한창산업 (079170)

한창산업은 2025년 매출 986억원으로 전년 대비 4.1% 성장했으나, 영업이익은 78.9억원으로 전년 대비 10.1% 감소하며 수익성 둔화 양상을 보였다. 아연말과 LiBr 등 주요 제품의 수요 환경 변화와 비용 구조의 효율성이 향후 실적의 핵심 변수다.

• 2025년 매출은 986억원으로 전년 대비 4.1% 증가하며 외형 성장을 지속했다.
• 2025년 영업이익은 78.9억원으로 전년 대비 10.1% 감소하며 수익성 둔화가 확인됐다.
• 아연말과 인산아연이 매출의 약 68%를 차지하며 조선 및 철 구조물 산업과 밀접하게 연동된다.
• 리튬브로마이드와 제올라이트는 신축 빌딩 및 환경 설비 수요에 따른 신성장 동력으로 꼽힌다.
• 주가는 52주 범위의 3.9% 위치에 있으며, PBR 0.33배로 자산 가치 대비 저평가 구간에 있다.

사업 구조

한창산업은 금속 업종 내에서 아연말, 인산아연, 리튬브로마이드(LiBr), 제올라이트 등을 생산·판매하는 사업 구조를 보유하고 있다. 주요 제품인 아연말과 인산아연은 선박, 컨테이너, 철 구조물 등의 부식 방지용 도료 원료로 사용되며, 조선 및 철 구조물 관련 수출 산업과 밀접한 연관성을 가진다. 리튬브로마이드(LiBr)는 대형 건물(병원, 쇼핑센터 등)의 중앙집중 냉·난방장치용 흡수제로 활용되며, 신축 빌딩 수요에 따라 성장이 기대되는 품목이다. 제올라이트는 산소 제조장치용 분자체로 사용되며, 환경 문제와 연소 효율 중요성 증대에 따라 수요 증가가 예상되는 제품이다. 매출 비중을 살펴보면 제40기 기준 아연말/인산아연이 67.81%로 가장 큰 비중을 차지하며, 제올라이트가 21.82%, LiBr이 6.93%를 차지하고 있다. 이는 회사의 매출이 전통적인 부식 방지 소재에 집중되어 있으면서도, 에너지 효율 및 환경 관련 신소재로의 확장성을 동시에 보유하고 있음을 시사한다. 향후 사업의 성패는 원재료인 아연괴 등의 국제 비철 시장 가격 변동과 국내외 건설 및 조선 산업의 활력에 따라 결정될 것으로 보인다.

실적 분석

연간 실적은 외형 성장과 수익성 하락이 동시에 나타난 특징을 보인다. 매출은 2023년 670억원에서 2024년 946억원, 2025년 986억원으로 꾸준히 증가했다. 반면 영업이익은 2023년 15.7억원에서 2024년 87.7억원으로 급증했다가, 2025년에는 78.9억원으로 전년 대비 10.1% 감소했다. 순이익 또한 2023년 15.5억원에서 2024년 68.2억원으로 늘었다가 2025년에는 65.8억원으로 감소하며 수익성 개선세가 둔화되는 모습을 보였다. 영업이익률 흐름은 2.3%, 9.3%, 8.0%로 2024년에 정점을 찍은 후 2025년에 소폭 하락했다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 217억원, 영업이익 142만8046원으로 시작해 2025Q1 매출 218억원, 영업이익 8.3억원으로 성장했다. 그러나 2025Q2 매출 343억원, 영업이익 68.3억원으로 급증한 이후 2025Q3 매출 213억원, 영업이익 -8748만1797원으로 적자 전환했다가 2025Q4 매출 211억원, 영업이익 4억원으로 회복하는 변동성을 보였다. 특히 2025Q2의 높은 매출과 영업이익이 연간 실적을 견인했으나, 이후 분기에서의 변동성이 수익 안정성을 판단하는 주요 지표가 된다.

전망

향후 실적은 제품별 수요 환경과 원가 구조의 안정성에 달려 있다. 첫째, 조선 및 철 구조물 산업의 활황 여부가 아연말과 인산아연의 매출을 결정짓는 핵심 조건이다. 수출 산업과 연계된 만큼 글로벌 경기 흐름이 긍정적일 때 외형 성장이 가속화될 수 있다. 둘째, 리튬브로마이드(LiBr)와 제올라이트의 수요 확대 여부다. 대형 건물 신축 수요와 산소 제조장치 시장의 환경 규제 강화는 신성장 동력으로서의 역할을 할 수 있으며, 이들 제품의 매출 비중 확대가 수익성 개선으로 이어지는지가 중요하다. 셋째, 2025년 영업이익률 8.0%를 상회하는 수준으로 회복할 수 있는지가 관건이다. 2025Q3의 일시적 적자 이후 2025Q4에 영업이익이 4억원으로 회복된 흐름이 지속되는지, 혹은 2025Q2와 같은 고수익 구조를 재현할 수 있는지가 향후 실적의 방향성을 결정할 것이다. 마지막으로 원재료 가격 변동에 따른 마진 압박을 어떻게 관리하느냐가 수익성 방어의 핵심 변수다.

밸류에이션

한창산업은 현재 주가 4605원, 시가총액 239억원으로 거래되고 있다. 2025년 연간 실적 기준 PER은 3.62배, EPS는 1273원이며, PBR은 0.33배, BPS는 14025원이다. PSR은 0.24배로 제시된다. ROE는 9.1%이며 배당수익률은 4.56%이다. 현재 PER 3.62배는 하단 밴드(3.5)에 근접한 수준이며, PBR 0.33배는 하단 밴드(0.32)에 매우 근접해 있어 자산 가치 대비 저평가 구간에 머물러 있는 것으로 보인다. 다만 영업이익률이 8.0% 수준으로 낮고 분기별 변동성이 크다는 점은 낮은 배수에도 불구하고 실적의 질적 안정성에 대한 의문을 남긴다. 52주 범위의 3.9% 위치에 있으며, 20일 수익률 -11.95%, 60일 수익률 -31.88%로 최근 주가 흐름은 약세에 있다. 거래량 급증 지표 0.55는 뚜렷한 수급 유입을 증명하기엔 부족한 수치다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

한창산업은 외형 성장과 수익성 둔화라는 상반된 지표를 동시에 보여주고 있다. 매출은 986억원으로 꾸준히 늘고 있으나, 영업이익률이 8.0% 수준으로 정체되거나 하락하는 흐름은 비용 구조의 압박을 시사한다. 판단의 핵심은 첫째, 2025Q3의 일시적 적자 이후 2025Q4에 보여준 회복세가 지속될 수 있는지, 둘째, 리튬브로마이드와 제올라이트 같은 신성장 제품의 매출 기여도가 실질적으로 상승하는지, 셋째, 원재료 가격 변동에 따른 마진 방어 능력이 확보되는지이다. 현재 PBR 0.33배 수준의 저평가는 매력적일 수 있으나, 분기별 실적 변동성이 크고 주가 흐름이 약세인 점을 고려할 때 실적의 질적 개선이 확인되는 시점이 중요하다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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