멀티캠퍼스 (067280)

멀티캠퍼스는 2025년 매출이 3,308억원으로 전년 대비 6.2% 감소하며 외형 축소와 수익성 저하를 동시에 겪었다. 영업이익률은 9.6%까지 하락했으며, 자본총계는 증가했으나 순이익은 감소한 만큼 효율적인 자산 활용과 비용 구조 개선이 시급한 과제다.

• 2025년 매출은 3,308억원으로 전년 대비 6.2% 감소하며 외형 축소를 기록했다.
• 2025년 영업이익은 319억원으로 전년 대비 18.1% 감소했으며, 영업이익률은 9.6%로 하락했다.
• 교육서비스 부문이 매출의 77%를 차지하는 핵심 사업이나, 최근 매출 감소세가 뚜렷하다.
• 2025Q1 영업이익 47.0억원으로 급감했다가 2025Q4 104억원으로 회복하는 변동성을 보였다.
• 자본총계는 2,353억원으로 증가했으나 순이익은 264억원으로 감소하여 자본 효율성 점검이 필요하다.

사업 구조

멀티캠퍼스는 교육사업을 기반으로 성장해온 기업으로, 크게 교육서비스와 외국어서비스 두 부문으로 사업을 운영한다. 교육서비스 부문은 IT, 경영, 전문직무, 리더십 등 직무 역량 강화를 위한 온라인 및 집합교육을 제공하며, 러닝플랫폼을 기반으로 한 HRD 컨설팅과 콘텐츠 개발을 포함한다. 이 부문은 연결 누적매출 기준 253,902백만원을 기록하며 전체 매출의 77%를 차지하는 핵심 사업이다. 외국어서비스 부문은 OPIc(Oral Proficiency Interview-computer)와 같은 외국어 말하기 평가 서비스와 이러닝, 전화영어 등 외국어 교육 서비스를 제공하며, 매출 비중은 23%를 차지한다. 특히 삼성 계열사의 해외 파견직원을 대상으로 하는 글로벌 핵심 인재육성 교육을 운영하는 등 기업 맞춤형 교육 시장에서 입지를 다지고 있다. 사업 구조상 교육플랫폼과 콘텐츠가 핵심 경쟁력이나, 최근 매출 감소세와 영업이익률 하락은 콘텐츠의 경쟁력이나 플랫폼 이용률 변화를 시사하므로 이에 대한 정밀한 분석이 필요하다.

실적 분석

연간 실적은 외형과 내실 모두에서 하락세를 보였다. 매출은 2023년 3,586억원에서 2024년 3,527억원, 2025년 3,308억원으로 매년 감소했다. 영업이익 또한 2023년 403억원에서 2024년 389억원, 2025년 319억원으로 줄어들었으며, 영업이익률은 11.2%에서 11.0%, 9.6%로 점차 하락하는 추세다. 순이익은 2023년 319억원에서 2024년 315억원, 2025년 264억원으로 감소했다. 분기별 흐름을 보면 2024Q4 매출 908억원, 영업이익 114억원으로 견조했으나, 2025Q1 매출 759억원, 영업이익 47.0억원으로 급감했다. 이후 2025Q2 매출 849억원, 영업이익 87.9억원, 2025Q3 매출 849억원, 영업이익 79.9억원, 2025Q4 매출 852억원, 영업이익 104억원을 기록하며 하반기에는 회복세를 보였다. 다만 연간 전체로 보면 매출 감소와 영업이익률 하락이 뚜렷한 상황이다.

전망

향후 전망은 매출 회복과 수익성 방어라는 두 가지 과제에 달려 있다. 2025Q4에 영업이익 104억원을 기록하며 반등한 흐름이 2026년에도 지속된다면, 2025년의 매출 감소세를 상쇄할 수 있는 동력이 될 수 있다. 반대로 2025Q1과 같은 급격한 이익 감소가 반복된다면 수익 구조의 불안정성이 부각될 수 있다. 또한, 교육서비스 부문(77%)의 매출 비중이 압도적인 만큼, IT 및 직무 교육 콘텐츠의 경쟁력 강화와 러닝플랫폼의 이용자 확보가 핵심이다. 재무적으로는 자본총계가 2023년 1,974억원에서 2025년 2,353억원으로 증가했음에도 순이익이 감소한 점을 고려할 때, 자본 효율성을 높이는 방향의 경영이 필요하다. 향후 공시를 통해 신규 교육 콘텐츠 출시나 플랫폼 고도화, 혹은 대규모 수주 계약이 확인되는지가 주요 변수가 될 것이다.

밸류에이션

멀티캠퍼스의 주가는 23,500원이며, 시가총액은 1,393억원이다. 2025년 실적 기준 PER은 5.32배, EPS는 4,417원이며, PBR은 0.6배, BPS는 38,888원이다. PSR은 0.42배로 나타난다. ROE는 10.4%이며 배당수익률은 5.74%이다. PBR 0.6배는 장부가격 대비 저평가된 수준으로 보일 수 있으나, 매출 감소와 영업이익률 하락이라는 실적 부진이 반영된 결과로 해석해야 한다. PER 5.32배는 역사적 범위(5.04~7.04) 내에 위치해 있으나, 최근의 수익성 악화 추세를 고려할 때 배수 자체의 매력보다는 실적 개선 여부가 선행되어야 한다. 자본총계는 증가했으나 순이익이 줄어든 점을 고려할 때, 자산의 질적 성장에 대한 확인이 필요하다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

멀티캠퍼스는 현재 매출 감소와 수익성 하락이라는 이중고를 겪고 있으나, 하반기 실적 회복세와 견고한 자본 기반이라는 변수가 공존한다. 판단의 핵심은 2025Q4에 보여준 영업이익 회복세가 일회성인지, 아니면 교육 콘텐츠 경쟁력 강화에 따른 구조적 반등인지를 확인하는 것이다. 또한, 자본총계는 늘었으나 순이익이 줄어든 점을 고려할 때, 향후 공시를 통해 자산 효율성이 개선되는지(ROE 상승 등)를 반드시 확인해야 한다. 현재 PER 5.32배와 PBR 0.6배는 저평가 구간으로 보일 수 있지만, 이는 실적 부진이 반영된 수치이므로 실적 개선이 확인되기 전까지는 보수적인 접근이 필요하다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

클레버인사이트는 유사투자자문업 신고 사업자입니다. 본 자료는 투자 참고용 정보이며 개별 종목의 매매를 권유하지 않습니다.