케이알엠 (093640)

케이알엠은 사족 보행 로봇 'Vision 60'을 필두로 신규 사업을 추진 중이나, 2025년 매출은 90.3억원으로 전년 대비 19.3% 감소하며 외형적 위축을 겪었다. 영업손실은 102억원으로 지속되는 가운데, 로봇 사업의 기술적 해자와 기존 반도체 사업의 영업력을 결합한 시너지가 실질적 수익성 개선으로 이어질지가 관건이다.

• 2025년 매출은 90.3억원으로 전년 대비 19.3% 감소하며 외형적 위축을 겪었다.
• 2025년 영업손실은 102억원으로 지속적인 적자 구조를 유지하고 있다.
• 사족 보행 로봇 'Vision 60'을 통해 기술적 해자를 구축하고 신규 시장 진입을 시도 중이다.
• 반도체 사업부의 영업력과 레퍼런스를 로봇 사업에 결합하는 시너지 전략을 추진하고 있다.
• 주가는 52주 범위의 2.1% 지점에 있으며, 60일 수익률은 -23.14%로 하락세를 보였다.

사업 구조

케이알엠은 기존의 차량용 시스템 반도체 팹리스 사업을 기반으로 로봇 산업이라는 신규 영역을 확장하고 있다. 회사는 반도체 사업부에서 축적된 연구 인력의 기술력과 국내외 대기업들과의 비즈니스 레퍼런스를 로봇 사업에 이식하는 전략을 취하고 있다. 특히 사족 보행 로봇인 'Vision 60'은 배터리 지속 시간, 활동 수행 능력, 방수 방진 등급 등에서 기술적 우위를 강조하며 시장 선도를 목표로 한다. 로봇 산업은 기술 집약적 특성상 개발부터 양산까지의 단계가 많아 높은 기술적 해자가 존재하며, 회사는 이를 경쟁 우위 요소로 활용하고자 한다. 당기말 기준 로봇 관련 매출액은 약 34억원 수준으로 집계되었으며, 이는 기존 반도체 사업부의 영업력과 파트너십이 신규 사업과 결합하여 시너지를 창출하는 과정에 있음을 시사한다. 다만, 신규 사업의 특성상 경쟁사와의 기술 격차 완화 및 시장 경쟁 심화라는 잠재적 위험이 상존하며, 이를 극복하기 위한 기술적 완성도와 양산 준비 속도가 향후 사업 성패의 핵심이다.

실적 분석

재무적 성과는 외형 축소와 지속적인 적자 구조를 보여준다. 2023년 매출 124억원, 영업손실 220억원, 순손실 298억원에서 2024년 매출은 112억원으로 19.3% 감소했고, 영업손실은 98.8억원으로 소폭 개선되었으나 순손실은 259억원으로 기록됐다. 2025년 매출은 90.3억원으로 추가 감소했으며, 영업손실은 102억원, 순손실은 141억원으로 집계됐다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 26.8억원, 영업손실 -24.4억원에서 2025Q1 매출 22.1억원, 영업손실 -25.6억원으로 이어졌고, 2025Q2 매출 21.0억원, 영업손실 -29.3억원, 2025Q3 매출 20.0억원, 영업손실 -27.7억원, 2025Q4 매출 27.2억원, 영업손실 -19.6억원을 기록했다. 2025Q4에는 전분기 대비 매출이 36.1% 증가하고 영업손실은 29.2% 개선되는 흐름을 보였으나, 연간 영업이익률은 -177.5%, -88.2%, -113.0%로 여전히 마이너스권에 머물러 있다. 순이익 측면에서는 2025Q4에 -65.2억원을 기록하며 전분기 대비 개선세를 보였으나, 연간 순손실 규모는 여전히 큰 수준이다.

전망

향후 성과는 로봇 사업의 상용화 속도와 기존 사업의 수익성 방어에 달려 있다. 첫 번째 조건은 'Vision 60'을 포함한 로봇 제품군의 양산 준비와 실제 매출 기여도다. 로봇 관련 매출이 현재 수준을 넘어 유의미한 비중을 차지하기 시작한다면, 신규 사업의 기술적 해자가 시장에서 인정받는다는 신호로 해석될 수 있다. 두 번째 조건은 영업손실의 점진적 축소다. 2025년 영업손실 102억원이 향후 분기에서 지속적으로 줄어들며 영업이익률 개선이 가시화되는지가 중요하다. 세 번째 조건은 재무 구조의 안정화다. 부채총계 350억원 대비 자본총계 704억원의 규모를 유지하면서, 신규 사업에 투입되는 자본 소진 속도를 조절하는 것이 필요하다. 최근 공시된 전환사채 관련 내용과 단일판매·공급계약체결 정정 등은 자금 조달 및 수주 환경의 변화를 시사하므로, 이러한 계약들이 실제 매출로 연결되는 시점을 확인해야 한다.

밸류에이션

케이알엠은 현재 적자 상태로 PER은 산출할 수 없으며, EPS 또한 null이다. 주가는 3155원이며 시가총액은 1,036억원이다. PBR은 1.46배로 자산 가치 대비 저평가된 구간으로 보일 수 있으나, BPS 2159원과 ROE -20.0%를 고려할 때 수익성 부재에 따른 할인 요소가 크다. PSR은 11.47배로 매출 대비 시가총액이 높은 편인데, 이는 현재의 매출 규모보다 미래의 로봇 사업 성장성을 선반영한 결과로 해석될 수 있다. 주가는 52주 범위의 2.1% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률 -3.81%, 60일 수익률 -23.14%를 기록하며 단기 및 중기적으로 하락세를 보였다. 거래량 급증 지표 0.33은 뚜렷한 수급 유입을 보여주지 못하고 있어, 실적 턴어라운드 확인 전까지는 가격 변동성이 제한될 수 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

케이알엠의 핵심 과제는 로봇 사업의 기술적 해자를 실제 매출로 전환하는 속도다. 2025년 매출이 90.3억원으로 감소하며 외형적 위축을 겪고 있으나, 2025Q4에 나타난 분기별 매출 증가와 영업손실 개선세는 신규 사업의 초기 성과가 나타나고 있음을 시사한다. 다만, 연간 영업손실 102억원과 순손실 141억원이 지속되는 상황이므로, 로봇 사업이 기존 사업의 매출 감소분을 상쇄할 만큼 빠르게 성장하는지가 핵심이다. 재무적으로는 자본총계 704억원 대비 부채총계 350억원의 규모를 유지하며 자본 소진을 관리하는 것이 중요하며, 전환사채 등 자금 조달에 따른 지분 희석 여부도 지속적으로 확인해야 한다. 주가는 52주 범위의 2.1% 지점에 머물러 있어 하방 경직성을 확보하기 위해서는 로봇 제품의 양산 및 대규모 수주라는 실질적인 촉매제가 필요하다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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