DSR제강 (069730)

DSR제강은 2025년 매출 2,266억원, 영업이익 280억원을 기록하며 전년 대비 수익성이 크게 개선되었다. 다만 주가는 52주 범위의 96.3% 지점에 위치해 있으며, PBR 0.43배 수준의 낮은 자산 가치와 실적 회복세가 맞물리는 구간이다.

• 2025년 매출은 2,266억원으로 전년 대비 5.1% 증가했다.
• 2025년 영업이익은 280억원으로 전년 대비 43.7% 급증하며 수익성이 크게 개선됐다.
• 2025년 순이익은 247억원으로 전년 대비 187.2% 증가하며 흑자 전환에 성공했다.
• 영업이익률은 11.0%에서 12.4%로 개선되는 추세를 보이고 있다.
• PBR 0.43배, ROE 13.1%로 자산 가치 대비 높은 수익성을 기록 중이다.

사업 구조

DSR제강은 와이어로프와 경강선을 주력으로 생산하는 금속 업종 기업이다. 사업 구조는 한국내 사업과 베트남내 사업으로 구분된다. 한국내 사업은 전체 매출의 98.7%를 차지하는 핵심 부문으로, 와이어로프(건설용, 수사업용, 유전시추용, 광업용 등)와 경강선(스프링용, 압연용, 벌목용 등)을 생산한다. 특히 와이어로프는 한국내 사업 제품 매출의 23.8%를 차지하며, 경강선 외 제품이 36.7%를 차지하는 등 제품 포트폴리오가 다변화되어 있다. 베트남내 사업은 Inner Cable 등을 제조하며 매출 비중은 3.8% 수준이다. 최근 3개년 매출 추이를 보면 한국내 사업의 제품 매출은 53,913백만원(제55기), 51,505백만원(제54기), 55,117백만원(제53기)을 기록했으며, 상품 매출은 80,122백만원(제55기), 64,916백만원(제54기), 66,926백만원(제53기)으로 변동을 보였다. 제품 가격 추이 측면에서 와이어로프는 3,433원/kg(제55기), 경강선 외는 2,176원/kg(제55기) 수준을 형성하고 있다. 사업의 핵심은 한국내 시장에서의 와이어로프 및 경강선 공급 경쟁력과 베트남 생산 기지를 통한 효율적 제조 구조에 있다.

실적 분석

재무 실적은 2024년의 일시적 부진을 딛고 2025년에 강력한 회복세를 보였다. 2023년 매출 2,130억원, 영업이익 235억원, 순이익 129억원에서 2024년에는 매출 2,156억원으로 소폭 증가했으나 영업이익은 195억원으로 감소하고 순이익은 -283억원으로 적자 전환했다. 그러나 2025년에는 매출 2,266억원, 영업이익 280억원, 순이익 247억원을 기록하며 흑자 구조를 공고히 했다. 영업이익률은 11.0%(2023년), 9.1%(2024년), 12.4%(2025년)로 개선되는 추세다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 573억원, 영업이익 64.0억원에서 2025Q1 매출 524억원, 영업이익 60.5억원으로 이어졌고, 2025Q2에는 매출 616억원, 영업이익 77.2억원으로 상승했다. 2025Q3 매출 553억원, 영업이익 83.9억원, 2025Q4 매출 573억원, 영업이익 58.7억원으로 집계되었다. 2025Q4 영업이익은 전분기 대비 30.1% 감소했으나, 연간으로 환산했을 때 영업이익 280억원은 전년 대비 43.7% 증가한 수치다. 순이익 또한 전년 대비 187.2% 증가하며 수익성 개선이 뚜렷하게 나타났다.

전망

향후 전망은 영업이익률 12.4% 수준의 유지와 제품 가격 경쟁력 확보에 달려 있다. 2025년 영업이익이 280억원으로 크게 반등한 만큼, 2026년에도 이와 유사한 수익 구조를 유지할 수 있는지가 핵심이다. 특히 한국내 사업의 와이어로프 및 경강선 수요가 견조하게 유지되는 상황에서, 원재료 가격 변동에 따른 마진 방어 능력이 중요하게 작용할 것이다. 분기별로 영업이익이 60억~80억원 사이를 오가는 흐름을 고려할 때, 2025Q4의 소폭 감소가 일시적 현상인지 아니면 수요 둔화의 신호인지를 확인해야 한다. 또한 베트남 생산 기지의 효율성 제고와 한국내 제품의 고부가가치화가 동반된다면 수익성 개선은 지속될 가능성이 있다. 재무적으로는 자본총계 1,880억원과 부채 705억원의 규모를 유지하며 안정적인 재무 구조를 확보하는 것이 성장의 기반이 될 것이다.

밸류에이션

DSR제강은 현재 주가 5,640원, 시가총액 812억원 수준에서 거래되고 있다. 2025년 실적 기준 PER은 3.29배, EPS는 1,713원이며, PBR은 0.43배, BPS는 13,053원으로 매우 낮은 수준이다. 특히 PBR 0.43배는 업종 내 평균(0.34배)과 비교해도 낮은 편은 아니나, 자산 가치 대비 주가가 매우 저평가되어 있음을 시사한다. ROE는 13.1%로 견조한 수익성을 보여주고 있으며, 배당수익률은 7.62%로 제시된다. 주가는 52주 범위의 96.3% 지점에 위치해 있어 단기적으로는 고점 부근에 있으나, 낮은 배수와 높은 ROE를 고려할 때 실적 대비 저평가 구간에 머물러 있다는 분석이 가능하다. PSR 0.36배 역시 업종 평균(0.25배)보다 다소 높은 수준이나, 매출 성장세와 수익성 회복을 고려할 때 합리적인 범위 내에 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

DSR제강은 2024년의 일시적 부진을 극복하고 2025년 강력한 수익성 회복을 증명했다. 영업이익 280억원, 순이익 247억원을 기록하며 흑자 구조를 확립했고, 영업이익률 또한 12.4%로 개선되는 추세다. 판단의 핵심은 이 수익성 개선이 지속 가능한 구조인지에 있다. 첫째, 한국내 사업의 와이어로프와 경강선이 고부가가치화되거나 수요가 견조하게 유지되는지 확인해야 한다. 둘째, 원재료 가격 변동에 따른 마진 압박을 제품 가격에 효과적으로 전가할 수 있는 가격 결정력을 점검해야 한다. 셋째, PBR 0.43배라는 낮은 자산 가치와 ROE 13.1%라는 높은 수익성 사이의 괴리가 실적 지속성 확인을 통해 메워지는지가 중요하다. 주가는 52주 범위의 96.3% 지점에 있어 단기적 고점 부담은 있으나, 기초 체력의 회복이 확인된다면 저평가 해소의 근거가 될 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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