머큐리 (100590)

머큐리는 2025년 매출이 1,239억원으로 전년 대비 7.8% 감소했으나, 영업이익은 -7.3억원으로 전년(-8.9억원) 대비 소폭 개선되며 흑자 전환을 시도했다. 최근 분기에서는 매출이 405억원으로 급증하며 영업이익 20.5억원을 기록했으나, 순이익은 -2.3억원을 기록하며 수익성 개선의 불확실성이 공존한다.

• 2025년 매출은 1,239억원으로 전년 대비 7.8% 감소하며 외형 축소세가 지속됐다.
• 2025년 영업이익은 -7.3억원으로 전년(-8.9억원) 대비 적자 폭을 소폭 개선했다.
• 2025Q4 매출은 405억원으로 전분기 대비 36.9% 급증하며 영업이익 20.5억원을 기록했다.
• 순이익은 2025년 -23.5억원으로 적자 폭이 확대되며 수익성 개선의 불확실성이 존재한다.
• PBR 0.36배로 자산 가치 대비 저평가 구간이나, 60일 수익률 -68.74%로 주가 흐름은 매우 약세다.

사업 구조

머큐리는 정보통신장비 개발 및 생산을 영위하는 기업으로, 국내 통신사업자를 대상으로 한 가정용 단말장비(유무선공유기, 광모뎀, UTP통합모뎀 등) 제조 및 공급을 주력 사업으로 한다. 또한 TDXAGW, 소형교환기(DCS), 군 위성통신장비, IoT 장비 등 다양한 통신 인프라 제품을 보유하고 있다. 종속회사인 머큐리광통신은 광케이블을 직접 생산하여 국내외에 공급하며, 특히 북미 지역을 중심으로 수출 확대를 추진 중인 것으로 알려졌다. 또 다른 종속회사 이젝스는 에너지 효율 관리 IoT 솔루션과 스마트 가전용 IoT 제품을 판매하며 사업 영역을 확장하고 있다. 사업 구조상 홈사업(AP, ONT 등)과 기타사업(위성통신, 광케이블 등)이 혼재되어 있으며, 최근 광통신 인프라에 대한 기대감과 스마트홈 생태계 확대라는 거시적 환경 속에서 제품 경쟁력을 확보하는 것이 핵심이다. 특히 자회사들의 생산 및 수출 역량이 연결 실적의 주요 변수로 작용하고 있다.

실적 분석

연간 실적은 외형 축소와 수익성 정체라는 과제를 안고 있다. 매출은 2023년 1,536억원에서 2024년 1,343억원, 2025년 1,239억원으로 매년 감소하는 추세다. 영업이익은 2023년 49.4억원에서 2024년 -8.9억원으로 적자 전환했다가, 2025년 -7.3억원으로 적자 폭을 소폭 줄이며 흑자 전환을 시도했다. 순이익은 2023년 33.1억원에서 2024년 -15.1억원, 2025년 -23.5억원으로 적자 폭이 확대되는 양상을 보였다. 분기별 흐름은 변동성이 크다. 2024Q4 매출 320억원(영업이익 -6.2억원), 2025Q1 매출 215억원(영업이익 -22.9억원), 2025Q2 매출 322억원(영업이익 -1.9억원), 2025Q3 매출 296억원(영업이익 -3.0억원)을 기록한 후, 2025Q4에는 매출 405억원, 영업이익 20.5억원을 기록하며 분기 기준 흑자 전환에 성공했다. 다만 2025Q4 지배주주순이익은 -2.3억원으로 영업이익과 괴리를 보이고 있어, 비용 구조나 일회성 요인에 대한 확인이 필요하다.

전망

향후 전망은 2025Q4에 확인된 분기 흑자 전환의 지속 가능성에 달려 있다. 매출이 405억원 수준을 유지하면서 영업이익이 20.5억원 이상을 지속적으로 창출한다면, 연간 영업이익률 -0.6%의 정체 구간을 돌파할 가능성이 있다. 반대로 매출은 늘지만 순이익이 계속 마이너스를 기록한다면 비용 통제에 문제가 있음을 시사한다. 또한 자회사 머큐리광통신의 북미 수출 확대 성과가 연결 매출에 실질적인 기여를 하는지가 중요하다. 광통신 인프라 수요와 스마트홈 생태계 확산이라는 테마적 환경이 실질적인 수주와 매출로 연결되는지 확인해야 한다. 재무적으로는 전환사채 발행 및 전환청구권 행사 등 자금 조달과 주식 수 변화가 자본 구조에 미치는 영향도 주요 관전 포인트다.

밸류에이션

머큐리는 현재 PER을 산출할 수 없는 적자 상태이며, EPS 또한 null이다. 주가는 3,235원이며 시가총액은 554억원이다. 주가순자산비율(PBR)은 0.36배로 매우 낮은 수준이며, 주가매출비율(PSR)은 0.45배로 업종 내 평균 수준(0.43배)과 유사하다. 자기자본이익률(ROE)은 -1.7%로 수익성 부재를 보여준다. PBR 0.36배는 자산 가치 대비 저평가된 구간으로 볼 수 있으나, 매출 감소세와 순손실 확대라는 재무적 리스크가 반영된 결과로 해석된다. 52주 범위 내 2.5% 위치에 있으며, 20일 수익률 -40.31%, 60일 수익률 -68.74%로 주가 흐름은 매우 약세인 상황이다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

머큐리의 핵심 과제는 매출 감소세의 저지와 수익성 구조의 근본적 개선이다. 2025년 매출이 매년 감소하는 상황에서 2025Q4에 나타난 분기 흑자 전환이 지속 가능한 구조적 개선인지 확인하는 것이 최우선이다. 영업이익은 소폭 개선되었으나 순이익 적자 폭이 확대된 점은 비용 관리의 허점을 시사하므로, 향후 실적에서 순이익의 흑자 전환 여부가 중요한 변수가 될 것이다. 또한 자회사들의 수출 확대 성과가 연결 실적에 실질적으로 반영되는지, 그리고 전환사채 관련 자금 조달이 재무 건전성에 어떤 영향을 주는지 지속적인 모니터링이 필요하다. PBR 0.36배의 저평가 구간에 머물러 있으나, 이는 실적 부진에 따른 할인 요소가 강하게 반영된 결과이므로 실적 반등 확인이 선행되어야 한다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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