M 사업을 수행하며, 신기술융합 부문은 스마트 단말기 제조 및 교육 플랫폼 개발을 진행한다. 사업의 핵심은 커넥터 제조의 안정적 공급과 신재생에너지 EPC 사업의 확장성이다. 특히 풍력 및 태양광 사업은 대규모 자본이 투입되는 건설 영역이므로, 매출 성장이 실제 영업이익으로 연결되는 구조적 효율성을 파악하는 것이 중요하다. 현재의 사업 구조는 제조와 건설, 서비스가 혼재되어 있어 각 부문의 수익성 기여도를 구분하여 분석할 필요가 있다.

실적 분석

연간 실적은 외형 성장과 수익성 회복이 교차하는 양상을 보인다. 매출은 2023년 363억원에서 2024년 475억원, 2025년 536억원으로 매년 성장세를 이어갔다. 영업이익은 2023년 9.6억원에서 2024년 -36,854,309원(적자 전환)을 거쳐 2025년 3.7억원으로 흑자 전환에 성공했다. 영업이익률 흐름은 2.7%, -0.1%, 0.7%로 완만한 회복세를 보이고 있다. 순이익은 2023년 3.9억원에서 2024년 -22.2억원으로 급락한 뒤, 2025년 -24.6억원으로 적자 폭이 확대된 점은 주목해야 한다. 분기 실적은 변동성이 크다. 2024Q4 매출 229억원(영업손실 -1.4억원)에서 2025Q1 매출 110억원(영업손실 -3.7억원), 2025Q2 매출 183억원(영업손실 -4.6억원)을 거쳐 2025Q3 매출 157억원(영업이익 2.0억원), 2025Q4 매출 86.6억원(영업이익 10.1억원)으로 집계됐다. 특히 2025Q4에는 매출이 전분기 대비 -44.7% 감소했음에도 영업이익은 406.0% 증가하며 수익성 개선이 두드러졌다. 다만 순이익은 2025Q4에 19.7억원을 기록하며 분기별로 흑자 전환 여부가 엇갈리고 있다.

전망

향후 전망은 신재생에너지 EPC 사업의 수주 규모와 커넥터 부문의 가동률 개선에 달려 있다. 첫째, 2025Q4에 확인된 영업이익 10.1억원의 성과가 다음 분기에도 유지되는지가 중요하다. 매출이 감소하는 상황에서도 영업이익이 증가했다는 것은 고부가가치 사업이나 비용 절감이 효과를 거두고 있음을 시사한다. 둘째, 커넥터 생산능력 대비 낮은 가동률(35.02%)을 어떻게 끌어올리느냐가 관건이다. 가동률이 상승하며 규모의 경제를 달성한다면 영업이익률 개선이 가속화될 수 있다. 셋째, 신재생에너지 부문의 EPC 및 O&M 사업이 실질적인 현금흐름을 창출하는지 확인해야 한다. 대규모 프로젝트의 진행 단계와 수주 잔고가 재무제표에 반영되는 속도가 중요하며, 특히 순이익 적자 폭(-24.6억원)을 줄이기 위한 비용 구조 개선이 병행되어야 한다. 마지막으로 전환사채 발행 등 자금 조달이 실제 신사업 확장으로 이어지는지 공시를 통해 추적해야 한다.

밸류에이션

씨엔플러스는 현재 주가 1,810원, 시가총액 143억원 수준이다. 2025년 연간 실적 기준 PER은 산출 불가(적자), PBR은 1.81배, PSR은 0.27배로 제시된다. ROE는 -36.1%로 수익성 측면에서는 여전히 과제가 남아 있다. PBR 1.81배는 과거 범위(min 1.61~max 3.89) 내에서 낮은 편에 위치하며, PSR 0.27배 역시 하단 범위(min 0.24)에 근접해 있어 매출 대비 시가총액은 낮게 평가받고 있다. 다만 순이익이 적자 상태인 상황에서 배수 분석은 한계가 있으며, 영업이익 흑자 전환과 매출 성장세가 지속되는지를 바탕으로 한 실적 기반의 재평가가 필요하다. 52주 범위 내 56.1% 위치에 있으며, 60일 수익률이 394.54%로 급등한 이력이 있어 수급 및 모멘텀에 의한 변동성이 큰 종목임을 알 수 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

씨엔플러스의 핵심 과제는 '수익 구조의 질적 개선'과 '재무 건전성 확보'다. 우선 2025Q4에 나타난 영업이익 10.1억원의 성과는 긍정적이나, 매출이 전분기 대비 -44.7% 감소한 상황에서 나온 결과이므로 이를 지속 가능한 구조인지 확인해야 한다. 특히 순이익이 -24.6억원으로 적자 상태인 점은 영업외 비용이나 재무적 부담이 여전히 크다는 것을 의미하므로, 영업이익이 순이익으로 전환되는 시점이 중요한 변수다. 또한, 커넥터 생산능력 대비 낮은 가동률(35.02%)은 고정비 부담을 가중시키는 요인이므로, 생산 효율성 개선이 동반되어야 수익성 회복이 가속화될 수 있다. 재무적으로는 부채총계가 자본총계를 크게 상회하는 구조를 개선하며 신재생에너지 EPC 사업의 수주를 실질적인 현금흐름으로 연결하는 것이 필수적이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

클레버인사이트는 유사투자자문업 신고 사업자입니다. 본 자료는 투자 참고용 정보이며 개별 종목의 매매를 권유하지 않습니다.