초록뱀미디어 (047820)

초록뱀미디어는 2025년 매출이 18.1% 감소하며 1,722억원을 기록했으나, 영업이익은 28.3억원으로 흑자 전환에 성공했다. 다만 순이익은 30.8억원에 그쳤으며, 분기별 실적 변동성이 큰 상황에서 외형 축소와 수익성 개선이 공존하는 구조적 변화를 모니터링해야 한다.

• 2025년 매출은 1,722억원으로 전년 대비 18.1% 감소하며 외형적 위축을 보였다.
• 2025년 영업이익은 28.3억원으로 흑자 전환에 성공하며 수익성 개선의 기틀을 마련했다.
• 2025년 순이익은 30.8억원으로, 2024년 458억원 대비 크게 감소하며 수익 구조의 불안정성을 노출했다.
• 분기별 영업이익 변동성이 매우 커, 2025Q1 23.8억원에서 2025Q3 5,717만원으로 급감하는 등 변동성 관리가 과제다.
• PBR 0.29배로 자산 가치는 낮으나, 매출 감소와 낮은 ROE(1.1%)가 주가 상방을 제한하는 요소로 작용한다.

사업 구조

초록뱀미디어는 방송프로그램, 방송채널, 매니지먼트, 부동산, 미디어커머스, 외식 등 다각화된 사업 구조를 보유하고 있다. 핵심인 방송프로그램사업부문은 국내 대표 드라마 제작사로서 OTT, 지상파, 종편 등 다양한 플랫폼에 콘텐츠를 유통하며, 방영수입이 매출의 대부분을 차지한다. 2023년 772억원이었던 해당 부문 매출은 2024년 650억원, 2025년 434억원으로 급격히 감소하며 연결 매출액 대비 비중이 25.22%를 기록했다. 이는 드라마 제작 환경 변화나 콘텐츠 유통 구조의 변화가 반영된 결과로 풀이된다. 매니지먼트사업부문은 연예인 매니지먼트를, 외식사업부문은 치킨 브랜드를 운영하며 사업 포트폴리오를 확장해왔으나, 현재는 드라마 제작을 필두로 한 콘텐츠 파워가 핵심이다. 향후 사업 분석의 핵심은 급감하는 드라마 제작 매출을 미디어커머스나 외식 등 타 부문이 얼마나 보완할 수 있는지, 그리고 제작 효율성을 높여 영업이익률을 개선할 수 있는지에 달려 있다.

실적 분석

최근 3년간의 실적은 외형 축소와 수익성 개선이라는 상반된 흐름을 보여준다. 매출은 2023년 2,413억원에서 2024년 2,103억원, 2025년 1,722억원으로 매년 감소세를 보였다. 반면 영업이익은 2023년 -3.0억원에서 2024년 -154억원으로 확대된 손실을 기록했으나, 2025년에는 28.3억원으로 흑자 전환에 성공했다. 순이익은 2023년 -900억원에서 2024년 458억원으로 반등한 후, 2025년에는 30.8억원으로 다시 하락했다. 분기별 흐름을 보면 변동성이 매우 크다. 2024Q4 매출 409억원에 영업손실 148억원을 기록한 반면, 2025Q1에는 매출 504억원에 영업이익 23.8억원을 기록했다. 2025Q2에는 매출 379억원에 영업손실 11.1억원을 기록했고, 2025Q3에는 매출 489억원에 영업이익 5,717만원을 기록했다. 2025Q4에는 매출 350억원에 영업이익 15.0억원을 기록하며 흑자 기조를 유지하고 있다. 영업이익률은 -0.1%, -7.3%, 1.6%로 개선되는 추세이나, 매출 감소 폭이 커 수익성 개선이 실질적인 성과로 이어지는지는 지켜봐야 한다.

전망

향후 실적의 핵심은 매출 감소세의 둔화와 영업이익 흑자 기조의 안착이다. 2025년 매출이 1,722억원으로 감소한 상황에서, 드라마 제작 단가 상승이나 제작비 효율화가 이루어져 영업이익 28.3억원을 상회하는 성과를 낼 수 있는지가 관건이다. 특히 분기별로 영업이익이 23.8억원(2025Q1)에서 5,717만원(2025Q3)으로 급변하는 등 변동성이 크므로, 특정 작품의 흥행 여부나 제작비 통제력이 실적의 핵심 변수가 될 것이다. 또한, 드라마 제작 매출 비중이 낮아지는 상황에서 미디어커머스나 외식 사업부문의 매출 기여도가 확대되는지도 중요한 확인 포인트다. 만약 드라마 제작 매출이 계속 줄어드는 가운데 타 사업부문의 성장이 이를 상쇄하지 못한다면, 외형적 위축은 지속될 가능성이 높다. 따라서 제작 효율성 개선과 사업 포트폴리오 다변화의 성과를 동시에 확인해야 한다.

밸류에이션

현재 주가는 3,190원이며 시가총액은 780억원이다. 2025년 실적 기준 PER은 27.74배, EPS는 115원이며 PBR은 0.29배, BPS는 11,069원이다. ROE는 1.1%로 낮은 수준이며, PSR은 0.45배이다. PBR 0.29배는 자산 가치 대비 주가가 매우 낮게 형성되어 있음을 시사하지만, 매출 감소세와 낮은 ROE를 고려할 때 저평가 논리에는 신중함이 필요하다. 주가는 52주 범위의 0.0% 지점에 위치해 있으며, 20일 수익률 -21.62%, 60일 수익률 -30.35%로 단기 및 중기 가격 흐름이 약세를 보이고 있다. 거래량 급증 지표는 0.58로 뚜렷한 수급 유입은 확인되지 않는다. 결국 낮은 PBR과 매출 감소세 사이의 괴리를 좁히기 위해서는 영업이익 흑자 구조의 안정적 유지와 매출 회복의 신호가 필수적이다.

강세 요인

약세 요인

리스크

종합 의견

초록뱀미디어의 핵심 과제는 '수익성 개선'과 '외형 위축 방어'의 동시 달성이다. 2025년 영업이익 28.3억원으로 흑자 전환에 성공한 것은 고무적이나, 매출이 2,413억원에서 1,722억원으로 급감한 상황은 사업적 기반이 흔들리고 있음을 의미한다. 특히 분기별 영업이익 변동성이 매우 커서 흑자 구조가 안정적인지 확인하는 것이 최우선이다. 또한 순이익이 2024년 대비 급감한 점은 영업외적인 리스크나 비용 구조의 불확실성을 내포하므로 재무제표상의 세부 항목을 대조해야 한다. PBR 0.29배로 자산 가치는 낮으나, 매출 감소세와 낮은 ROE(1.1%)가 주가 상승의 걸림돌이 되고 있다. 향후 드라마 제작 효율성을 극대화하여 영업이익을 방어하면서, 미디어커머스 등 타 사업부문의 매출 비중을 높여 외형적 성장을 보완하는 시나리오가 확인되어야 한다.본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매매를 권유하지 않는다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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