에스앤더블류 (103230)

기계·장비 · 종가 2410원 · 등락 2.34%

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AI 리포트 — 외형 성장 속 수익성 둔화와 재무적 변동성

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치

● 현재 값 · | 과거 밴드 중앙값 · 양끝 = 밴드 최저~최고

PER4.94

PBR0.34

PSR0.37

배당—

에스앤더블류는 2025년 매출 488억원으로 전년 대비 3.6% 성장했으나, 영업이익은 9억원으로 73.9% 급감하며 수익성 지표가 약화됐다. 선박엔진부품 중심의 외형 확대에도 불구하고 비용 구조나 프로젝트 수주 환경의 변화가 실적에 반영되는 구간이다.

2025년 매출은 488억원으로 전년 대비 3.6% 증가하며 외형 성장을 지속했다.
2025년 영업이익은 9억원으로 전년 대비 73.9% 급감하며 수익성 지표가 악화됐다.
선박엔진부품 매출 비중이 64.63%로 압도적이며, 엔진볼트 매출이 14,407,348천원을 기록했다.
분기별 영업이익 변동성이 커 2025Q1과 2025Q4에 각각 적자를 기록했다.
PBR 0.34배, PER 4.94배로 자산 및 수익 대비 저평가 구간에 위치해 있다.

사업 구조

에스앤더블류는 선박(디젤)엔진부품, 산업부품, 단조품의 3개 사업부문을 핵심 축으로 운영한다. 선박엔진부품 사업부문은 엔진볼트, 밸브시트링, 캠/캠축을 제조하며 매출 비중이 64.63%로 가장 높다. 주요 고객사는 HD현대중공업, STX엔진 등 국내 주요 조선사와 Everllence 등 해외 조선사로, 매출은 주요 고객사의 신조 부분과 유사하게 변동하는 특징이 있다. 산업부품 사업부문은 대형 건설 및 플랜트용 볼트류를 생산하며 삼성중공업, HD현대중공업 등 대형 건설사와 프로젝트 단위의 매출을 발생시킨다. 다만 플랜트 매출은 프로젝트 특성상 시기와 형태를 예측하기 어려운 변동성을 내포한다. 단조품 사업부문은 중장비 및 자동차 부품용 단조품을 제조하며, 특히 중소형 단조품은 중장비 산업 성장에 민감하게 반응한다. 2025년 기준 엔진볼트 매출은 14,407,348천원으로 전년 대비 증가했으며, 밸브시트링외 매출은 8,655,560천원으로 크게 늘어 선박엔진부품 내에서 제품 믹스 변화가 관찰된다. 전반적으로 조선 및 건설 프로젝트 수주 환경이 사업의 핵심 동력이나, 단기적인 수익성 확보를 위한 비용 관리와 프로젝트별 마진 확보가 중요한 과제다.

실적 분석

연간 실적은 외형 성장과 수익성 하락이 극명하게 대비된다. 매출은 2023년 436억원에서 2024년 471억원, 2025년 488억원으로 매년 꾸준히 증가했다. 그러나 영업이익은 2023년 32.3억원에서 2024년 34.6억원으로 소폭 증가했다가, 2025년에는 9억원으로 73.9% 급감했다. 매출 증가폭(3.6%)에 비해 영업이익 감소폭이 훨씬 큰 것은 원가 상승이나 프로젝트 마진 하락이 반영된 결과로 풀이된다. 순이익 또한 2023년 34.7억원, 2024년 47.6억원에서 2025년 36.3억원으로 감소했다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 152억원, 영업이익 21.1억원으로 견조했으나, 2025Q1 매출 125억원에서 영업이익은 -76,178,643원으로 적자를 기록했다. 이후 2025Q2 매출 120억원에 영업이익 7.1억원, 2025Q3 매출 116억원에 영업이익 3.7억원을 기록하며 회복세를 보였으나, 2025Q4 매출 126억원에서 영업이익은 -1.0억원을 기록하며 변동성을 키웠다. 영업이익률 흐름 역시 7.4%, 7.3%, 1.8%로 하락하며 수익 구조의 압박이 확인된다.

