큐렉소 (060280)

큐렉소는 2025년 매출 745억원, 영업이익 23.6억원을 기록하며 2년 만에 흑자 전환했다. 그러나 주가는 52주 범위의 0.5% 지점인 8,030원으로 하락해 실적 개선과 가격 반응이 괴리된 상태다. 의료로봇 사업의 지속성과 자금 조달 영향이 관건이다.

• 2025년 매출은 전년 대비 34.2% 증가한 745억원으로, 영업이익은 23.6억원으로 흑자 전환했다.
• 영업이익률은 2023년 1.6%, 2024년 -10.5%에서 2025년 3.2%로 개선되며 수익성 구조가 안정화됐다.
• 주가는 52주 최저점 부근(0.5% 지점)에 머물며 60일 수익률 -48.49%를 기록해 시장 심리가 약세다.
• 전환사채권 발행 결정과 단일 공급계약 체결 공시가 잇따라 자금 조달과 수주 현황을 주목해야 한다.
• 자본총계는 962억원, 부채는 48.9억원으로 재무 구조는 건전하나 자기자본이익률(ROE)은 2.9%로 낮다.

사업 구조

큐렉소는 의료로봇 연구개발 및 판매를 주력으로 하는 전문기업이다. 주요 제품으로는 정형외과 수술로봇 '큐비스-조인트(Cuvis-joint)', 척추수술로봇 '큐비스-스파인(Cuvis-spine)', 재활로봇 '모닝워크(Morning Walk)' 등이 있으며, 국내 상급종합병원 및 전문병원을 주요 고객으로 한다. 제조는 외주생산(OEM) 방식으로 운영해 고정비 부담을 최소화하고 연구개발 및 영업에 집중하는 구조다. 임플란트 유통사업은 인공관절 등 정형외과용 의료기기를 수입·판매하며 기존 병원 네트워크를 활용해 안정적인 매출 기반을 형성한다. 무역사업에서는 발효유, 음료, 라면 제조용 원재료를 수입·유통한다. 지역별로는 국내 본사에서 연구개발 및 경영관리를 수행하고, 해외에서는 현지 판매 및 시장 개척을 통해 글로벌 인허가 확보를 추진 중이다. 2023년 6월 큐비스-스파인 리뉴얼 버전이 미국 FDA 승인을 받은 바 있으며, 2026년 3월에도 미국 FDA 클리어런스 획득 공시로 글로벌 확장 기대감이 부각된 바 있다. 이러한 제품 포트폴리오와 인허가 성과가 매출 성장의 핵심 동력으로 작용하고 있다.

실적 분석

2025년 실적이 흑자 전환의 분수령이 됐다. 매출은 2023년 729억원, 2024년 555억원에서 2025년 745억원으로 전년 대비 34.2% 증가했다. 영업이익은 2023년 11.4억원, 2024년 -58.2억원에서 2025년 23.6억원으로 140.6% 증가하며 흑자로 돌아섰다. 순이익도 2023년 -48.6억원, 2024년 -87.6억원에서 2025년 27.7억원으로 131.6% 증가했다. 영업이익률은 2023년 1.6%, 2024년 -10.5%에서 2025년 3.2%로 개선되며 수익성 구조가 안정화되는 모습을 보였다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 197억원, 영업이익 8.4억원으로 흑자를 시작했으나 2분기에는 매출 168억원, 영업손실 2.1억원으로 잠시 적자로 전환했다. 이후 3분기 매출 172억원, 영업이익 3.4억원으로 다시 흑자를 기록했고, 4분기에는 매출 208억원, 영업이익 13.8억원으로 전분기 대비 매출 20.7%, 영업이익 305.4% 증가하며 강한 반등을 보였다. 4분기 흑자 규모가 연간 흑자 기여도가 컸음을 알 수 있다. 다만 분기별 순이익 데이터가 일부 누락되어 순이익의 분기별 변동성은 정확히 파악하기 어렵다. 전체적으로 매출 성장과 비용 효율화 시너지가 흑자 전환을 이끌었으나, 분기별 변동성이 여전히 존재함을 고려해야 한다.

