케이옥션 (102370)

유통 · 종가 2975원 · 등락 6.82%

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AI 리포트 — 매출 감소 속 손실 폭 축소와 자본 구조 변화

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치

● 현재 값 · | 과거 밴드 중앙값 · 양끝 = 밴드 최저~최고

PER적자

PBR0.76

PSR6.87

배당—

케이옥션은 2025년 매출이 123억원으로 전년 대비 36.9% 감소했으나, 영업손실은 40.7억원으로 전년(47.6억원) 대비 14.5% 축소되며 수익성 개선의 조짐을 보였다. 다만 분기별 매출 변동성이 크고 자본총계가 감소하는 추세인 만큼, 외형 축소 속에서 내실을 확보하는 과정에 있다.

2025년 매출은 123억원으로 전년 대비 36.9% 감소했다.
2025년 영업손실은 40.7억원으로 전년 대비 14.5% 개선되었다.
2025년 순손실은 63.7억원으로 전년 대비 10.1% 개선되었다.
PBR은 0.76배로 자산 가치 대비 낮은 수준에 위치해 있다.
2025Q4 매출은 전분기 대비 36.1% 증가하며 반등세를 보였다.

사업 구조

케이옥션은 미술품 판매, 경매, 중개 및 기타 사업을 영위하는 유통 기업이다. 특히 2차 미술 시장(Secondary Art Market) 내 경매 시장에서 서울옥션과 과점 체제를 형성하며 높은 진입 장벽을 구축하고 있다. 핵심 경쟁력은 자체 개발한 미술품 종합 관리 시스템인 'K-Office'에 있다. 이는 국내 최대 규모의 유통 정보를 집적하고 있으며, 미술품 유통 관리의 표준화를 통해 상품 기획 및 입·출고 프로세스를 정교하게 설계하는 기반이 된다. 이러한 시스템적 우위를 바탕으로 판매 및 중개 시장에서도 선도적 위치를 점하고 있으며, 해외 주요 경매사 및 갤러리와의 구조화 매매거래 수행 이력도 보유하고 있다. 사업 구조상 양질의 미술품 확보 능력과 연속적인 경매 진행 능력이 핵심이며, 최근에는 미술품 토큰증권(STO) 관련 사업 등 신규 영역에 대한 시장의 관심도 존재한다.

실적 분석

연간 실적은 매출 감소와 손실 폭 축소가 동시에 나타났다. 매출은 2023년 122억원에서 2024년 195억원으로 증가했다가, 2025년에는 123억원으로 36.9% 급감했다. 반면 영업손실은 2023년 -42.0억원, 2024년 -47.6억원에서 2025년 -40.7억원으로 소폭 개선되며 손실 폭이 14.5% 축소됐다. 순손실 또한 2023년 -61.5억원, 2024년 -70.9억원에서 2025년 -63.7억원으로 10.1% 개선됐다. 분기별 흐름을 보면 변동성이 뚜렷하다. 2024Q4 매출 54.5억원, 영업손실 -15.5억원에서 2025Q1 매출 43.0억원, 영업손실 -6.6억원으로 매출은 줄고 손실은 줄었다. 2025Q2 매출 22.2억원, 영업손실 -11.1억원, 2025Q3 매출 24.4억원, 영업손실 -13.6억원, 2025Q4 매출 33.2억원, 영업손실 -9.3억원으로 나타났다. 2025Q4에는 전분기 대비 매출이 36.1% 늘고 영업손실은 31.5% 개선되며 회복세를 보였으나, 연간 매출이 급감한 점은 사업 환경의 변화를 시사한다.

전망

향후 전망은 매출 회복과 손실 구조의 고착화 여부에 달려 있다. 2025년 매출이 36.9% 감소한 상황에서, 2025Q4에 나타난 매출 반등(36.1% 증가)과 영업손실 개선(31.5% 개선)이 지속되는지가 핵심이다. 만약 매출이 2025년 수준인 123억원 이상을 회복하면서 영업손실 폭을 40억원 미만으로 유지한다면 수익성 개선의 가속화가 기대된다. 반대로 매출이 2025Q2 수준인 22.2억원 부근에서 정체된다면 손실 폭 축소의 의미가 퇴색될 수 있다. 또한 자본총계가 2023년 1,187억원에서 2025년 1,054억원으로 감소하는 추세이므로, 추가적인 자본 확충이나 효율적인 자본 운용이 뒷받침되어야 한다. 최근 공시된 자기주식취득 및 주식소각 결정은 주주가치 제고를 위한 행보로 해석될 수 있으며, 이는 향후 수급 및 기업 가치 평가에 긍정적 변수로 작용할 수 있다.

