디에이피 (066900)

전기·전자 · 종가 1770원 · 등락 2.49%

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AI 리포트 — 외형 성장과 재무 건전성 악화의 공존

2026-07-17 · 데이터 D-1 기준

연간 실적 (매출·영업이익)

매출영업이익

분기 실적 (최근 5분기)

매출영업이익

부채비율 추이

밸류에이션 — PER·PBR·PSR 밴드 내 현재 위치

● 현재 값 · | 과거 밴드 중앙값 · 양끝 = 밴드 최저~최고

PER적자

PBR5.63

PSR0.08

배당—

디에이피는 2025년 매출 5,432억원을 기록하며 전년 대비 11.1% 성장했으나, 자본총계가 -208억원으로 전환되며 재무 구조의 급격한 변화를 맞이했다. PCB와 항공운송이라는 이질적인 사업 구조 속에서 외형 확대가 수익성 개선으로 연결되는지 확인이 시급하다.

2025년 매출은 5,432억원으로 전년 대비 11.1% 증가하며 외형 성장을 지속했다.
자본총계가 2025년 -208억원으로 역전되었으며, 부채총계는 5,762억원으로 급증했다.
분기 영업이익은 2025Q3 -296억원으로 적자 폭이 확대되는 양상을 보였다.
매출의 60.6%는 PCB, 39.4%는 항공운송사업에서 발생하는 이질적 사업 구조를 보유했다.
주가는 1,824원이며 PBR 5.63배로 밴드 내 상단에 위치해 있다.

사업 구조

디에이피는 인쇄회로기판(PCB) 제조와 항공운송이라는 두 가지 상이한 사업을 영위한다. PCB 사업부문은 매출의 60.6%를 차지하며 이동통신단말기, 자동차 전장품, 웨어러블 장치 등을 위한 고성능·고밀도 제품을 생산한다. IT 산업의 고성능화와 자동차 전장품 시장의 성장이 주요 기회 요인이다. 반면, 종속기업인 에어로케이홀딩스를 통한 항공운송사업부문은 매출의 39.4%를 차지하며 청주를 기반으로 한 LCC 시장에서 활동한다. 항공운송은 대규모 자본과 고정비 투자가 필요하며 국가 정책 및 외부 이벤트에 민감한 특성이 있다. 연결 기준 2025년 매출 5,432억원은 외형적으로 성장했으나, PCB의 기술적 진보와 항공운송의 고정비 부담이 상충하는 구조다. 특히 PCB 사업의 소형화·초경량화 기술력과 항공운송 사업의 시장 점유율 확대가 시너지를 내는지, 혹은 항공운송의 고정비가 PCB의 수익성을 잠식하는지 부문별 상세 실적 분석이 필요하다.

실적 분석

연간 실적은 외형적 성장이 뚜렷하게 나타났다. 매출은 2023년 4,035억원에서 2024년 4,888억원, 2025년 5,432억원으로 매년 증가세를 보였다. 2025년 매출은 전년 대비 11.1% 증가했다. 그러나 재무 건전성 지표는 우려되는 상황이다. 자본총계는 2023년 920억원, 2024년 453억원으로 줄어들다가 2025년에는 -208억원으로 역전되었다. 부채총계는 2,294억원(2023년)에서 3,171억원(2024년), 5,762억원(2025년)으로 급격히 늘어났다. 분기별 매출은 2024Q4 1,249억원, 2025Q1 1,462억원, 2025Q2 1,237억원, 2025Q3 1,248억원, 2025Q4 1,485억원을 기록하며 견조한 외형을 유지했다. 다만 영업이익은 2024Q4 -104억원, 2025Q1 -14.5억원, 2025Q2 -198억원, 2025Q3 -296억원을 기록하며 적자 폭이 확대되는 양상을 보였다. 매출은 늘었으나 영업이익은 개선되지 못하는 구조적 한계가 노출되고 있다.

전망

향후 전망은 매출 성장세의 지속성과 재무 구조의 정상화 여부에 달려 있다. 첫째, PCB 사업부문의 고성능·고밀도 제품 수요가 지속되어 매출 성장을 견인하는지 확인해야 한다. 특히 자동차 전장품 시장의 확대가 실질적인 영업이익 개선으로 이어지는지가 핵심이다. 둘째, 항공운송사업부문의 고정비 부담을 매출 성장이 상쇄할 수 있는지 지켜봐야 한다. 항공운송은 대규모 자본이 투입되는 만큼 매출 증가가 곧바로 영업이익으로 연결되지 않을 수 있다. 셋째, 자본총계가 마이너스로 전환된 재무 구조를 개선하기 위한 자금 조달이나 수익성 회복이 시급하다. 부채총계가 5,762억원까지 급증한 상황에서 추가적인 자금 조달이 발생할 경우 재무적 리스크가 커질 수 있다. 따라서 향후 공시에서 영업이익의 흑자 전환 시점과 자본 구조 개선을 위한 구체적인 계획이 제시되는지가 중요한 관전 포인트다.