전망

향후 전망은 의료로봇 사업의 지속적 성장과 해외 시장 확대에 달려 있다. 매출이 2025년 745억원을 넘어 지속적으로 증가하고 영업이익률이 3.2%에서 더 개선된다면, 흑자 전환이 일시적 현상이 아닌 구조적 변화임을 입증할 수 있다. 특히 4분기 영업이익 13.8억원이 이후 분기에도 유지되거나 확대된다면 수익성 안정성이 높아질 가능성이 있다. 해외 시장에서는 미국 FDA 인허가 성과를 바탕으로 글로벌 매출 비중이 점진적으로 확대될 경우, 성장 모멘텀이 강화될 수 있다. 반면, 전환사채권 발행 결정과 같은 자금 조달 활동이 이어질 경우, 잠재적 주식 수 증가로 인한 희석 우려가 부각될 수 있다. 또한 단일 공급계약 체결과 같은 수주 소식은 단기 매출 가시성을 높이지만, 장기적인 수익성 개선으로 이어지기 위해서는 비용 구조의 지속적인 최적화가 필요하다. 주가가 52주 최저점 부근에 머물러 있는 점은 실적 개선에 대한 시장 신뢰도가 아직 낮음을 시사하므로, 향후 분기 실적에서 흑자 지속성과 매출 성장률이 확인되어야 가격 재평가의 근거가 될 수 있다.

밸류에이션

주가는 8,030원, 시가총액은 3,313억원이며 주가수익비율(PER)은 119.85배, 주가순자산비율(PBR)은 3.43배다. PER은 2025년 순이익 27.7억원(주당순이익 67원)을 기준으로 산출된 것으로, 흑자 전환 초기 단계임을 고려하면 높은 수준으로 해석할 수 있다. PBR은 52주 밴드(최소 3.43, 중간 5.05, 최대 8.95)의 최저점(0.0% 지점)에 위치해 있으며, 주가매출비율(PSR) 4.45도 밴드(최소 4.39, 중간 6.37, 최대 11.22)의 하단(0.8% 지점)에 있다. 이는 주가가 역사적 저평가 구간에서 거래되고 있음을 의미한다. 자기자본이익률(ROE)은 2.9%로 낮아 자본 효율성이 아직 높지 않음을 보여준다. 자본총계 962억원 대비 부채 48.9억원으로 재무 구조는 건전하나, 흑자 규모가 작아 PER의 변동성이 클 수 있다. 따라서 단기 실적 변동성보다는 장기적인 매출 성장률과 영업이익률 개선 추이를 함께 고려해야 한다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

큐렉소는 2025년 매출 745억원, 영업이익 23.6억원으로 흑자 전환하며 수익성 구조가 개선되는 모습을 보였다. 특히 4분기 영업이익 13.8억원의 강세는 흑자 지속성의 가능성을 시사한다. 그러나 주가는 52주 최저점 부근(0.5% 지점)에 머물러 있어 실적 개선에 대한 시장 신뢰도가 아직 낮음을 알 수 있다. PER 119.85배와 ROE 2.9%는 흑자 초기 단계임을 반영하며, 분기별 변동성과 전환사채권 발행으로 인한 희석 우려도 존재한다. 향후 판단의 핵심은 ① 흑자 전환의 지속성(분기별 영업이익 유지/확대), ② 글로벌 인허가 및 수주 성과를 통한 매출 성장 모멘텀 강화, ③ 자금 조달 조건과 자본 구조 안정성이다. 이 세 가지 변수가 긍정적으로 해소될 경우 저평가된 가격에서 재평가 가능성이 있지만, 그렇지 않을 경우 주가는 현재 수준에서 횡보하거나 추가 조정될 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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