전망

향후 실적은 조선 및 건설 프로젝트의 수주 잔고와 원가 통제 능력에 달려 있다. 첫 번째 조건은 선박엔진부품 부문의 매출 유지와 마진 방어다. 2025년 매출이 488억원으로 성장했음에도 영업이익이 9억원으로 급감한 상황이므로, 향후 수주 물량에서 원가 상승분을 가격에 전가할 수 있는지가 핵심이다. 두 번째 조건은 산업부품 부문의 프로젝트 수주 가시성이다. 플랜트 매출은 규모가 크지만 예측이 어렵다는 특성이 있으므로, 대형 건설사들의 프로젝트 착공 시점과 연동된 매출 인식 흐름을 확인해야 한다. 세 번째 조건은 단조품 부문의 중장비 산업 수요 회복이다. 중소형 단조품은 중장비 산업 성장에 민감하므로, 관련 산업의 가동률과 수요 전망이 실적의 하방을 지지할 수 있다. 마지막으로 분기별 영업이익 변동성이 큰 상황이므로, 2025Q4의 적자 전환이 일시적 비용 발생인지 혹은 구조적 마진 하락인지를 후속 공시를 통해 구분해야 한다.

밸류에이션

에스앤더블류는 주가 2490원, 시가총액 179억원으로 거래되고 있다. 2025년 실적 기준 PER은 4.94배, EPS는 504원이며, PBR은 0.34배, BPS는 7428원이다. PSR은 0.37배이며, ROE는 6.8%를 기록했다. 현재 PER 4.94배는 하단 밴드인 4.36배에 근접한 수준이며, PBR 0.34배는 하단 밴드인 0.30배에 근접해 있어 자산 가치 대비 저평가 구간에 머물러 있다. 다만 영업이익률이 1.8%까지 하락한 점과 분기별 영업이익 변동성이 큰 점은 낮은 배수에도 불구하고 주가 상승을 제한하는 요소로 작용할 수 있다. 52주 범위 내 7.7% 위치에 있으며, 20일 수익률 -16.02%, 60일 수익률 -34.3%로 단기 및 중기 가격 조정이 진행된 상태다. 낮은 배수와 낮은 가격 위치가 매력적일 수 있으나, 수익성 회복 여부가 선행되어야 한다.

강세 요인

저평가된 자산 가치PBR 0.34배는 하단 밴드(0.30배)에 근접해 있어, 보유 자산 및 사업 기반 대비 주가가 매우 낮은 수준에 머물러 있다는 점이 저평가 매력을 제공한다.

선박엔진부품의 견조한 매출선박엔진부품 매출 비중이 64.63%로 높고, 엔진볼트 등 주요 품목의 매출이 꾸준히 발생하고 있어 조선업황 회복 시 매출 기반은 탄탄하다.

중장비 산업 성장 수혜단조품 사업부문은 중장비 산업 성장에 따라 영향을 받으며, 관련 산업의 수요 회복 시 추가적인 매출 증대 기회가 존재한다.

약세 요인

급격한 수익성 악화2025년 영업이익이 34.6억원에서 9억원으로 73.9% 급감한 것은 원가 압박이나 마진 하락이 심각함을 시사하며, 수익성 회복이 불확실하다.

분기별 실적 변동성2025Q1과 2025Q4에 영업이익 적자를 기록하는 등 분기별 실적 변동성이 매우 커 예측 가능성이 낮고 투자 심리에 부정적일 수 있다.

단기 가격 조정 지속60일 수익률 -34.3%, 20일 수익률 -16.02%로 단기 및 중기 가격 조정이 지속되고 있으며, 거래량 급증 지표(0.24)도 미미한 수준이다.

리스크

수익성영업이익률이 7.4%에서 1.8%로 하락한 점은 원재료비 상승이나 수주 단가 하락 등 구조적 수익성 저하 위험을 내포한다.

수주 변동성산업부품 매출은 프로젝트 특성상 시기와 형태를 예측하기 어려워, 수주 공백이나 지연 발생 시 매출 변동성이 극대화될 수 있다.

재무 구조부채총계가 213억원에서 318억원으로 증가했으며, 영업이익 감소와 맞물려 재무적 유동성 및 이자 부담이 증가할 가능성이 있다.

종합 의견

에스앤더블류는 외형 성장과 수익성 악화라는 상반된 지표를 동시에 보여주고 있다. 2025년 매출 488억원으로 성장했음에도 영업이익이 9억원으로 급감하며 영업이익률이 1.8%까지 내려온 점은 가장 큰 리스크 요인이다. 특히 분기별 영업이익 변동성이 커 2025Q1과 2025Q4에 적자를 기록한 점은 수익 구조의 불안정성을 시사한다. 투자 관점에서는 PBR 0.34배, PER 4.94배라는 극심한 저평가 구간이 매력적일 수 있으나, 이는 수익성 회복이라는 전제 조건이 충족될 때 유효하다. 따라서 향후 실적에서 영업이익률이 반등하는지, 그리고 선박 및 건설 프로젝트 수주가 안정적으로 매출로 연결되는지를 최우선으로 확인해야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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