티씨케이 (064760)

티씨케이는 2025년 매출 3,013억원을 기록하며 외형은 9.3% 늘렸으나 영업이익은 3.9% 증가에 그치고 순이익은 2.9% 줄었다. 특히 4분기 매출과 영업이익이 전분기 대비 각각 10.3%, 17.2% 감소하며 성장세가 주춤해졌다. 주가는 52주 범위 중위권이지만 PER 38.53배로 업종 평균보다 높은 수준이다.

• 2025년 매출은 3,013억원으로 전년 대비 9.3% 증가했으나, 영업이익은 839억원으로 3.9% 증가에 그쳤다.
• 순이익은 699억원으로 전년 대비 2.9% 감소해, 매출 성장만큼 수익성이 개선되지 않았다.
• 2025년 4분기 매출은 711억원으로 전분기 대비 10.3% 줄었고, 영업이익도 185억원으로 17.2% 감소했다.
• 주가수익비율(PER)은 38.53배로 52주 밴드 72.4% 지점에 위치해 상대적으로 높은 밸류에이션을 유지 중이다.
• 업종 시가총액 1위 기업이지만, 최근 20일 수익률 -13.84%로 단기 조정 국면에 있다.

사업 구조

티씨케이는 반도체 및 실리콘 웨이퍼 제조 공정 장비용 부분품과 LED 소자 제조 공정 장비용 부분품을 생산하는 비금속 소재 기업이다. 주요 제품은 Growing 장비용 Graphite 부품, 반도체 Device 업체 장비용 Solid SiC Wafer와 Ring, 반도체 ALD 장비용 Susceptor류, LED Chip 생산용 Wafer Carrier 등이다. 2025년 매출 구성은 Solid SiC 부문이 약 85%, Graphite 부문이 약 11%, Susceptor 및 기타 부문이 약 4%를 차지한다. 이는 TiCK가 SiC 소재 시장에서 높은 점유율을 확보하고 있음을 의미한다. 반도체 재료 산업은 장비 산업에 비해 경기 변동성에 덜 민감한 특성을 지니지만, 고정비 부담과 투자-양산 시차로 인한 가격 불안정성 요인은 존재한다. TiCK는 이러한 환경에서 SiC 웨이퍼 및 링 수요를 기반으로 매출을 확대해 왔다. 2023년 매출 2,267억원에서 2024년 2,757억원, 2025년 3,013억원으로 꾸준히 성장했다. 다만 매출 증가율 대비 영업이익 증가율이 낮아지는 현상이 나타나고 있어, 원가 구조나 제품 믹스 변화에 따른 마진 압박 가능성을 살펴봐야 한다. 최근 신규 시설 투자 등 자율 공시가 이어지고 있어, 향후 생산 능력 확대와 수익성 개선의 연결 고리가 주목된다.

실적 분석

2025년 연간 실적을 보면 매출은 3,013억원으로 전년 대비 9.3% 증가했다. 하지만 영업이익은 839억원으로 3.9% 증가에 그쳤고, 순이익은 699억원으로 2.9% 감소했다. 이는 매출 성장률이 영업이익률(27.8%) 하락을 상쇄하지 못했음을 보여준다. 영업이익률은 2023년 29.4%, 2024년 29.3%에서 2025년 27.8%로 낮아졌다. 분기별 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 784억원, 영업이익 235억원에서 시작해 2분기 매출 727억원, 영업이익 195억원으로 줄었다. 3분기에는 매출 792억원, 영업이익 224억원으로 소폭 회복했으나, 4분기에는 매출 711억원, 영업이익 185억원으로 전분기 대비 각각 10.3%, 17.2% 감소하며 연간 실적을 마감했다. 4분기 매출 감소는 SiC 수요 둔화나 계절적 요인, 혹은 경쟁 심화 등으로 해석될 수 있다. 순이익 측면에서 2024년 4분기 순이익 187억원을 기록했으나, 2025년 분기별 순이익 데이터는 제공되지 않아 정확한 분기별 순이익 추이는 확인할 수 없다. 다만 연간 순이익 감소와 4분기 영업이익 감소는 연결되어 있어, 2026년 초 분기 실적에서 이러한 둔화세가 지속되는지 반전 신호가 나타나는지가 관건이다.