밸류에이션

디에이피의 주가는 1,824원이며 시가총액은 415억원이다. PER은 적자로 인해 산출할 수 없으며, EPS 또한 null이다. PBR은 5.63배로 제시되었는데, 이는 PBR 밴드(최소 0.36, 중앙 0.52, 최대 5.8) 내에서 상단에 위치한 수치다. PSR은 0.08배로 PSR 밴드(최소 0.06, 중앙 0.08, 최대 0.12)의 중앙값에 해당한다. 자본총계가 -208억원으로 역전된 상황에서 PBR 5.63배는 자본의 질적 측면을 충분히 반영하지 못할 수 있다. 2025년 매출 5,432억원 대비 시가총액 415억원은 낮은 PSR을 보여주지만, 영업손실이 지속되는 상황에서 낮은 PSR이 저평가를 의미하는지 혹은 수익성 부재에 따른 할인인지에 대한 판단이 필요하다.

강세 요인

견조한 매출 성장세2023년부터 2025년까지 매출이 4,035억원에서 5,432억원으로 꾸준히 증가하고 있다. 특히 분기별 매출이 1,200억원대를 유지하며 외형적인 성장 동력은 확보된 상태다.

PCB 기술 경쟁력IT 산업의 고성능화와 자동차 전장품 시장의 성장에 따라 고성능·고밀도 PCB 수요가 증가하고 있다. 디에이피가 보유한 소형화 및 고밀도화 기술력은 향후 성장의 핵심 기반이 될 수 있다.

항공운송 시장 확대LCC 시장의 자율적 경쟁과 성장이 지속되는 가운데, 에어로케이항공을 통한 항공운송 사업은 청주를 기반으로 한 지속적인 성장 가능성을 내포하고 있다.

약세 요인

재무 건전성 악화자본총계가 -208억원으로 역전되고 부채총계가 5,762억원으로 급증한 점은 재무적 리스크를 극대화한다. 자본 잠식 상태에서의 성장은 지속 가능성에 의문을 제기한다.

영업이익 적자 확대매출은 증가하고 있으나 분기 영업이익은 2025Q3 -296억원으로 적자 폭이 커지고 있다. 외형 성장이 수익성 개선으로 연결되지 않는 구조적 문제가 확인된다.

사업 간 시너지 불확실성PCB와 항공운송이라는 서로 다른 성격의 사업을 병행하면서 발생하는 고정비 부담과 자본 배분 효율성에 대한 불확실성이 존재한다.

리스크

재무자본총계 역전 및 부채 급증으로 인한 재무 건전성 악화가 가장 큰 위험 요소다. 추가적인 자금 조달 필요성이나 이자 비용 부담이 수익성을 더욱 압박할 수 있다.

수익성매출 증가에도 불구하고 영업이익이 개선되지 않는 구조적 문제가 지속될 경우, 외형 성장은 의미를 잃고 자본 소진만 가속화될 위험이 있다.

산업항공운송 사업은 국가 정책, 질병, 테러 등 외부 변수에 민감하며, 대규모 고정비 투자가 필요해 경기 변동에 따른 리스크가 크다.

종합 의견

디에이피의 현재 상황은 '외형 성장과 재무적 위기의 공존'으로 요약된다. 매출은 2025년 5,432억원으로 11.1% 성장하며 견조한 외형을 보여주었으나, 자본총계가 -208억원으로 역전되고 부채총계가 5,762억원으로 급증한 재무 구조는 매우 위태로운 상황이다. 특히 분기 영업이익이 적자 폭을 확대하며 매출 성장이 수익성으로 연결되지 못하는 구조적 한계가 노출되고 있다. 향후 판단의 핵심은 PCB 사업의 고성능화 기술이 실질적인 영업이익 개선으로 이어지는지, 그리고 항공운송 사업의 고정비 부담을 매출 성장이 상쇄할 수 있는지 여부다. 또한, 자본 잠식 상태를 해소하기 위한 재무 구조 개선 계획이 공시를 통해 구체화되는지 확인하는 것이 필수적이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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