밸류에이션

케이옥션은 적자로 인해 PER을 산출할 수 없으며, EPS 또한 null이다. 주가는 3,100원이며 시가총액은 844억원이다. PBR은 0.76배로, PBR 밴드(min 0.64, med 0.87, max 1.2) 내에서 18.4% 위치에 있어 자산 가치 대비 저평가된 구간으로 볼 수 있다. PSR은 6.87로 PSR 밴드(min 5.76, med 8.2, max 11.32) 내에서 13.6% 위치에 있다. ROE는 -6.0%로 수익성 부재를 보여주지만, PBR이 1배 미만이라는 점은 보유 자산 대비 주가가 낮게 형성되어 있음을 시사한다. 다만 매출이 전년 대비 36.9% 감소한 상황이므로, 낮은 PBR이 단순히 저평가인지 아니면 성장성 둔화에 따른 결과인지는 매출 회복 속도와 연동하여 판단해야 한다.

강세 요인

손실 폭의 점진적 축소2025년 영업손실이 40.7억원으로 전년(47.6억원) 대비 14.5% 개선되었고, 순손실도 10.1% 줄어들었다. 매출 감소세 속에서도 비용 관리나 효율성 개선을 통해 손실 폭을 줄여가는 과정은 긍정적 신호다.

자산 가치 대비 저평가PBR이 0.76배로 PBR 밴드 하단에 근접해 있어, 보유 자산 대비 주가가 낮게 형성되어 있다. 매출 회복세가 확인될 경우 자산 가치에 기반한 주가 재평가 가능성이 존재한다.

주주환원 정책 강화최근 자기주식취득결정 및 주식소각결정 공시는 주주가치 제고를 위한 적극적인 의지로 해석될 수 있다. 이는 수급 개선과 더불어 기업 가치에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 요소다.

약세 요인

매출 규모의 급격한 축소2025년 매출이 195억원에서 123억원으로 36.9% 급감한 점은 시장 수요 위축이나 경매 활성도 저하를 의미할 수 있다. 외형 성장이 멈춘 상태에서의 손실 축소는 한계가 있을 수 있다.

자본 총계의 감소 추세자본총계가 2023년 1,187억원에서 2025년 1,054억원으로 지속 감소하고 있다. 수익성 개선과 별개로 자본 기반이 약화되는 것은 재무적 안정성 측면에서 부담으로 작용할 수 있다.

분기별 높은 변동성분기별 매출이 22.2억원(2Q)에서 33.2억원(4Q)으로 널뛰는 등 변동성이 크다. 안정적인 매출 흐름이 확인되지 않는 상황에서는 실적 예측 가능성이 낮아질 수 있다.

리스크

시장 위험미술 시장은 경기에 민감하며, 매출이 36.9% 급감한 것은 소비 위축이나 경매 시장의 수요 감소를 반영할 수 있다. 시장 활성도 회복 여부가 핵심 리스크다.

재무 위험자본총계가 매년 감소하고 있으며, 영업손실이 지속되는 상황에서 자본 잠식이나 재무 건전성 악화 여부를 지속적으로 모니터링해야 한다.

경쟁 위험서울옥션과 과점 체제를 형성하고 있으나, 미술품 시장의 변화나 신규 플랫폼의 등장으로 인한 점유율 변화는 지속적인 위협 요소가 될 수 있다.

종합 의견

판단의 핵심은 매출 회복과 손실 구조의 개선 속도다. 2025년 매출이 36.9% 급감하며 외형적 위축을 보였으나, 영업손실이 14.5% 개선되고 2025Q4에 매출 반등이 나타난 점은 긍정적이다. 다만 자본총계가 지속 감소하는 추세이므로 재무적 안정성 확보가 시급하다. PBR 0.76배는 자산 대비 저평가 구간이나, 이는 매출 감소에 따른 결과일 수 있으므로 매출 회복세가 확인될 때까지 신중한 접근이 필요하다. 향후 매출이 2025Q4 수준을 유지하며 손실 폭을 줄여나가는지가 주가 흐름의 핵심 변수다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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