전망

TiCK의 향후 전망은 SiC 수요 회복과 마진 개선 가능성에 달려 있다. 만약 2026년 분기 매출이 2025년 4분기 711억원보다 증가하고, 영업이익률이 27.8%에서 다시 29% 이상으로 회복된다면, 성장성과 수익성이 동시에 개선되는 국면으로 평가받을 수 있다. 특히 신규 시설 투자가 가동률 향상으로 이어져 단위당 원가가 낮아질 경우, 매출 증가율보다 영업이익 증가율이 더 커지는 레버리지 효과가 발생할 가능성이 있다. 반면, SiC 시장 경쟁이 심화되거나 원자재 가격 상승으로 마진이 추가로 압박받으면, 매출은 유지되더라도 영업이익은 더 둔화될 수 있다. 4분기 매출 10.3% 감소가 일시적 현상인지 구조적 둔화인지에 따라 전망이 갈린다. 만약 후속 분기에서 매출이 750억원을 상회하며 영업이익이 200억원을 넘긴다면, 4분기 감소가 계절적 요인으로 해석될 여지가 있다. 또한, 업종 시가총액 1위로서의 지위를 유지하며 시장 점유율을 공고히 하는 것도 중요하다. 주가 측면에서는 현재 52주 범위 56.3% 지점에 머물러 있어, 실적 개선 신호가 명확해지면 상승 모멘텀이 형성될 수 있으나, 고배수( PER 38.53배)로 인해 실적 미달 시 조정 압력이 클 수 있다.

밸류에이션

TiCK의 주가는 236,500원, 시가총액은 2.64조원이다. PER은 38.53배로 52주 밴드(14.92~56.78배)의 72.4% 지점에 위치해 역사적 평균보다 높은 수준이다. PBR은 5.09배로 밴드(2.08~7.5배)의 68.0% 지점, PSR은 8.77배로 밴드(3.56~12.93배)의 72.0% 지점에 있다. ROE는 13.5%로 적정 수준이나, 고배수 대비 수익성 개선 속도가 느린 것이 밸류에이션 부담으로 작용한다. 특히 영업이익률 하락(27.8%)과 순이익 감소(-2.9%)가 고배수를 정당화하기에는 역부족이다. 업종 시가총액 1위라는 프리미엄이 반영되어 있으나, 성장률(매출 9.3%, 영업이익 3.9%)이 배수 상승을 뒷받침하지 못하고 있다. 따라서 주가 안정화를 위해서는 영업이익률의 반등과 순이익의 흑자 유지가 필수적이다. 만약 영업이익률이 30% 이상으로 회복되고 성장률이 15% 이상으로 가속된다면 현재 배수가 정당화될 수 있으나, 그렇지 않을 경우 밸류에이션 조정 가능성이 있다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

TiCK는 SiC 소재 분야에서 강력한 입지를 바탕으로 매출을 확대하고 있으나, 수익성 개선 속도가 주가 배수를 따라가지 못하고 있다. 2025년 매출은 9.3% 증가했지만 영업이익은 3.9% 증가, 순이익은 2.9% 감소해 성장의 질이 다소 약화되었다. 특히 4분기 매출과 영업이익의 동시 감소는 단기적인 우려 요인이다. 주가는 52주 범위 중위권이지만 PER 38.53배로 고배수 상태이며, 이는 향후 실적 성장에 대한 높은 기대감이 반영된 결과다. 따라서 투자 판단의 핵심은 1) 2026년 분기 실적에서 매출과 영업이익의 동시 회복 여부, 2) 신규 설비 투자로 인한 마진 개선 효과, 3) SiC 시장 수요의 지속성이다. 만약 영업이익률이 29% 이상으로 반등하고 성장률이 가속된다면 현재 배수가 정당화될 수 있으나, 실적 둔화가 지속될 경우 밸류에이션 조정 위험이 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

클레버인사이트는 유사투자자문업 신고 사업자입니다. 본 자료는 투자 참고용 정보이며 개별 종목의 매매를 권유하지 않습니다.