쎄크 (081180)

쎄크는 전자빔 원천기술을 바탕으로 반도체, 배터리, 방위 산업용 검사장비 시장에서 핵심 부품인 X-ray Tube를 자체 생산하며 경쟁력을 확보했다. 2025년 매출은 592억원으로 전년 대비 9.8% 증가했으나, 영업손실 30.6억원을 기록하며 수익성 개선 과제를 안고 있다.

• 2025년 매출은 592억원으로 전년 대비 9.8% 증가하며 외형 성장을 지속했다.
• 2025년 영업손실은 30.6억원으로 전년 대비 적자 폭이 확대되었으나, 4분기에는 10.3억원의 영업이익을 기록했다.
• 국내 유일의 X-ray Tube 자체 생산 능력을 바탕으로 반도체 및 배터리 검사 솔루션 매출을 과반 이상 창출한다.
• 방위 산업용 LINAC 시스템 및 Tabletop SEM 등 고부가 가치 제품군을 보유하고 있다.
• 최근 분기 매출이 급증하며 흑자 전환을 시도하는 등 실적 회복의 변곡점에 위치해 있다.

사업 구조

쎄크는 전자빔 원천기술을 기반으로 핵심 부품 및 검사장비를 개발·제조·판매하는 기계·장비 전문 기업이다. 주요 사업은 세 가지 축으로 구성된다. 첫째, 반도체 및 배터리 산업용 X-ray System으로, 2006년 국내 최초로 X-ray Tube를 개발·상용화했으며 현재까지 국내 업계 중 유일하게 자체 생산 및 판매가 가능하다. 이를 통해 전체 매출의 과반 이상을 창출하고 있으며, 전수 검사가 가능한 AXI System(자동 검사장비)과 정밀 분석용 Manual System(수동 검사장비)을 모두 공급한다. 특히 AI 및 딥러닝 알고리즘을 탑재해 검사 성능을 고도화하고 있다. 둘째, 방위 산업용 LINAC(선형가속기) System으로, 2016년 국산화에 성공하여 로켓 추진체, 탄두 등 대형 제품의 비파괴 검사(NDT)용으로 판매 중이다. 이 역시 AI 솔루션을 도입해 신뢰성을 높이고 있다. 셋째, 국내 최초 개발 및 상용화에 성공한 Tabletop SEM(탁상형 주사전자현미경)으로 소재, 바이오, 화학 등 연구 개발 및 분석용으로 활용된다. 회사는 핵심 원천기술을 보유한 기술 집약적 구조를 갖추고 있으며, 특히 X-ray Tube의 자체 생산 능력은 높은 진입장벽을 형성하는 핵심 경쟁력이다.

실적 분석

연간 실적은 외형 성장과 수익성 사이의 괴리가 뚜렷하다. 매출은 2023년 504억원에서 2024년 539억원, 2025년 592억원으로 매년 성장세를 이어갔다. 그러나 영업이익은 2023년 2.4억원에서 2024년 13.4억원으로 증가했다가, 2025년에는 -30.6억원으로 적자 전환했다. 순이익 또한 2023년 -69.3억원, 2024년 20.7억원에서 2025년 -37.9억원으로 하락했다. 분기별 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 75.8억원(영업손실 -22.7억원), 2분기 매출 132억원(영업손실 -19.2억원)을 기록한 후, 3분기 매출 157억원(영업이익 95,498,264원), 4분기 매출 227억원(영업이익 10.3억원)으로 매출은 가파르게 상승했으나 영업이익은 3분기부터 흑자 전환을 시도하는 양상을 보였다. 2025년 전체 영업이익률은 0.5%, 2.5%, -5.2%로 변동성이 크며, 특히 최근 분기 매출이 급증하는 가운데 영업이익이 흑자로 돌아선 점은 긍정적이나 연간 기준으로는 적자 폭이 확대된 점이 특징이다.

전망

향후 전망은 매출 성장세의 지속성과 수익 구조의 안정화 여부에 달려 있다. 2025년 4분기 매출이 227억원으로 전분기 대비 크게 증가하며 흑자(10.3억원)를 기록한 점은 고무적이다. 만약 이러한 분기별 매출 성장세와 흑자 전환 흐름이 내년에도 유지된다면, 2025년 연간 영업손실(-30.6억원)을 빠르게 상쇄할 가능성이 있다. 반면, 매출 규모 확대에도 불구하고 고정비 부담이나 원가 상승으로 인해 영업이익률이 개선되지 않는다면 외형 성장의 의미가 퇴색될 수 있다. 또한, 국책과제 선정(플래시 방사선 1초 암치료기 전략연구사업)과 같은 신규 사업 영역의 성과가 가시화되는지도 중요한 변수다. 단기적으로는 2025년 4분기의 견조한 매출 흐름이 내년 1분기 수주로 이어지는지, 그리고 자체 생산하는 X-ray Tube의 원가 경쟁력이 확보되는지가 핵심 확인 지표가 될 것이다.

밸류에이션

라메디텍은 현재 PER을 산출할 수 없는 적자 상태이며, 주가는 5,160원이다. 시가총액은 455억원이며, PBR은 1.28배, BPS는 4,016원으로 자산 가치 대비 주가는 낮은 수준에 위치해 있다. PSR은 0.77배로 매출 대비 시가총액도 낮은 편이다. ROE는 -10.7%로 수익성 측면에서는 부진을 겪고 있으나, 핵심 원천기술을 보유한 기술 기업으로서의 가치는 재무제표상의 수치만으로 판단하기 어렵다. 특히 PBR 1.28배는 업종 내 평균이나 과거 밴드와 비교했을 때 낮은 위치에 있으며, 이는 현재의 적자 구조와 낮은 수익성이 반영된 결과로 풀이된다. 향후 영업이익 흑자 기조가 안착되고 매출 성장세가 지속된다면 밸류에이션 재평가의 여지가 존재한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

쎄크의 핵심은 독보적인 X-ray Tube 원천기술과 이를 활용한 검사장비의 시장 지배력이다. 2025년 연간 실적은 매출 성장에도 불구하고 영업손실이 확대된 점이 아쉬우나, 4분기 매출 227억원과 영업이익 10.3억원을 기록하며 흑자 전환의 신호를 보낸 점은 긍정적이다. 향후 판단의 핵심은 이 4분기의 흑자 기조가 일회성 수주인지, 아니면 구조적인 수익성 개선의 시작인지를 확인하는 것이다. 또한, 부채 비율이 높은 재무 구조를 개선하면서 매출 성장을 수익으로 연결하는 능력이 검증되어야 한다. 기술적 해자는 확실하나, 재무적 성과가 이를 뒷받침해야 하는 구간이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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